公司深度报告：电力信创与改革的核心受益者

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恒华科技（300365.SZ）公司深度报告 电力信创与改革的核心受益者 2022 年 12 月 12 日 ➢ 深耕行业 20 年，新能源大趋势下电力 BIM 龙头有望扬帆起航。公司为国内 BIM 行业龙头，深耕电力行业二十年，是国内为数不多的能够覆盖智能电网设计、基建、运维、营销等全产业链一体化服务供应商，在新能源等多重机遇下迎来发展新机遇。 ➢ 电力 IT：电网转型大势所趋，高景气下多环节受益。1）“双碳”趋势下，电网是核心的建设环节之一，“十四五”期间电网投资保持高景气。国网“十四五”期间计划投入 3500 亿美元，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加超 30%，信息化、智能化是投资重点。同时，新能源行业保持快速发展，2022年前三季度国内新增光伏装机 52.6GW，已接近 2021 年全年装机量。从“发、输、配、售、用”等环节看，各个环节领军的 IT 企业均有望受益。2）电力信创、电力现货市场的发展将给行业带来重要催化。两大电网集团聚焦信创发展，领军企业率先布局；2022 年 11 月国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，提出推动新兴市场主体参与等目标。多重机遇下，电力 IT 建设有望持续加码，进而提升整个行业景气度。 ➢ 紧抓新能源、信创等政策趋势，在手订单充足保障未来成长。1）信创：根据我们中性测算下“十四五”期间两网 BIM 的国产替代空间有望超 100 亿元。公司是 BIM 国产软件的领跑者，是国内少数基于完全自主可控底层核心技术平台进行 BIM 应用构建的企业，打造设计、造价施工等一体化服务，有望受益信创大趋势。2）新能源：“十四五”期间配电、特高压、储能、光伏等建设有望积极推进，公司目前在山东、广东等全国多地承接风电、光伏配套储能等项目的咨询与设计工作，新华水电莎车县 20 万千瓦配套储能项目中，公司负责该项目全阶段设计服务。同时公司获得接中珑云（涿州）智能数字产业园电力服务等典型项目，成长空间不断打开。3）电力现货交易改革等机遇：公司在配售电、用户负荷调节等领域重点布局，同时虚拟电厂等新业务业积极发力，发展潜力可期。4）在手订单充足：根据公司公开调研纪要，截至 2022 年三季报，公司软件产品销售同比增长约 40%，电网信息化、技术服务等订单增长超过 30%，整体订单量超过 10 亿元；新能源方面，2023 年相关订单有望倍增，成长具有坚实基础。 ➢ 投资建议：公司是国内电力 BIM 领域龙头公司，在电力行业根基深厚，不断向新兴领域拓展，有望受益于储能、虚拟电厂、光伏等新能源重要建设机遇，同时全自主 BIM 平台也有望在电力等行业信创中发挥重要作用，在手订单充足为长期发展奠定重要基础。预计 2022-2024 年归母净利润为 0.73、1.61、2.30亿元，对应 PE 分别为 88X、40X、28X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务开拓进展不及预期；业务向其他下游拓展存在波动的可能。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 872 954 1134 1384 增长率（%） -9.6 9.4 18.8 22.1 归属母公司股东净利润（百万元） 58 73 161 230 增长率（%） -29.8 26.2 119.6 43.5 每股收益（元） 0.10 0.12 0.27 0.38 PE 111 88 40 28 PB 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 12 月 9 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 10.75 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 恒华科技(300365)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 深耕行业 20 年，电力 BIM 龙头有望扬帆起航 ......................................................................................................... 3 2 “双碳”趋势下电网转型大势所趋，高景气下多环节受益 ............................................................................................. 5 2.1 “双碳”趋势下电网转型大势所趋，“十四五”电网投资保持高景气 ............................................................................................ 5 2.2 电力信创有望成为行业信创主力军，BIM 领域替代潜力可期 .................................................................................................. 7 2.3 电力 IT 在电网的各个建设环节发挥重要作用 .............................................................................................................................. 8 3 立足核心优势紧抓政策方向，电力 BIM 龙头本色尽显 ........................................................................................... 10 3.1 紧抓信创大趋势，电力 BIM 核心资产价值凸显 ........................................................................................................................ 10 3.2 围绕新能源多点布局，有望受益于行业景气度提升 ................................................................................................................. 14 3.3 电力现货政策带来全新机遇，交易+负荷管理+虚拟电厂大有可为 ...........................