食品饮料行业周报：板块风险偏好上升，基本面进入紧密观察期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 12 月 11 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（12.11） 消费品/食品饮料 防疫政策优化下，全国各地消费场景、交通较此前有所恢复。分区域看，西南、华中、华东复苏较快，华南、西北区域的不同城市间复苏表现分化，西安、成都恢复较快，东北复苏态势较慢。临近年底，白酒企业开门红规划及 23 年目标陆续出台，整体目标相对积极，大众品关注动销环比改善、部分成本回落带来的利润弹性，加大关注保健免疫类需求增长。投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟，当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。  渠道调研周周鲜：飞天批价上行，五粮液国窖维持稳定。茅台散瓶飞天批价 2735 元，环周上涨 70 元，整箱飞天批价 2960 元，环周上涨 40 元。茅台 1935 批价 1205 元。五粮液批价维持 950-960 元。国窖批价维持 900 元。  核心公司跟踪：口子窖新品上市，保健免疫类需求增加  口子窖：兼香新品上市，渠道逐渐扁平化。关注新产品线兼香系列（兼 10、兼 20）的上市进展，兼系列定价次高端价格带，把握徽酒消费升级，并且同步实施渠道扁平化，酒厂直接签约经销商，营销公司承担更多市场职责。  味知香：高复购率+门店扩张，来年加速可期。22 年受疫情影响叠加产能饱和，收入扩张速度有限。新工厂预计年底投产，一期计划新增 2.5 万吨产能，解决供给难题。C 端加快开店，经销渠道加大团餐类资源开发与外围市场开拓。产能优化协同，内部效率优化，来年加速可期。  保健品经销商：库存水平正常，免疫类需求增加。华东地区经销商反馈，汤臣倍健当前经销商约 1.5 个月，终端库存约 2 周，处于合理水平，下月进入旺季为春节备货准备。本周开始疫情管控放松，药房蛋白粉、维 C 等增强免疫相关的产品订货增加，预计明年免疫类产品会有不错增长。  投资建议：场景成为关键，先 β 再 α。结合需求时钟，当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。  风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 137 2.8 总市值（亿元） 64552 7.9 流通市值（亿元） 59582 8.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.6 6.5 -11.9 相对表现 7.0 10.8 9.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（12.04）—需求场景持续恢复，加大关注保健品》2022-12-05 2、《千亿保健品，疫后新机遇——保健品行业深度报告》2022-12-03 3、《食品饮料行业周报：春节备货提前，部分成本下行——2023 资本市场年会反馈》2022-11-28 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Dec/21Apr/22Jul/22Nov/22(%)食品饮料沪深300板块风险偏好上升，基本面进入紧密观察期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 渠道调研周周鲜：飞天批价上行，五粮液国窖维持稳定 ..................................................................................... 3 二、 核心公司跟踪：口子窖新品上市，保健免疫类需求增加 ..................................................................................... 3 三、 投资策略：需求时钟转动，守望困境反转 ........................................................................................................... 4 四、 行业重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PE Band ............................................................................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PB Band ............................................................................................................................... 6 表 1：重点公司估值表： .............................................................................................................................................. 5 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、渠道调研周周鲜：飞天批价上行，五粮液国窖维持稳定 茅台：散瓶飞天批价 2735 元，环周上涨 70 元，整箱飞天批价 2960 元，环周上涨 40 元。茅台 1935 批价 1205 元。 五粮液：批价维持 950-960，与上周持平。 泸州老窖：国窖批价 900 元，环周持平。 二、核心公司跟踪：口子窖新品上市，保健免疫