建筑装饰行业年度策略：积极把握基建主线，国企优势依然凸显

建筑装饰行业年度策略——积极把握基建主线，国企优势依然凸显国海证券研究所盛昌盛(证券分析师)景丹阳(联系人)S0350521080005S0350121090066shengcs@ghzq.com.cnjingdy@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月10日建筑装饰1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——建筑装饰行业深度研究：“稳增长”政策发力叠加需求回暖，看好基建板块投资机会（推荐）*建筑装饰*盛昌盛》——2022-05-08沪深300表现表现1M3M12M建筑装饰9.0%0.4%-1%沪深3007.6%-2.3%-18.8%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2021-12-09 2022-02-23 2022-05-09 2022-07-15 2022-09-22 2022-12-06建筑装饰(申万)沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/09EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E002541.SZ鸿路钢构31.622.191.852.3614.4417.0913.40未评级02163.HK远大住工6.280.07-0.360.1889.71-17.4434.89未评级300284.SZ苏 交 科5.890.450.430.4913.0913.7012.02未评级600477.SH杭萧钢构4.410.190.20.2423.2122.0518.38买入600496.SH精工钢构4.140.340.410.512.1810.108.28未评级600502.SH安徽建工5.270.640.70.98.237.535.86买入600970.SH中材国际9.440.820.941.111.5110.048.58买入601186.SH中国铁建8.771.62.052.295.484.283.83买入601390.SH中国中铁6.091.041.261.445.864.834.23买入601618.SH中国中冶3.460.350.480.549.897.216.41买入601668.SH中国建筑5.941.251.361.554.754.373.83买入601669.SH中国电建7.630.50.720.8315.2610.609.19买入601800.SH中国交建9.051.021.241.378.877.306.61买入601868.SH中国能建2.450.190.190.2112.8912.8911.67买入603018.SH华设集团8.20.921.041.28.917.886.83未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利预测来自万得一致预期）（除远大住工股价为港元外，其他单位均为元，2022年12月9日港币对人民币汇率中间价为0.89）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要◆ 2022年前三季度建筑各子板块中，房建、基建、专业工程业绩实现稳健增长，装修装饰与工程咨询服务营收、归母净利均有所下降，其中装修装饰行业归母净利下降幅度较大，同比减少104.1%。◆ 宏观方面，2022年三季度以来，消费水平在疫情防控措施不断优化背景下实现弱复苏，2023年整体消费仍面临疫情等不确定因素扰动；地产在2022年二季度以来失速下滑，目前仍在筑底过程中，政策端开始发力，行业整体反弹仍需观察；基建作为重要投资手段，或仍在2023年发挥重要作用，对建筑行业整体有望形成支撑。◆ 基建投资或维持稳定增长，央企、地方国企优势持续扩大。在基建投资资金三大主要来源中，国内贷款、预算内资金近年来增速基本稳定；自筹资金占比最高，其中专项债增速较快。基于专项债从发行到用于具体项目有1年左右周期，2022年上半年集中发行的专项债预计将在2023年落地、形成实物工作量，对基建形成支撑。基建央企与地方国企目前PE、PB均处于十年来较低分位，随着基建稳健增长带动需求、基础设施公募REITs加速发行、中国特色估值体系逐步落实，看好基建央企及地方国企估值修复。推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、安徽建工。◆ 智能化及减碳：智能化核心目的是帮助企业提效降耗，根据工信部发布建材行业智能化标准，我们估算单水泥行业智能化升级改造（不含置换新建）市场规模超600亿元。作为我国前三大碳排放部门，电力部门减排核心在于一次能源清洁化，钢铁部门减排核心在于生产工艺突破，水泥部门减排核心在于生产工艺突破与CCUS技术革新。推荐中国中冶、中材国际。◆ 装配式：政策目标明确，未来市场广阔，关注行业长尾出清下龙头优势。推荐杭萧钢构，关注鸿路钢构、精工钢构、远大住工。◆ 建筑设计：基建投资有望稳健增长，转型EPC模式利好行业龙头。建议关注华设集团、苏交科。◆ 风险提示：基建投资增速及项目落地不及预期；地产行业风险持续扩散；基建央企业绩出现波动、估值修复不及预期；相关行业及经济金融政策落实不及预期；疫情反复影响经济；重点关注公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录 2022年前三季度板块回顾 宏观形势及复盘 2023年投资方向 结论请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61 建筑装饰行业板块回顾各板块营收及盈利水平回顾图1：建筑子行业2022Q3营收及归母净利变化情况图2：建筑子行业2022Q3毛利率及净利率变化情况⚫房屋建设、基础建设和专业工程板块的营收和归母净利都同比增加，装修装饰和工程咨询服务行业营收和归母净利同比下降。其中装修装饰行业归母净利下降幅度较大，同比减少104.1%。⚫盈利能力上，基础建设板块受益于稳增长政策，在稳定宏观经济上作用重大，净利率增长表现突出，同比上升5.28pct，房屋建设板块小幅增长，其余三个板块盈利水平下降，其中装修装饰和工程咨询服务下降幅度明显。资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7各板块市场背景及主要上市公司业绩回顾1 建筑装饰行业板块回顾基础建设：受益“稳增长”，央企优势凸显⚫在主要上市公司中，主要央企及地方国企均实现营收与归母净利润正增长。其中，中国中铁、中国能建营收及归母净利润增速均超过10%，增长较快，其他基建央企与地方国企也实现一定增长。⚫在上游原材料涨价、成本高企的行业背景下，利润水平大幅增长得益于企业在运营水平和成本控制方面拥有优势。房屋建设：投资端需求端低迷，各公司业绩分化严重⚫2022Q3市场信心较弱，房地产销售端、投资端表现低迷，房屋价格指数同比及房地产投资额同比增速回落至历史低位。其中，房地产投资额及70个大中城市新建商品价格指数同比出现负增长。截至2022年9月，房地产累计投资额103558.5亿元，同比降低8%。2022Q3商品房销售面积为负增长，截至2022年9月，商品房销售面积累计101421.72万平米，同比降低22.2%。从市场表现来看，地产行业需求仍在底部，随着疫情防控形势优化、地产政策政策逐步放宽，板块需求有望重新回暖。图3： 房