可转债打新系列：新化转债，精细化工产品优质供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 新化转债：精细化工产品优质供应商 2022 年 11 月 29 日 ➢ 转债基本情况分析： 新化转债发行规模 6.50 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 32.41元，截至 2022 年 11 月 25 日转股价值 99.51 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2022年 11 月 25 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.37%的贴现率计算，债底为 85.66 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 10.88%，对流通股本的摊薄压力为 10.91%，对现有股本摊薄压力一般。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 11 月 25 日，公司前三大股东建德市国有资产经营有限公司、胡健、交通银行股份有限公司-永赢长远价值混合型证券投资基金分别持有占总股本 17.00%、10.42%、2.69%的股份，前十大股东合计持股比例为 42.59%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 45%左右。剩余网上申购新债规模为 3.58 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0034%-0.0038%左右。 ➢ 申购价值分析 公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年11 月 25 日收盘，公司 PE(TTM)为 18 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中间水平，市值 59.46 亿元，处于中间水平。截至 2022 年 11 月 25 日，公司今年以来正股上涨 15.23%，同期行业（申万一级）指数下跌 16.26%，万得全 A下跌 18.24%，上市以来年化波动率为 47.52%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押风险。 新化转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予新化转债上市首日 34%的溢价，预计上市价格为 133 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 20.19 亿元，较上年同期上升 7.54%；营业成本 15.39 亿元，上年同期下降 2.36%；归母净利润为 2.48 亿元，同比上升125.81%；销售毛利率 23.78%，同比上升 7.73pct；实现销售净利率 13.87%，同比上升 7.39pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：精细化工产品优质供应商。1）产品优势。公司可为客户提供较全面的胺类产品，有利于提高公司综合服务能力，提升公司毛利率；2）成本优势。公司规模效应明显，在成本控制方面具有优势；3）区域优势。公司地处华东区块，原料充足供应的同时，也为进出原料与成品节约了运输成本；4）技术优势。公司为国家高新技术企业，在盐湖提锂业务方面实现突破,为后续大规模推广应用奠定了良好基础；5）市场优势。公司客户合作关系稳定，所需产品优先向本公司采购，为公司带来了稳定的效益来源；6）管理优势。公司多年来在化工生产上积累了较为丰富的管理经验，为生产经营奠定了坚实的基础。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：降准了，信用会如何演绎？-2022/11/28 2.可转债打新系列：宏图转债：遥感和北斗导航卫星应用领先服务商-2022/11/28 3.交易所批文更新跟踪周报 20221127：本周小公募“注册生效”规模减少-2022/11/28 4.城投、产业利差跟踪周报 20221127：高等级城投、产业利差收窄，中低等级走阔-2022/11/27 5.城投随笔系列：再提 PPP，于城投防风险有何启示？-2022/11/27 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 新化转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 新化股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ........