可转债打新系列：豪能转债，“汽车+航空航天”双翼齐飞

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 豪能转债：“汽车+航空航天”两翼齐飞 2022 年 11 月 25 日 ➢ 转债基本情况分析： 豪能转债发行规模 5.00 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 12.78元，截至 2022 年 11 月 23 日转股价值 96.87 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.25 元，到期补偿利率 13%，属于新发行转债较高水平。按 2022年 11 月 23 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.37%的贴现率计算，债底为 83.67 元，纯债价值一般。下修、回售条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 9.94%，对流通股本的摊薄压力为10.04%，对现有股本摊薄压力一般。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 11 月 23 日，公司前三大股东向朝东、徐应超、向星星分别持有占总股本 18.12%、6.89%、6.75%的股份，前十大股东合计持股比例为51.34%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 2.00 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0019%-0.0021%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至 2022年 11 月 23 日收盘，公司 PE(TTM)为 26 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等水平，市值 48.75 亿元，处于较高水平。截至 2022 年 11 月 23 日，公司今年以来正股下跌 20.77%，同期行业（申万一级）指数下跌 16.99%，万得全 A下跌 17.98%，上市以来年化波动率为 52.81%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 3.05%，股权质押风险较小。 豪能转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予豪能转债上市首日 32%的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 10.72 亿元，较上年同期上升 0.70%；营业成本 6.91 亿元，较上年同期上升 7.23%；归母净利润为 1.66 亿元，同比下降5.48%；实现销售毛利率 35.58%，同比下降 3.92pct，实现销售净利率 16.17%，同比下降 2.1pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：“汽车+航空航天”两翼齐飞。1）客户资源优势。公司在近年来的业务发展中依靠优秀的产品品质和稳定的配套能力，积累了大量的优质客户；2）技术研发优势。公司是国家高新技术企业，已建成一支具有丰富经验的技术研发团队；3）产品配套优势。公司能够配套多种不同品牌、不同档次全系列车型，形成了行业领先的配套能力；4）装备规模优势。公司近年来积极引入国际先进的生产设备，具备较强的装备优势，有效保证产品质量和交付稳定；5）产业结构优势。公司近年来不断完善自主产业链，延伸服务范围，提升客户粘性的同时，拓展公司盈利增长点；6）区位产业集群优势。成渝两地汽车产量占全国比重超过 10%，公司及子公司位于川渝地区。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：再提降准后的逻辑与应对-2022/11/24 2.可转债打新系列：南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商-2022/11/23 3.聚焦区县系列：三个维度透视贵州区县-2022/11/23 4.可转债打新系列：惠云转债：钛白粉区域龙头企业-2022/11/23 5.可转债打新系列：正海转债：稀土永磁材料龙头企业-2022/11/22 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 豪能转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 豪能股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...........................................