可转债策略思考：关注指数行情

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明 关注指数行情 可转债策略思考｜2022.11.28 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 FICC 首席分析师 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 转债市场估值上周已经企稳。我们在上周周报以及年内的多份周报中反复强调今年转债市场的估值具有明显的区间波动特征和前瞻特性，在上周再次达到这一关键区间下限附近时，转债市场的性价比开始具备吸引力。当前估值仍旧处于这一位置左右，我们建议投资者仍可以密切关注转债市场的潜在机会。转债市场结构近期出现了较大改变，权重标的开始推动指数修复，从背后逻辑来看我们判断市场主要在围绕宽信用线条交易，刺激经济修复的政策力度较大，这一线条的逻辑具有一定持续性，建议将当前转债市场的持仓结构与之相匹配，既可以关注地产信用修复链条，也可以关注制造业杠杆回升链条，主要关注金融、地产后周期、高端制造、新材料、自主可控等方向标的。从转债指标来看，仍旧需要回避潜在条款扰动瑕疵个券，以价格合理标的为核心池择券。另外从疫情逻辑来看，也可以关注医药和可选消费方向。 ▍ 转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于 400.65 点，周上涨 0.60%；可转债指数收于 1688.26 点，周下跌 1.58%；可转债预案指数收于 1429.84点，周下跌 1.88%。转债市场上周日均交易额 721.76 亿元，日均环比下跌3.38%；最后一个交易日平均转债价格为 130.91 元，周上涨 0.04%；最后一个交易日平均平价为 95.89 元，周下跌 1.68%。 ▍ 关注指数行情。中证转债指数上周企稳回暖，从结构上看主要是权重个券修复对指数形成支撑，个券结构分化仍旧较大。 ▍ 转债市场估值上周已经企稳。我们在上周周报以及年内的多份周报中反复强调今年转债市场的估值具有明显的区间波动特征和前瞻特性，在上周再次达到这一关键区间下限附近时，转债市场的性价比开始具备吸引力。当前估值仍旧处于这一位置左右，我们建议投资者仍可以密切关注转债市场的潜在机会。转债市场结构近期出现了较大改变，权重标的开始推动指数修复，从背后逻辑来看我们判断市场主要在围绕宽信用线条交易，刺激经济修复的政策力度较大，这一线条的逻辑具有一定持续性，建议将当前转债市场的持仓结构与之相匹配，既可以关注地产信用修复链条，也可以关注制造业杠杆回升链条，主要关注金融、地产后周期、高端制造、新材料、自主可控等方向标的。从转债指标来看，仍旧需要回避潜在条款扰动瑕疵个券，以价格合理标的为核心池择券。另外从疫情逻辑来看，也可以关注医药和可选消费方向。 ▍ 高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再 22 转债、法兰转债、博汇转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债、一品转债、龙净转债。 ▍ 稳健弹性组合建议关注浙 22 转债、爱迪转债、珀莱转债、百川转 2、麦米转 2、鸿路转债、苏银转债、欧 22 转债、温氏转债、博 22 转债。 ▍ 风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 可转债策略思考｜2022.11.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 市场回顾 转债市场小幅上涨 上周中证转债指数收于 400.65 点，周上涨 0.60%；可转债指数收于 1688.26 点，周下跌 1.58%；可转债预案指数收于 1429.84 点，周下跌 1.88%。转债市场上周日均交易额721.76 亿元，日均环比下跌 3.38%；最后一个交易日平均转债价格为 130.91 元，周上涨0.04%；最后一个交易日平均平价为 95.89 元，周下跌 1.68%。 上周在 458 支可交易转债中，242 支上涨，2 支平盘，214 支下跌，其中蒙泰转债（43.00%）、英联转债（27.43%）和赛轮转债（24.51%）领涨，恩捷转债（-14.25%）、华森转债（-13.91%）和盘龙转债（-10.04%）领跌。成交额方面，特一转债（414.71 亿）、英联转债（223.22 亿）和华森转债（164.29 亿）居前。 表 1：可转债市场相关指数表现 指数 收盘点位 周变化（%） YTD(%) 上证综合 3101.69 0.14 -14.78 深证成指 10904.27 -2.47 -26.61 沪深 300 3775.78 -0.68 -23.57 中小板指 7309.40 -3.03 -26.80 创业板指 2309.36 -3.36 -30.50 道琼斯工业指数 34347.03 1.78 -5.48 标准普尔指数 4026.12 1.53 -15.53 纳斯达克指数 11226.36 0.72 -28.24 中证转债指数 400.65 0.60 -8.18 可转债指数 1688.26 -1.58 -11.18 可转债预案指数 1429.84 -1.88 -8.14 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 1：中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：转债市场总成交额（亿/日） 资料来源：Wind，中信证券研究部 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002502702903103303503703904104304502017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07中证转债可转债指数可转债预案指数05001,0001,5002,0002,5002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07nMoNmRrNpPoQtPpQsRpOmM7NaO9PmOmMnPsQlOqRmNlOmOwP8OqRmRxNtPmMvPpPvN 可转债策略思考｜2022.11.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 转债正股震荡行情 上周上证指数收于 3101.69 点，周上涨 0.14%，深证成指收于 10904.27 点，周下跌2.47%，沪深两市日均交易额 8110.96 亿元，环比下降 18.28%。中信证券 30 个一级行业中 10 个上涨 20 个下跌；其中建筑（5.18%）、煤炭（4.58%）和房地产（4.54%）领涨，消费者服务（-6.20%）、计算机（-5.83%）和传媒（-5.13%）领跌。 上周在 451 支可交易正股中，142 支上涨，4 支平盘，305 支下跌，其中英联股份（31.91%）、惠城环保（21.98%）和元力股份（19.48%）领涨，华森制药（-20.87%）、恩捷股份（-16.34%）和盘龙药业（-15.17%）领跌。 图 3：中信证券一级行业走势（%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 ▍ 重要信息备忘 表 2：拟发行转债公司列表 公司代码 公司名称 方案进度 预案公告日