2023年ESG投资策略：立足中国市场，聚焦实体投资，创新企业服务

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 27 页起的免责条款和声明 立足中国市场，聚焦实体投资，创新企业服务 2023 年 ESG 投资策略｜2022.11.28 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 赵文荣 量化与配置首席 分析师 S1010512070002 张若海 数据科技首席 分析师 S1010516090001 宋广超 数据科技分析师 S1010522090005 伍家豪 数据科技分析师 S1010522090002 顾晟曦 组合配置联席首席分析师 S1010517110001 在政策、企业、资金等多维度的共同驱动下，2022 年 ESG 理念在资本市场中稳步推广，ESG 资管产品持续发行，体系建设逐渐完善。面向 2023 年，我们认为 ESG 资管产品管理规范化程度有望提升，ESG 投资范围将进一步扩容，投资方式更加多样化，投研体系也需持续升级。因此我们响应市场需求和服务实体经济的国家战略指引，分别推出了深度结合行业的 ESG 评价方法、基金ESG 评价体系和上市公司 ESG 治理优化策略。 ▍2022 年 ESG 市场回顾：理念稳步推广，体系逐渐完善。  ESG 相关政策：2022 年 ESG 监管政策持续发布，推动本土化 ESG 体系建设。（1）针对上市公司的 ESG 信息披露，证监会、交易所、国资委等部门提出了更显性和规范化的要求。（2）针对资本市场的 ESG 投融资业务，政策持续推动各类金融机构构建绿色金融体系，鼓励资本市场开展 ESG 投资。（3）针对实体企业的 ESG 治理，ESG 项下多个议题在政策中频繁出现，其中二十大报告中环境管理、共同富裕、反垄断、信息安全等相关议题均有提及。  ESG 资管产品：全球 ESG 投资出现反对声音，国内 ESG 资管产品稳步发行。从 ESG 投资视角来看，2022 年全球市场中出现“反 ESG”声音，2022年 8 月，美国德州和佛罗里达州先后宣布禁止该州的养老金投资经理在资产配置时纳入 ESG 因素。截至 2022 年 10 月 31 日，ESG 相关公募基金产品共 314 只，总规模达到人民币 4407.6 亿元。2022 年新发 ESG 基金 89 个，但受市场整体影响，规模较 2021 年底下滑 20.7%。  企业 ESG 治理：A 股上市公司 ESG 治理水平加速提升。2022 年，上市公司 ESG 信息披露情况加速改善。截至 2022 年 5 月，发布 2021 年 CSR 报告的企业数量为 1400 家，有 260 家企业首次披露了社会责任报告，该增长超过了过去三年的总和。上市公司 ESG 治理水平也在同步改善，在标普、路孚特、华证、秩鼎等多个海内外评价机构中的评价均有明显上升趋势。 ▍2023 年 ESG 展望：体系建设有望规范化，投资应用迈入深水区。  全球打击漂绿趋势下，ESG 资管产品规范化程度有望提升。全球多个地区的监管机构持续深入细化 ESG 资管产品分类体系及披露准则，打击漂绿行为。国内近期开始针对资管产品的“风格漂移”现象开展监管，意味着对 ESG 标签监管要求也将更加严格，我们预计未来有望推出针对 ESG 资管产品的认证体系。  各类金融机构共同推动，ESG 投资范围进一步扩容。伴随着银行、保险等金融机构绿色金融体系构建工作的开展，不同类型的资金将逐渐引入 ESG 投资理念。为适配不同资金方的投资管理要求，一级市场股权投资、债券等固定收益类资产等相关类型将纳入 ESG 投资范围，投资方式也将更加多样化，例如随着 ESG 基金规模和数量的增长，FOF 投资中也有望结合 ESG 理念。  投资全流程整合，ESG 投研体系需进一步升级。预计资产管理机构的 ESG投资研究也将进一步深化。我们认为未来 ESG 投研体系将体现出四个核心方向，其一是资产管理机构需系统性地从公司层面建立 ESG 投资架构，实现在投资全流程中的 ESG 整合；其二是资管机构普遍需要内部构建 ESG 评价体系，第三方评分结果难以满足投研诉求；其三是围绕上市公司的 ESG 研究将进一步优化升级，尤其针对行业和个股层面；其四是面向债券、基金、指数编制等不同资产类型和投资方式的 ESG 投研体系亟需建立。 2023 年 ESG 投资策略｜2022.11.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍中信证券 ESG 研究：聚焦投资场景，服务实体经济。  聚焦投资场景，持续优化中信证券个股 ESG 评价体系。我们聚焦投资场景，深度结合国家发展阶段，构建中信证券 ESG 评价体系，并进行了持续优化。同时，在通用体系之外，我们结合行业特征提炼出重点细分行业的实质性 ESG议题清单，并最终落实到对个股维度的 ESG 风险给予分析。报告中以制药行业为例进行了分享，对百济神州的 ESG 风险和机遇进行全维度的分析。  紧跟市场需求，构建中信证券基金 ESG 评价体系。结合市场对基金产品的ESG 绩效评价和 FOF 投资的管理需求，我们构建了基金产品的 ESG 评价体系。我们选出重仓股总市值占基金净值比例超过 50%的基金，共计 1754 只。从评分时间序列变动来看，2017 年一季度至 2022 年三季度，重仓股基金的ESG 评分总体上处于震荡上升的趋势，过去五年 ESG 评分的复合年均增长率为 2.09%。  服务实体经济，协助企业优化 ESG 治理与披露。面向企业的 ESG 治理和披露需求，结合国际通用标准与海外龙头企业 ESG 治理经验，我们提出了企业改善 ESG 评估绩效的 4 步流程，协助企业科学、有效、低成本的开展 ESG治理工作。 ▍风险因素：ESG 相关政策推进不及预期；第三方机构 ESG 评分更新不及时；实质性议题的解读和提出主观性相对较强，可能与实际情况不符。 pOpMoOsMyRzRrPpPpMrQtR7NdNbRsQqQpNpNkPoPmNlOmOvN9PqRrPvPsQmQuOmMqO 2023 年 ESG 投资策略｜2022.11.28 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 2022 年 ESG 市场回顾：理念稳步推广，体系逐渐完善 ....................................................... 5 2022 年 ESG 相关政策持续发布，推动本土化 ESG 体系建设 ......................................... 5 全球 ESG 投资出现反对声音，国内 ESG 资管产品稳步发行 ........................................... 6 A 股上市公司 ESG 治理水平加速提升 .............................................................................. 8 2023 年本土 ESG 投资展望：投资应用迈入深水区 ........................................................ 10