互联科技行业前瞻研究行业前沿探索系列：无人驾驶商业落地，矿区场景先锋示范

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明 无人驾驶商业落地，矿区场景先锋示范 前瞻研究行业前沿探索系列｜2022.11.27 中信证券研究部 核心观点 联系人：李雷 互联网科技融合 首席 廖原 互联科技融合 分析师 S1010522030004 许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 得益于矿区特定场景，矿区自动驾驶成为无人驾驶商业化落地的先锋示范。矿区无人驾驶的行业发展具有充分必要性，短期看到解决方案带动的行业成长，中长期展望运输运营模式带来的价值增量。矿区无人驾驶公司正向安全员常态化下车迈进，未来有望持续看到商业化落地，建议关注二级市场具备相关布局的公司及一级市场上领先的矿区无人驾驶企业。 ▍矿区是无人驾驶理想场景，应用落地具备充要条件。无人驾驶技术的商业化落地是行业重点关注问题之一，得益于路况相对封闭、低速、路权清晰等矿区场景特点，矿区自动驾驶成为无人驾驶商业化落地的先锋示范，行业的发展现已具备充分必要性。必要性：1）矿区运输对安全性有需求，安全问题是矿企的长期困扰；2）矿区用工老龄化趋势明显，矿企面临招工难问题；3）司机成本占运输成本比例高，矿企有成本优化需求。充分性：1）随着 V2X、5G 等技术的发展，矿区自动驾驶具备技术可行性；2）无人驾驶技术为矿企增加经济效益，矿区自动驾驶具备商业落地可能；3）政策鼓励打造智慧矿区、绿色能源等智能化应用场景，矿区自动驾驶具有高政策确定性。 ▍商业模式日趋成熟，行业空间逐步打开。矿区无人驾驶的商业化路径逐渐明晰，目前以解决方案（轻资产，提供车辆技术改造服务）、运输运营（重资产，提供整体矿区运维服务）两种模式为主。短期内，解决方案模式通过与 OEM 厂商合作前装或自主后装改造运输车辆，撬动矿区采运无人化市场空间，我们预计未来五年内潜在市场空间达百亿级规模；中长期，运输运营模式通过自建或合资打造自营运输车队提供一体化服务方案，有望受益于矿石产量的增长，我们预计未来每年新增市场空间将突破千亿级。 ▍头部公司商业化落地，加速推进运输运营模式。国内以踏歌智行、慧拓智能、易控智驾为代表的矿区无人驾驶公司现已实现商业化应用落地，根据各公司官网披露：踏歌智行已实现内蒙古白云鄂博铁矿、霍林河煤矿等落地；慧拓智能已实现内蒙古鄂尔多斯矿区等落地；易控智驾已实现鄂尔多斯矿区、蒙新煤炭等落地。相关公司不断夯实自主研发技术实力，打造云、边、端于一体的技术服务方案。头部公司现已由解决方案向运输运营模式发展和布局，并形成实际订单落地，如踏歌智行与中环协力合作签署 1.8 亿元运输运营项目订单等。 ▍风险因素：矿区自动驾驶渗透率不及预期的风险；局部地区疫情反复造成订单履约推迟的风险；市场竞争加剧导致盈利能力下降的风险；无人驾驶技术商抢占市场的风险；矿石产量不及预期的风险；运输运营服务模式推广不及预期的风险。 ▍投资策略：得益于矿区特定场景，矿区自动驾驶有望成为无人驾驶落地的先锋示范地，行业发展具备充分必要性，头部公司已逐渐实现商业化应用落地。短期内，以解决方案为主的商业模式将带动行业成长；长期展望运输运营模式下的行业价值增量。我们看好行业赛道的长期发展趋势，建议关注行业头部企业的实际场景落地进展和订单情况，关注通过投资、自研等多方面布局矿区无人输运的宝通科技，关注一级市场上领先的矿区无人驾驶企业踏歌智行等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 宝通科技 300031.SZ 15.0 0.98 1.24 1.52 1.78 15 12 10 8 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 11 月 25 日收盘价 前瞻研究行业前沿探索系列｜2022.11.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 一级市场重点公司概况 公司 成立时间 投资方 落地矿区 踏歌智行 2016 宝通科技，前海母基金，CMC 资本，金沙江联合资本等 内蒙古白云鄂博铁矿、霍林河煤矿等 慧拓智能 2014 国新央企，中自投资，凯辉汽车基金，汉能创投，赛富投资基金等 内蒙古鄂尔多斯矿区等 易控智驾 2018 蔚来资本，斯道资本，兴杭国投，辰韬资本等 鄂尔多斯矿区、蒙新煤炭等 资料来源：各公司官网，中信证券研究部 mNqNtOpRzRtOzQpOqMsMzQ7NcM9PsQrRsQsQjMpOnMfQoMwO9PnMqMNZmOpQuOrQmM 前瞻研究行业前沿探索系列｜2022.11.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 矿区是无人驾驶理想场景，应用落地具备充要条件 .......................................................... 5 必要性：矿采运输工作性质对无人驾驶具有核心需求 ....................................................... 5 充分性：商用无人驾驶率先落地，矿区具备理想应用条件 ............................................... 8 商业模式日趋成熟，行业空间逐步打开 .......................................................................... 12 短中期以解决方案模式为主，运输车量改造迎来快速增长 ............................................. 12 中长期看运输运营模式，矿产增加推动行业规模释放 ..................................................... 14 头部公司商业化落地，加速推进运输运营模式 ............................................................... 14 踏歌智行.......................................................................................................................... 15 慧拓智能.......................................................................................................................... 17 易控智驾.......................................................................................................................... 18 风险因素 ..................................