交通运输行业2023年度投资策略：复苏主线双链条，主题投资两方向

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 交通运输 2022 年 12 月 09 日 交通运输行业 2023 年度投资策略 推荐 （维持） 复苏主线双链条，主题投资两方向  展望 2023，我们看好“复苏主线双链条，主题投资两方向”。  一、复苏主线双链条：出行链+快递物流  1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。1）航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。a）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。b）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。c）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在 2018年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。d）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润 200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在 10 月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在 10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。2）机场：价值属性板块。a）我们近期重点推荐海南机场与美兰空港。看好海南机场作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值，我们预计公司免税业务利润 2023年或有明显放量，2025 年贡献利润超 20 亿。看好美兰空港以 2025 年维度看，线下免税销售额或达 120 亿，是最具性价比机场标的。b）持续推荐上海与白云机场。  2、快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。1）核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。2）精选标的：a）顺丰控股：2023 年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）专业物流：持续看好大宗供应链企业提质增效，“强推”厦门象屿、关注厦门国贸；强调对精品供应链企业海晨股份的“强推”评级；强调对跨境物流公司华贸物流、嘉友国际；化工物流企业密尔克卫等的“推荐”评级。此外，建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。  二、主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估  1、“一带一路”核心看点：2023 年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。公司在关键物流节点布局核心物流资产（如保税仓、海关监管场所、道路等），占有跨境业务先发优势，过往业务从蒙古到中亚到非洲，围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。同时，公司多个潜力项目增量明确。  2、国企价值重估：把握三条线索。我们建议重点关注几条线索：其一、盈利稳定增长的低估值、高股息标的；其二、重点领域、新兴产业保障供应链产业链安全的企业；其三、改革推动业绩潜力释放的企业。a）我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，“强推”厦门象屿、建议关注厦门国贸。b）持续推荐中国物流集团旗下跨境电商物流企业华贸物流，建议关注中国外运。此外，寻求“船到链”、“端到端”转型的集运巨头中远海控，能源安全下运输巨头中远海能、招商轮船；以及具备典型低估值、高股息特征的高速公路龙头公司如宁沪高速、招商公路、深高速等同样值得关注。  风险提示：经济大幅下滑、疫情持续影响超出预期、油价大幅上升、汇率大幅贬值等。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 30,694.76 3.43 流通市值(亿元) 24,270.95 3.59 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.5% 1.4% 6.9% 相对表现 -2.8% 6.7% 27.2% 相关研究报告 《交通运输行业周报（20221128-20221204）：多地优化防控措施，强调疫后复苏双链条投资机会》 2022-12-04 《数据透视：海外航司恢复节奏的背后——航空复苏之路系列研究（八）》 2022-11-29 《交通运输行业周报（20221121-20221127）：聚焦低估值国企：如何把握市值修复机遇》 2022-11-28 -28%-16%-4%7%21/1222/0222/0422/0722/0922/122021-12-06~2022-12-07交通运输沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 交通运输行业 2023 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 我们明确提出 2023 年展望，看好“复苏主线双链条，主题投资两方向”。 疫后复苏逻辑下，我们认为除了出行链，快递物流行业同样是受益板块，基于供需两端双优化。 主题投资方向，我们认为“一带一路”、“国企价格重估”均具备向上动能。 投资逻辑 1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。 1）航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。a）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。b）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。c）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在 2018 年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。 2）机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港。持续推荐上海与白云机场。 2、快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。 3、“一带一路”核心看点：2023 年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。 4、国企价值重估：把握市值