充电桩行业报告：海外市场空间空前显著，看好出海布局及直流快充渗透率提升

1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2022.12.07 充电桩行业报告 ——海外市场空间空前显著，看好出海布局及直流快充渗透率提升 中泰机械首席分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 中泰机械分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001 2 目 录 C O N T E N T S 充电桩技术发展趋势及现状 充电桩行业竞争格局 充电桩行业发展格局及趋势 1 2 3 投资建议 4 风险提示 5 3 摘 要 全球新能源汽车销量与渗透率创新高，充电桩建设增速远远落后于新能源车增速。充电桩行业的成长逻辑是下游新能源车销量带动上游充电桩的产销，使车桩保有量之比维持在合理的范围内。新能源汽车市场自2021年下半年开始飞速发展，我国2022年10月新能源乘用车渗透率达30.2%，而全球新能源车渗透率从2015年的0.6%上升至2021年的8.3%。2022年9月我国车桩比为2.6：1，2021年美国公共充电桩车桩比为17.7：1，欧洲为16.4：1，海外如欧洲、美国车桩比近年呈现不降反升趋势，目前仍有较大改善空间。 国内外政策全面发力，充电桩市场规模超千亿，欧美市场增速更高。充电桩建设是我国“新基建”之一。欧洲市场于21年7月发布“fit for 55”一揽子计划，确保主要道路每隔60公里就有1座电动汽车充电站。《美国就业计划》计划投资1740亿美元于新能源汽车市场，并规划在未来建设50万台充电基础设施。我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元，CAGR达60%，其中欧美CAGR有望达79%，而国内CAGR有望超40%，分直流/交流看，未来直流桩规模增速更高。 充电桩分为交流慢充和直流快充，未来高压高功率直流快充是行业发展方向。经测算，22-25年欧美市场直流桩规模增速有望达124%，而国内直流桩规模复合增速有望达46%，远超于交流桩增速，直流快充市场渗透率提升势在必行。 国内充电桩市场与欧美充电桩市场的竞争格局、商业模式和产品标准均有所不同，海外市场盈利能力较优。国内充电桩产业链中，上游和中游设备竞争较为激烈，而重资产的下游运营商集中度较高，以专业化运营商和国企运营商为主；美国充电桩行业高度集中，由以ChargePoint为代表的运营商，和以特斯拉为代表的车企共同主导；欧洲充电桩行业标准规范，参与者包括设备商、运营商和服务商，商业模式丰富。 投资建议：在政策及市场双重驱动下，充电桩市场尤其是海外市场有望充分受益，需求迎来拐点。类比户储行业，相较于出海的逆变器和电池企业，充电桩企业业务更为复杂，毛利率略有差距，但是相较于国外充电桩企业，国内充电桩企业更具成本优势，有望受益于海外需求高增，实现规模和盈利增长。国内具有先发优势的企业于近年加速海外扩展力度，海外市场份额有望迅速提升。欧美的汽车测试标准和法规相较于国内更为严苛，桩企“出海”的短期关键在于是否取得标准认证，中长期在于能否建立售后和服务网络。重点关注：①已取得海外认证的领先设备供应商，如绿能慧充、盛弘股份、道通科技；②核心部件充电模块龙头供应商通合科技、英飞源；③专注充电桩运营商业务龙头：特锐德。 风险提示：新能源车需求增长不及预期；充电桩建设进度不及预期；企业出海业务进展不及预期；研报使用信息更新不及时的风险；市场规模测算偏差。 4 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中泰证券研究所 1 充电桩行业发展格局及趋势 5 1.1、充电桩行业发展历程与简介 充电桩产业十余年萌芽成长，迈入高速增长时代。2006-2015年为中国充电桩行业萌芽期，2006年，比亚迪在深圳总部建立了第一座汽车充电站。2008年，北京市奥运会期间建设了国内第一个集中式充电站，在这个阶段充电桩主要由政府参与建设，社会企业资本并无进入。2015-2020年为充电桩成长早期，2015年国家出台《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》文件后，吸引了部分社会资本进入充电桩行业当中，从这个时间点开始，充电桩行业正式具备社会资本属性。2020-至今为充电桩成长关键期，在这个期间政府多次颁布充电桩支持政策，2021年3月充电桩被纳入新型基础设施建设中，刺激行业企业进一步扩能增产，至今充电桩行业还位于成长关键期，充电桩保有量有望持续高速增长。 图表：充电桩行业发展历程 来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟，政府十四五规划，中泰证券研究所 行业发展历程简介 6 1.2、新能源汽车销量及渗透率持续攀升  全球新能源汽车销量与渗透率创新高。在相关政策的大力支持下，新能源汽车市场自2021年下半年开始飞速发展。根据乘联会数据显示，2022年10月新能源乘用汽车零售销量达到55.6万辆，同比增长75.2%，环比下降9.0%，1-10月新能源汽车销量呈趋势性上升走势，共计销售442万台新能源乘用汽车，同比去年上升105.6%。2022年10月份，全国新能源乘用车渗透率达30.2%，同比2021年10月份增长11.5pct，同比去年实现大幅度提升。在全球范围内来看，新能源销量从2015年的67.1万辆到2021年的650万辆，渗透率也从0.6%上升至8.3%水平。 图表：全国新能源乘用汽车月度渗透率 图表：全球新能源汽车销量和渗透率情况 来源：公安部，中汽协，中泰证券研究所 来源：IEA，EVsales,中泰证券研究所 新能源汽车渗透率持续提升 7  新能源汽车保有量飞速上升，国内充电桩数量还需提高。随着新能源汽车销量不断上升，市场对充电桩的需求量也在不断增加。2022年9月全国新能源汽车保有量到达1149万辆，充电基础设施量为448.8万台，车桩比为2.56：1，同比2016的4.48：1年取得不小进步。但是当前新能源汽车市场飞速发展，新能源汽车保有量在不断增加，随着新能源汽车数量的增多和对高压快充充电桩的需求增加，当前充电桩数量还无法满足市场充电需求，未来还需要不断扩大充电桩市场规模。 1.3、充电桩规模发展与新能源汽车销量严重失衡 充电桩与新能源汽车存在失衡 图表：全国新能源汽车充电桩车桩比情况 来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟，中泰证券研究所 8  新能源汽车保有量飞速上升，海外车桩比情况愈发突出。从海外市场来看，美国公共充电桩建设远远不足，充电设施的增长速度远远落后于新能源汽车的增速。据IEA数据统计，2021年美国共有公共充电桩11.4万台，新能源汽车保有量为202万台，公共充电桩车桩比为17.72：1，较2013年的11.47：1出现上涨，2013-2021年公共车桩比呈上涨趋势。在欧洲市场，新能源汽车保有量出现飞速上涨，据IEA数据统计，2021年欧洲新能源汽车保有量达到548.3万辆，同比2020年增长72.4%,但是公共充电桩保有量仅为33.4万台，公共充电桩车桩比为16.43：1，且近五年公共充电桩车桩比连续上升，公共充电的缺口正不断变大。海外充电桩市场都存在着公共充电桩保有量不足的问题，随着新能源汽车市场飞速上升，海外充电桩车桩比矛盾问题