医药行业2023年度策略报告：行业泡沫出清，关注中药、疫后复苏、产业升级

医药行业 2023 年度策略报告 行业泡沫出清，关注中药、疫后复苏、产业升级 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 行业报告 医药生物 2022 年 12 月 08 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn 黄施齐 投资咨询资格编号 S1060521020002 HUANGSHIQI308@pingan.com.cn 平安观点：  2022 年回顾：行业泡沫基本出清。年初至今，申万医药生物指数下跌16.8%，跑赢沪深 300 指数 2.9 个百分点。年初至今，医药生物板块估值为 25.74 倍（TTM，整体法剔除负值），低于 10 年平均估值 30.2%；医药生物板块对于全部 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 36.75%。无论是绝对估值还是溢价率，都接近 10 年来的最低点。2022Q3，全基金医药生物仓位占比仅 9.55%，同比下降 3.70 个百分点，环比下降 0.69 个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医药生物仓位仅占比 2.84%。全基金以及扣除指数基以及医药相关主题基配置比例已接近历史最低值。  主线一：中医药行业景气度持续提升。2019 年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022 年 3 月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，推荐昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。  主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及 Omicron 毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注通策医疗、固生堂、老百姓。  主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023 年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO & 上游供应商），推荐凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，推荐心脉医疗。  风险提示：1）政策风险：医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；2）研发风险：医药研发投入大、风险高，同时药物研发周期较长，相关企业存在研发失败风险；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响；4）中美关系风险：《外国公司问责法案》等政策仍然存在不确定性，可能将对我国医药企业产品出海造成影响。 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 医药生物·行业年度策略报告 2/ 44 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-12-07 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 东诚药业 002675.sz 16.72 0.18 0.50 0.64 0.83 92.9 33.4 26.1 20.1 强烈推荐 凯莱英 002821.sz 136.56 2.89 9.03 7.36 8.50 47.3 15.1 18.6 16.1 强烈推荐 九典制药 300705.sz 25.21 0.62 0.83 1.16 1.48 40.7 30.4 21.7 17.0 推荐 苑东生物 688513.sh 57.43 1.94 2.18 2.87 3.63 29.6 26.3 20.0 15.8 推荐 通策医疗 600763.sh 142.00 2.19 1.95 2.55 3.37 64.8 72.8 55.7 42.1 推荐 心脉医疗 688016.sh 197.74 4.39 5.48 7.63 10.08 45.0 36.1 25.9 19.6 推荐 药石科技 300725.sz 79.78 2.44 1.70 2.35 3.26 32.7 46.9 33.9 24.5 推荐 一品红 300723.sz 34.79 1.07 0.98 1.37 1.84 32.5 35.5 25.4 18.9 推荐 博腾股份 300363.sz 42.40 0.96 3.50 2.48 3.15 44.2 12.1 17.1 13.5 推荐 固生堂 2273.hk 42.40 -2.20 0.83 1.13 1.56 -19.3 51.1 37.5 27.2 推荐 昆药集团 600422.sh 15.55 0.67 0.70 0.84 1.01 23.2 22.2 18.5 15.4 推荐 老百姓 603883.sh 41.51 1.15 1.37 1.66 1.93 36.1 30.3 25.0 21.5 推荐 和黄医药 0013.hk 18.53 -1.61 -2.59 -1.54 -1.19 -11.5 -7.2 -12.0 -15.6 推荐 康诺亚 2162.hk 41.01 -13.90 -1.62 -2.17 -3.11 -3.0 -25.3 -18.9 -13.2 推荐 以岭药业 002603.sz 49.12 0.80 0.97 1.16 1.38 61.1 50.6 42.3 35.6 推荐 资料来源：Wind，平安证券研究所 *港元汇率 1.1，美元汇率 7.0 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 医药生物·行业年度策略报告 3/ 44 正文目录 一、 2022 年医药行情几经沉浮，年末迎来估值修复 ................................................................................. 7 1.1 板块走势受地缘政治、防疫及集采等政策影响一波三折............................................................................ 7 1.2 医药各子行业普遍下跌，仅医药商业板块微涨 ............................................................