金融衍生品策略日报

2022 年 12 月 07 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 周二，A 股低开后震荡上行，沪指续创反弹新高，深证成指、创业板指一度涨超 1%，午前各指数有所回落，午后呈现窄幅整理模式。白酒引领大消费复苏，半导体、锂电池题材回暖；金融、地产表现低迷，中字头股全线回调，新冠防治概念再度走弱。上证指数收涨 0.02%报 3212.53点，深证成指涨 0.67%报 11398.82 点，创业板指涨 0.68%报 2393.28 点，科创 50 指数跌 0.05%报 1003.14 点，万得全 A 涨 0.14%，万得双创涨 0.11%。市场成交额 9987.7亿元，北向资金实际净买入 5.41 亿元。A 股市场正在逐步向好，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，北上资金再次成为市场主要增量资金，而此类特征的总量趋势大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础，短周期角度，由于指数连续的上行获利盘的兑现，以及追配资金的减少，我们认为市场有回踩的需求，不过长周期角度依然是配置进场的机遇。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金离场，指数或维持震荡 （1）12 月 6 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 21.24 万手、12.82 万手、30.27 万手，日环比变动为-0.77%、-4.26%和 0.5%； （2）12 月 6 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 1.6点、0.15 点、3.35 点，较上一交易日变化 0.48 点、0.5 点和 8.87 点。 操作建议：IF2212 以高抛低吸为主，支撑位 3930 点，阻力位 4000 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率持续下降，指数或窄幅波动 （1）12 月 6 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 1.02、1.21、1.14、1.02，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； （2）12 月 6 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.5%、20.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 12 月 4100 期权；稳-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-11持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 2.53.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022