农林牧渔行业跟踪报告：腌腊带动生猪消费回升，农业政策迎密集发布期

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 17 页起的免责条款和声明 腌腊带动生猪消费回升，农业政策迎密集发布期 农林牧渔行业跟踪报告｜2022.12.6 中信证券研究部 核心观点 盛夏 农林牧渔行业首席分析师 S1010516110001 彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 王聪 农林牧渔分析师 S1010522020001 腌腊带动需求回升，继续推荐生猪板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧等。农业政策密集发布期将至，推荐种业和生物育种板块。推荐生物育种产业化具备领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡景气高位，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团、稻麦种植优质标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。 ▍生猪养殖：腌腊带动需求回升，继续推荐生猪板块。11 月 26 日-12 月 2 日（下同）全国生猪出栏均价 21.91 元/公斤，环比下滑 6.2%，同比上涨 22.9%。11月 27 日至 12 月 2 日，中东部大部地区气温暴跌，局地降温超 20℃。全国气温普降使得腌腊窗口期到来，终端消费回暖，市场备货热情提升。短期来看，随着气温降低及年底旺季临近，消费需求有望边际恢复，前期产能去化持续兑现的大背景未改变，供需偏紧的态势未发生扭转。长期来看，10 月能繁环比增速持续下滑，当下补栏情绪持续降温，本轮猪价景气周期有望延续。上市公司 Q3 全面扭亏为盈，目前头均估值仍处相对低位。当前生猪板块投资已进入下半场，建议逢低布局，重点关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物等。 ▍种业：农业政策密集发布期将至，推荐种业和生物育种板块。岁末年初将至，即将进入农业政策的密集发布期。种业强政策支持预期正在形成。在“二十大”报告政策引领下，生物育种产业化政策确定性进一步提升。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动种业行业升级发展。我们认为，强政策预期、相对低位估值区间、叠加粮食安全主题驱动，种业板块短期弹性和安全边际兼备。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。 ▍家禽养殖：海外仍处禽流感高发季，祖代引种持续受限。短期受新冠疫情管控影响，部分屠宰企业停工，终端消费不振。近期低温也使得停孵期提前，鸡苗呈现供需双弱局面。11月 26日-12月 2日中速鸡均价 6.13元/斤，环比下滑 14.86%，同比下滑 17.61%。白羽肉鸡均价 9.15 元/公斤，环比下滑 5.96%，同比上升13.38%，烟台鸡苗均价 3.17 元/羽，环比下滑 24.16%，同比上升 45.41%。中长期来看，海外禽流感疫情仍处于高发季节，预计后续国内引种将持续受限。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低，2023 年白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。 ▍种植：秋粮收购有序推进，巴西进口玉米开启。据国家粮食和物资储备局数据，今年秋粮收购进度快于去年同期。主产区玉米新粮上量不及预期，叠加替代饲料原料供应收紧、东北运输受阻、进口玉米价格高位影响，玉米价格持续上行。11 月底，第一艘运载巴西玉米的货轮启航前往中国。据巴西农产品经纪公司Agrinvest 预计，未来将有更多玉米运送货轮从巴西开往中国；预计巴西玉米将在 23Q2 开始大量发运中国，在 23Q3 达到国内。我们认为，国内进口玉米供应缺口或被填补。国内麦价高位持稳，我们预计年前或继续维持高位震荡。建议关注粮食种植板块，推荐主营稻麦种植的优质标的苏垦农发。 ▍风险因素：新冠疫情影响；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险等。 农林牧渔行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 农林牧渔行业跟踪报告｜2022.12.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍投资建议：腌腊带动需求回升，继续推荐生猪板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧等。农业政策密集发布期将至，推荐种业和生物育种板块。推荐生物育种产业化具备领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡景气高位，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团、稻麦种植优质标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级（元） 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 温氏股份 300498.SZ 18.51 -2.05 1.05 2.35 0.74 -9 18 8 25 买入 天康生物 002100.SZ 8.95 -0.51 0.58 1.37 0.80 -18 15 7 11 买入 巨星农牧 603477.SH 22.33 0.51 0.57 2.45 1.94 44 39 9 12 买入 大北农 002385.SZ 9.60 -0.11 0.01 0.41 0.45 -87 960 23 21 买入 登海种业 002041.SZ 21.42 0.26 0.40 0.57 0.70 82 54 38 31 买入 圣农发展 002299.SZ 25.70 0.36 0.39 0.97 1.45 71 66 26 18 买入 益生股份 002458.SZ 15.76 0.03 0.07 0.50 0.85 525 225 32 19 增持 苏垦农发 601952.SH 13.06 0.53 0.80 0.93 0.94 25 16 14 14 买入 普莱柯 603566.SH 27.88 0.69 0.49 0.74 0.92 40 57 38 30 买入 瑞普生物 300119.SZ 20.69 0.88 0.87 1.06 1.30 24 24 20 16 买入 科前生物 688526.SH 25.82 1.22 0.90 1.24 1.60 21 29 21 16 买入 中宠股份 002891.SZ 23.31 0.39 0.50 0.69 1.03 60 47 34 23 买入 佩蒂股份 300673.SZ 19.09 0.24 0.73 0.83 1.01 80 26 23 19 买入 海大集团 002311.SZ 58.99 0.96 1.79 2.81 3.17 61 33 21 19 买入 百龙创园 605016.SH 23.03 0.59 0.91 1.29 1.93 39