食品饮料行业周报：需求场景持续恢复，加大关注保健品

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 12 月 05 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（12.04） 消费品/食品饮料 受益于防疫政策优化带来的预期场景复苏加快，上周板块集体回暖，情绪回升，白酒、休闲食品、调味品、餐饮供应链板块表现较好。白酒企业陆续披露开门红规划及 23 年目标，整体目标相对积极，食品板块油脂等部分原料价格回落。我们本周发布保健品行业专题报告，疫情后有望迎来新机遇，板块具备安全边际和超额收益，建议加大关注。结合需求时钟，目前看到春节，我们首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。春节后板块有望迎来复苏，建议加大关注与 B 端餐饮高度关联的复调及定制餐调企业（颐海、日辰、宝立），有望率先实现盈利修复以及反弹。  渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，飞天略有上行。茅台散瓶飞天批价 2665 元，环周上涨 5 元，整箱飞天批价 2920 元，环周上涨 10 元。茅台 1935 批价 1205 元。五粮液批价维持 950-960 元。国窖批价维持 900 元。  核心公司跟踪：酒企 23 年规划出炉，关注保健品疫后机遇  五粮液：合同陆续签订，目标快于今年。渠道调研反馈，公司陆续开始签订明年合同，增长要求快于今年，华东等主销区要承担更多的增长任务。春节开门红要求完成 40%。  泸州老窖：首轮回款开始，价格排序第一。渠道调研反馈，公司 23 年目标增速与 22年差不多，价格排序仍然第一。开门红全国至少完成 35%，目前基本开始第一轮回款。  山西汾酒：目标积极，开门红经销商配合度高。渠道调研反馈，春节开门红要求回款25-30%，经销商配合度高，紧跟酒厂步伐，预计开门红可正常完成。  舍得酒业：春节打款推进。目前东北，山东库存约 1 个月左右，春节打款持续推进，四川、华南以及华东部分地区库存在 2 个月左右。春节回款比重约为 30%-35%。  古井贡酒：加大回款政策，200 亿有望提前完成。渠道调研反馈，回款方面要求春节前回 40%，一季度回 50%。省外回款略有压力，但好于竞品，省内回款基本完成。  安琪酵母：成本有望下行，盈利持续恢复。渠道调研反馈，目前南方糖蜜招标价格1350-1400 左右，较此前有所下降，12 月中下旬属于榨季高峰期，价格有望继续下行。  保健品行业深度报告：千亿保健品,疫后新机遇。22 年场景和消费力构成双重压制，展望明年，场景压制有确定性改善，消费力转好确定性较强。板块标的小而美，也具有成长空间，产业链条具备优势强化的机会，具备安全边际和超额收益的空间。  投资建议：场景成为关键，先 β 再 α。结合需求时钟以及各子板块基数，展望 2023 年节奏，我们预计第一阶段：压力普遍较大，首选业绩稳定的高端白酒以及基数不高、成本有望下降的啤酒、饮料、调味品；第二阶段：低基数，选择弹性较大的次高端、定制餐调、啤酒；第三阶段：宏观环境改善，区域白酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、零食等需求开始复苏。目前看到春节，我们首推高端白酒（茅五泸）+功能性饮料（东鹏）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及有自身α逻与宏观消费环境关联不大的中炬高新、安琪酵母。春节后板块有望迎来复苏，基本面也存在支撑，建议加大关注与 B 端餐饮高度关联的复调及定制餐调企业（颐海、日辰、宝立），将随着消费场景的回补，率先实现盈利修复以及反弹。  风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 137 2.8 总市值（亿元） 60370 7.5 流通市值（亿元） 55601 8.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.4 2.7 -12.3 相对表现 8.2 8.1 8.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《千亿保健品，疫后新机遇——保健品行业深度报告》2022-12-03 2、《食品饮料行业周报：春节备货提前，部分成本下行——2023 资本市场年会反馈》2022-11-28 3、《食品饮料 2023 年度策略：需求时 钟 转 动 ， 守 望 困 境 反 转 》2022-11-16 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Dec/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)食品饮料沪深300需求场景持续恢复，加大关注保健品 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 渠道调研周周鲜：高端基本维持稳定，飞天略有上行 ......................................................................................... 3 二、 核心公司跟踪：酒企 23 年规划出炉，关注保健品疫后机遇 ............................................................................... 3 三、 投资策略：需求时钟转动，守望困境反转 ........................................................................................................... 4 四、 行业重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PE Band ............................................................................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PB Band ....................................................................................................