轻工行业周报：看好地产、消费、盈利预期修复三条主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 轻工行业周报 看好地产、消费、盈利预期修复三条主线 轻工制造 证券研究报告/行业周报 2022 年 12 月 04 日 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫 执业证书编号： S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 联系人：张舒怡 Email：zhangsy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 153 行业总市值(百万元) 994924 行业流通市值(百万元) 377210 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 顾家家居 37.58 2.03 2.36 2.72 3.11 18.6 15.9 13.8 12.1 1.1 买入 欧派家居 111.65 4.38 4.48 5.24 6.04 25.5 24.9 21.3 18.5 1.5 买入 喜临门 28.63 1.44 1.65 2.10 2.65 19.9 17.3 13.6 10.8 0.6 买入 仙鹤股份 31.42 1.44 1.13 1.66 2.05 21.8 27.7 18.9 15.3 0.6 买入 裕同科技 32.92 1.09 1.73 2.05 2.46 30.1 19.1 16.1 13.4 1.0 买入 百亚股份 14.19 0.53 0.43 0.56 0.66 26.8 32.7 25.3 21.4 1.1 买入 思摩尔国际 10.83 0.87 0.49 0.53 0.65 12.4 22.1 20.4 16.7 2.7 买入 备注：股价取自 2022 年 12 月 01 日收盘价。注：单位均为人民币。 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 家居：双重受益地产及消费预期改善，本轮家居估值修复持续性更优。融资端，11 月 28 日证监会发布支持房地产企业股权融资的 5 项调整优化措施（“第三支箭”），继信贷、债权之后，股权融资如期松绑，政策持续发力保障房地产市场平稳健康发展。销售端，11 月西安、杭州、成都等地放宽限购限贷政策，支持居民刚性和改善性住房需求。当前时点，疫情防控措施持续优化，地产政策预期拐点明确，我们认为本轮估值修复行情在持续性上更优。产业链竣工端核心受益，工程储备订单率先释放、中期业绩改善关注需求复苏。短期看，融资政策放宽加快终端项目节奏，带动地产链存量订单释放，三季度以来地产链工程业务已率先修复，形成验证。中期看，销售政策放宽若带动终端去化率提升、竣工周期开启有望带动板块需求走出底部，业绩修复可期。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注【江山欧派】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】、【索菲亚】。 ◼ 造纸：欧港纸浆库存双位数增长，浆价中期回落确定性较强。1）内外盘价格：根据卓创资讯，本周针叶浆、阔叶浆现货吨均价分别为 7372、6604 元，较上周分别-0.26%和-0.25%；纸浆期货方面，12 月 1 日主力合约 SP2301 收盘价 7292 元，环比上周+2.70%；外盘报价方面，12 月 Suzano 阔叶浆金鱼价格报价持平。2）供需关系：需求端，Europulp 数据显示 10 月欧洲港口木浆库存环比+16.2%，同比+13.8%，统计局数据显示国内 10 月造纸业利润当月同比-19.4%，产成品存货同比+15%，原材料存货同比+5.9%，仍处于主动去库存阶段，木浆需求走弱。供给端，Arauco 156 万吨 MAPA 项目预计 12月中旬投产，UPM 210 万吨 Paso de los Toros 浆厂启动碱回收锅炉测试，项目如期推进。展望未来，虽可能面临工人罢工、浆厂故障等短期供给扰动因素，但在 22Q4-23Q1 大量新产能陆续投产背景下，供应端压力或将缓解，浆价中期回落确定性较强。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、装饰原纸专家【华旺科技】、弹性标的【五洲特纸】，及产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】。 ◼ 必选消费：防控政策持续优化，必选消费龙头受益。政策端：11 月 11 日国务院发布优化防控工作的二十条措施，11 月 30 日国务院副总理孙春兰在卫健委座谈会上表示，防控工作稳中求进，防控措施持续优化，走小步不停步。近期广州、重庆、成都、北京等地防控政策积极优化调整，疫情影响边际弱化，必选消费有望受益。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽，虽前期重庆疫情影响部分物流发货，随政策积极转向，我们认为有望快速回归正常经营状态。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌从区域走向全国，成长路径清晰。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B 业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。 ◼ 新型烟草：电子烟寄递及异地携带限量，促进市场良性化发展。1）11 月 23 日，国家烟草专卖局发布电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告。对于寄递，每人每天限寄一件，每件限量：烟具 2 个，烟弹或一次性电子烟 6 个，合计烟液容量不超过 12ml。对于异地携带，每人每次限量：烟具不得超过 6 个；烟弹不得超过 90 个，一次性电子烟不得超过 90 个，烟液及烟碱不得超过 180ml。我们认为，电子烟“1+2+N”监管制度体系的不断完善，有利于打击非法交易，促进市场良性发展。2）根据蓝洞数据，截至 11 月 21 日，已有 45 家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模为 6.2 亿颗烟弹、4000 万烟杆、1500 万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为 240 亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10轻工制造(申万)沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。 ◼ 轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇