食品饮料行业研究周报-10月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 10 月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：10 月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀 线下商超：销售额 青啤线下销售额遥遥领先。10 月啤酒行业线下商超销售前 3 名分别为青啤、华润、燕京，对应的样本销售额分别为 2.83 亿元、1.88 亿元、1.22 亿元。重啤在商超销售额较低，仅为 806 万元，不及珠江的 2796 万元。 燕京同比增速亮眼。燕京啤酒 10 月线下样本销售额同比+32%，仍表现出较高的增长速度。珠江啤酒增 12%，此外没有啤酒企业 10 月线下样本销售额同比增幅超过 10%。除了珠江啤酒（环比+3.7%）外，主要啤酒企业的 10 月线下样本销售额环比下滑。 综合来看，燕京在线下商超仍保持着较高的增速。燕京（+27%）、青啤（+22%）、惠泉（+17%）预计为 1-10 月线下商超销售同比增速前 3 名，燕京啤酒在 1-10 月实现了同比增 27%的线下销售，并在 10 月单月增速进一步提升至 32%。 线下商超：销量 青啤、华润、燕京为 10 月线下商超销售量前 3。上述 3 家企业分别实现了 2.88万吨、2.59万吨和1.56万吨的销售额（样本口径），对应同比增速分别为 4%、2%、35%。华润的销量略低于青啤，我们认为系华润雪花产品的销售更倚重传统流通渠道；重啤的销量较低，甚至远低于珠江，我们认为系重啤的乌苏等大单品在现饮渠道占比较高，这两个品牌在本统计样本中未能完全覆盖。 啤酒消费量整体趋弱，但燕京仍一枝独秀。10 月份，在主要啤酒企业中，仅燕京实现了较高的商超销售量增速（同比+35%），珠江同比增 8%，此外再无销量增速超 5%的啤酒企业。 22 年 1-10 月，青啤、华润、燕京为商超渠道销量前 3 名。燕京销量同比增速最高（+29%）。此外，青啤（+18%）、惠泉（+14%）在同期也实现了较好的销量增速。 青啤目前为商超渠道单价最高的主要啤酒企业（未统计百威），重啤、兰州黄河分别为同比、环比提价最快的啤酒企业。据我们的样本统计，10 月份青啤在商超渠道销售的啤酒均价为 9.85 元/公斤，甚至超过了重啤，我们认为这体现了二者产品结构在渠道铺货方面的差异。重啤的乌苏、1664、乐堡等较高价位产品的铺货侧重于餐饮娱乐渠道；而青啤通过纯生产品等的铺货，在商超渠道不仅占据了较高的销量，也获得了高于同业的销售均价。 线上销售情况 淘系平台中，除青啤外，大部分啤酒上市公司 10 月销售额均实现较快增长。其中，珠江（同比+101.4%）、燕京（同比+23.2%）增速较高，此外，重啤（+11.1%）、华润（+11.9%）也有较好表现。 京东平台中，除珠江外多数啤酒上市公司 10 月销售良好。销售额方面：华润（同比+44%）、青啤（同比+37%）、燕京（同比+21%）均表现较好。 线上线下整体情况 淡季来临，10 月销售额环比均下滑，但燕京同比增速（+31%）显著高于其 评级 增持（维持） 2022 年 12 月 04 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 32.09 市场平均市盈率 23.56 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：“辣条第一股”即将上市》2022-11-28 2、《食品饮料行业研究周报：乳制品行业空间增长 向上游扩张》2022-11-13 3、《食品饮料行业研究周报：酸菜：小而美的行业迎来发展机遇 关注朱老六扩产进度》2022-11-07 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%12/6/20213/6/20226/6/20229/6/2022食品饮料(申万)中证500仅供内部参考，请勿外传食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告 他。 从 1-10 月线上线下结合来看，燕京销售额增速显著领先。燕京 1-10 月实现销售额（样本口径）17 亿元，同比增 25%，为增速最高的啤酒企业。此外，青啤（同比+18%）、华润（同比+10%）在本年度亦能客服疫情困难，实现双位数的销售增长。1-10 月，样本中没有啤酒企业销售额下滑。 总结来看，在疫情压制、成本高位运行、消费需求偏弱的多重因素压制下，啤酒行业在 1-10 月仍迎来了全行业的持续增长。尽管淡季即将来临，考虑到疫情影响逐步减弱，成本的高确定性下行，消费逐步企稳复苏，以及产品价格带持续提升等因素，啤酒仍是值得关注的一个子赛道。其中，燕京啤酒在 1-10 月实现了高于行业的销售增速（同比+25%），且 10 月单月销售额同比+31%，量价齐升，增长动能强劲，建议给予更多关注。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+7.87%，在申万 31 个行业中排名第 2，跑赢沪深300 指数 5.35pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、其他酒类（+8.3%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：熊猫乳品、三元股份、燕塘乳业、阳光乳业、品渥食品  个股跌幅前 5 名：中葡股份、*ST 皇台、龙大美食、张裕 B、劲仔食品 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注燕京啤酒、重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 仅供内部参考，请勿外传食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：啤酒行业 10 月销售数据跟踪 ................................................................... 4 1.1 线下商超销售情况 ............................................................................... 4 1.2 线上销售情况 ................................................................................... 9 1.3 线上线下整体情况 .............................................................................. 11 2. 市场回顾 ................