医药生物行业周报：冠脉支架集采续约，报价稳中有升

行业周报 冠脉支架集采续约，报价稳中有升 行业周报 行业报告 医药生物 2022 年 12 月 04 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：冠脉支架集采续约，报价稳中有升。2022 年 11 月 29 日，冠脉支架带量采购续约拟中选结果公布。共有 10 家企业的 14 款产品拟中选，其中最低价为微创报出的 730 元（包含 50 元伴随服务费），有 4 家企业同时报出了最高价 848 元（包含 50 元伴随服务费）。相比 2020 年冠脉支架首次集采，续约在总需求量增长的同时企业报价也都有所提升。 在 2020 年冠脉支架集采中，产品按照报价由低到高排序，中选率为 10/27（约为 37%）。本次续约设定 798 元/个为产品最高申报价，且增加了伴随服务费 50 元/个。不设置淘汰率，将上次中标产品最高价设定为本次最高申报价，且增加了伴随服务费，这 3 点都体现了政府对于集采产品降价的态度趋于温和，在维持最高价格稳定的同时也蕴含着对过低报价纠偏的意味。 按照量价挂钩的原则，将入围产品的需求量拆分为分配量和待分配量，分两步进行需求量分配。中选产品分配量的比例和产品价格排名相关，而其它剩余量的分配在尊重医疗机构选择的同时也体现着向 A 组产品倾斜（不少于剩余量的 50%）。通过这样的调整，企业中选的确定性增强，将有更多企业和新产品中选；同时，由于量价挂钩的梯度分配原则，企业若想争取到更多的分配量，仍需要具有一定的低价优势。面对量与价的权衡，不同企业或采取不同报价策略以获得最大盈利。 随着冠脉支架集采续约落地，市场对于政策压力的担忧得到一定缓解，后续相关企业的业绩具有较强确定性。建议关注心血管领域产品组合丰富的平台化公司，如微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗等；同时，建议关注医疗器械领域中产品研发能力强、细分赛道国产化率不高的公司，如迈瑞医疗、心脉医疗、惠泰医疗、启明医疗等。  投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8  行业要闻荟萃：1）安进双特异性分子药物 AMG 133 的临床 1 期数据结果积极，用于治疗肥胖；2）Rigel 公司的 Rezlidhia在美获批上市，用于治疗复发或难治性急性髓系白血病（AML）患者；3）礼来在研阿尔茨海默病抗体疗法 donanemab 3 期临床达到所有主要和次要终点；4）argenx 的重症肌无力用药 efgartigimod 在美获得优先审评资格。  行情回顾：上周 A 股医药板块上涨 1.18%，同期沪深 300 指数上涨 2.52%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 20 位。上周 H 股医药板块上涨 7.06%，同期恒生综指上涨 6.07%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 4 位。  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 8 一、 行业观点与投资策略 行业观点：冠脉支架集采续约，报价稳中有升。2022 年 11 月 29 日，冠脉支架带量采购续约拟中选结果公布。共有 10 家企业的 14 款产品拟中选，其中最低价为微创报出的 730 元（包含 50 元伴随服务费），有 4 家企业同时报出了最高价 848元（包含 50 元伴随服务费）。相比 2020 年冠脉支架首次集采，续约在总需求量增长的同时企业报价也都有所提升。 在 2020 年冠脉支架集采中，产品按照报价由低到高排序，中选率为 10/27（约为 37%）。本次续约设定 798 元/个为产品最高申报价，且增加了伴随服务费 50 元/个。不设置淘汰率，将上次中标产品最高价设定为本次最高申报价，且增加了伴随服务费，这 3 点都体现了政府对于集采产品降价的态度趋于温和，在维持最高价格稳定的同时也蕴含着对过低报价纠偏的意味。 按照量价挂钩的原则，将入围产品的需求量拆分为分配量和待分配量，分两步进行需求量分配。中选产品分配量的比例和产品价格排名相关，而其它剩余量的分配在尊重医疗机构选择的同时也体现着向 A 组产品倾斜（不少于剩余量的 50%）。通过这样的调整，企业中选的确定性增强，将有更多企业和新产品中选；同时，由于量价挂钩的梯度分配原则，企业若想争取到更多的分配量，仍需要具有一定的低价优势。面对量与价的权衡，不同企业或采取不同报价策略以获得最大盈利。 随着冠脉支架集采续约落地，市场对于政策压力的担忧得到一定缓解，后续相关企业的业绩具有较强确定性。建议关注心血管领域产品组合丰富的平台化公司，如微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗等；同时，建议关注医疗器械领域中产品研发能力强、细分赛道国产化率不高的公司，如迈瑞医疗、心脉医疗、惠泰医疗、启明医疗等。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、 关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22 下半年核药增速有望回升，PET/CT 装机有望加速。23 年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估值对应 2022 年 PE 仅 33 倍，性价比突出。