医药行业周报：拥抱新周期，关注疫情后复苏主线

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2022 年 12 月 03 日 拥抱新周期，关注疫情后复苏主线 ——医药行业周报 20221203 投资要点  本周思考：防控措施持续优化，关注疫情后复苏主线 事件：近期各地持续优化完善防控措施，国务院联防联控机制综合组印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》 观点：全国各地不断完善诊断、检测、收治、隔离等措施，伴随防控措施持续优化，以及老年人加强免疫接种，为疫情后复苏打下基础，后续防疫产业链（检测&疫苗&药物&医疗设备&供应链）需求增加的同时，常规诊疗将得到恢复。 投资建议：我们建议关注防疫产业链的同时，可以开始关注疫情后复苏主线，疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科医院等医疗服务板块以及择期手术类药械板块；防疫产业链（检测&疫苗&药物&医疗设备&供应链）。  表现复盘：本周板块上涨，估值逐步修复 涨跌幅：本周医药板块上涨 1.31%，跑输沪深 300 指数 1.21 个百分点，在所有行业中排名倒数第 10；截至 2022 年 12 月 2 日，医药板块 2022 年累计跌幅18.43%，在所有行业中排名倒数第 10。成交额：医药行业本周成交额为 5972 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 13.0%，较上周环比下降 2.3pct，高于 2018 年以来的中枢水平（8.3%）。估值：截至 2022 年 12 月 2 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 26.2 倍，环比上升 0.4。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为 147%，较上周环比下降 1.1pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至 2022 年 12 月 2 日，陆港通医药行业投资 1842 亿元，医药持股占陆港通总资金的 10.8%，医药北上资金环比增加 45 亿元。 细分板块涨跌幅分析：据 Wind 中信医药分类，本周医药各子板块估值除化学原料药略有下降外（-0.35），其他板块均估值上升，其中医药流通（+1.48）、化学制剂（+0.62）和医疗器械（+0.39）为估值上升前三板块；截至 2022 年 12 月 2日，估值排名前三的板块分别为医疗服务、化学制剂和中成药，市盈率分别为34 倍、30 倍、29 倍。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仅 API 及制剂出口（-0.1%）和 CXO（-0.6%）版块有小幅下跌，其他各板块均有不同幅度上涨，其中医药商业（+7.3%）、科研服务（+5.9%）、和医疗器械（+4.3%）为涨幅前三板块。分板块看，医药商业的一心堂（+21.0%）和老百姓（+11.3%）强势领涨，科研服务的泰林生物（+37.8%）和优宁维（+31.4%）对子版块拉动较大。  2022 年医药年度策略：拥抱新周期 疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023 年医药新周期主线。 推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等； 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023 年行业边际变化：后疫、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化； 疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务； 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 相关报告 1 《疫情主线明确，防疫产业链强势领涨——医药行业月度报告》 2022.12.01 2 《【浙商医药】2023 年医药投资策略：拥抱新周期》 2022.11.30 3 《MSD 收购 Imago，上海新政支持创新 ——投融资周报20221128》 2022.11.28 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等； 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业等。  风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12 月 2 日 2021A 2022E 2023E TTM 2022E 2023E CXO 603259.SH 药明康德 77.7 1.72 3.07 3.29 26 25 23 买入 300347.SZ 泰格医药 93.2 3.29 3.07 3.78 30 30 25 买入 002821.SZ 凯莱英 133.2 2.89 8.47 7.68 16 15 17 买入 300759.SZ 康龙化成 65.0 1.39 1.33 2.02 49 46 30 买入 300363.SZ 博腾股份 41.7 0.96 3.52 2.48 13 12 17 买入 603456.SH 九洲药业 38.9 0.76 1.08 1.49 36 36 26 买入 603127.SH 昭衍新药 58.3 1.04 1.75 2.15 33 33 27 买入 1521.HK 方达控股 2.31 0.01 0.02 0.03 27 22 14 买入 300725.SZ 药石科技 80.5 1.20 1.77 2.61 55 46 31 买入 688202.SH 美迪西 213.6 3.25 5.50 8.59 49 39 25 增持 688238.SH 和元生物 22.4 0.11 0.16 0.21 186 140 106 增持 301096.SZ 百诚医药 71.2 1.03 1.85 2.77 40 39 26 增持 原料药及制剂出口 603707.SH 健友股份 17.6 0.66 0.96 1.18 25 23 18 买入 000739.SZ 普洛药业 20.7 0.81 0.81 1.01 29 26 20 买入 300630.SZ 普利制药 26.8 0.95 1.32 1.71 24 20 16 增持 300702.SZ 天宇股份 23.7 0.59 0.18