化工行业专题深度报告：欧洲成本大增，利好中国化工品出口——2022年11月更新版

欧洲成本大增，利好中国化工品出口——2022年11月更新版国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350121080058liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cntangyj03@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月01日基础化工化工行业专题深度报告：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊》——2022-05-27《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09相对沪深300表现2022/12/01表现1M3M12M基础化工7.1%-3.8%-15.1%沪深3007.2%-3.7%-15.3% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升研究目的：受到俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气在欧洲天然气使用量中占比较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 需求端，内外需同时复苏国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张造成供给过剩风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点：部分产品国内和欧洲价格差距较大产业链产品重点上市公司欧洲产能占比目前价差（欧洲价格-中国价格）历史分位聚氨酯MDI、TDI万华化学、沧州大化27%；27%1026美元/吨；1711美元/吨90%；94%氯碱PVC中泰化学、三友化工15%1571元/吨83%烧碱(液碱、片碱)中泰化学、滨化股份、万华化学15%1559元/吨；813元/吨71%；99%纯碱纯碱远兴能源、山东海化21%-8.4美元/吨（出口-国内）23%己二酸己二酸华峰化学、华鲁恒升19%251元/吨41.2%丙烯腈丙烯腈东方盛虹、荣盛石化、中国化学15%149美元/吨64%轮胎半钢胎、全钢胎玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟24.62%（消费占比） 1.5美元/条；-21.1美元/条100%；4%营养品维生素A、维生素E新和成、浙江医药53%；36%10.7美元/千克；2.1美元/千克47%；42%化肥磷肥(一铵、二铵)云天化、新洋丰、云图控股16.24%1002元/吨；1258元/吨79%；89%氮肥华鲁恒升22.05%1046元/吨90%醋酸醋酸华鲁恒升、江苏索普6.2%6469元/吨96.5%聚烯烃PE、PP中国石化、恒力石化、荣盛石化、万华化学、宝丰能源、卫星化学PP：9.4%PE:11%PP：259美元/吨PE：343美元/吨PP:62%PE:68%钛白粉钛白粉龙佰集团18%1013美元/吨100%PCPC鲁西化工、荣盛石化、万华化学8%以上920美元/吨68%丁辛醇丁醇、辛醇鲁西化工、万华化学24.46%2688元/吨；2460元/吨88%；88%丙烯酸丙烯酸卫星化学、万华化学17%1124美元/吨87%BDOBDO中国石化14%2465美元/吨68%合成橡胶顺丁橡胶、丁苯橡胶中国石化25%86美元/吨；95美元/吨69%；80%橡胶产业链炭黑黑猫股份9%94美元/吨58%营养品蛋氨酸新和成、安迪苏31%235美元/吨88%甲酸甲酸鲁西化工32%1962元/吨72%环氧树脂环氧树脂中化国际11%831美元/吨94%图表：部分产品国内和欧洲价格差距较大资料来源：Wind，Bloomberg，相关公司公告，卓创资讯，百川资讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5重点关注公司及盈利预测图表：重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind，国海证券研究所（注：标的按照在本报告出现顺序排列；未评级公司盈利预测取自wind一致预期）重点公司代码股票名称2022/11/30EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E600309.SH万华化学89.507.855.627.9512.8715.9211.25买入600230.SH沧州大化17.050.530.770.9726.6322.0617.62买入002092.SZ中泰化学6.511.050.891.039.097.346.35未评级600409.SH三友化工6.640.810.780.9510.758.507.01买入601678.SH滨化股份5.300.810.760.909.816.985.89未评级000683.SZ远兴能源8.121.360.871.105.379.307.36买入000822.SZ山东海化8.380.681.421.4610.225.925.74买入002064.SZ华峰化学7.251.710.700.826.1110.398.89买入600426.SH华鲁恒升33.313.433.293.529.1210.139.46买入000301.SZ东方盛虹13.280.760.401.3925.4532.949.55买入002493.SZ荣盛石化12.391.270.711.3314.3017.429.30买入601117.SH中国化学8.420.840.901.1614.299.347.28买入601966.SH玲珑轮胎20.090.580.401.5463.0250.1613.06买入601058.SH赛轮轮胎9.540.450.500.6632.8718.9014.51买入002984.SZ森麒麟31.411.161.422.7230.6622.1211.57买入002001.SZ新和成19.701.401.241.6318.5215.8912.09买入60021