轨道交通设备行业点评：轨交招标采购已现复苏势头，列控信号推动铁路信创发展

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备/ 通用设备 2022 年 11 月 30 日 轨交招标采购已现复苏势头，列控信号推动铁路信创发展 看好 ——轨道交通设备行业点评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 事件：  根据我们在国铁采购平台官网统计，2022 年 1-10 月，国铁和路局集团等招标采购动车组108 组，已超越 2021 年全年动车组招标采购量（93 组）；国铁和路局集团等招标采购铁路机车 587 台，已超越 2021 年全年铁路机车招标采购量（501 台）。根据交通运输部、科技部联合印发的《“十四五”交通领域科技创新规划》强调，十四五期间我国要重点提升交通装备安全智能标准化水平、创建自主式交通系统技术体系。 点评：  我国轨道交通装备行业发展 60 余年，已具备强大的国际创新竞争力和自主可控实力。我国轨道交通装备制造业经过 60 多年的发展，已经形成了包括电力机车、内燃机车、动车组、铁道客车、铁道货车、城轨车辆、机车车辆关键部件、信号设备、牵引供电设备、轨道工程机械设备等 10 个专业制造系统，轨道交通装备行业已成为我国高端装备制造领域自主创新程度最高、国际创新竞争力最强、产业带动效应最明显的行业之一。  铁路：客、货运列车招标采购量有望同比上行。1）增量市场：①2022 年前十个月动车组、铁路机车招标量均超越去年全年水平，客、货运列车采购处于逐步恢复过程中。随着疫情进一步得到有效控制，客货运量有望同比继续提升拉动车辆采购需求；②交通强国背景下，“十四五”期间全国铁路固定资产投资年均完成额或相比“十三五”期间继续提升，“十四五”后三年由于疫情停工搁置的固定资产投资或迎来补偿式增长；2）存量市场：首批投入运营的和谐号动车组即将步入替换周期，为实现顺利过渡，国铁集团或提前部署招标采购计划，未来铁路动车组招标量同比上行趋势有望持续。  城轨：以地铁为主的城市轨交投资有望进入更新高峰。1）增量市场：①城市轨道交通对城镇化建设影响重大，地方政府为了吸引新区投资、提振地方经济，对城市轨道交通的建设热情不减；②与国外发达国家相比，我国城市轨道交通人均运营里程相对较少，拥有更大的提升空间；③2011-2020 年全国城轨交通全年完成建设投资额逐年上行，随着二、三线城市在建和批复的地铁线逐步开通，“十四五”期间城轨交通全年完成建设投资额或总体持续攀升。2）存量市场：根据交控科技 2021 年年报，全国轨道交通已运营线路存量市场巨大，多条线路开始进入改造期。预计到 2030 年，我国有将近 85 条轨道交通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约 2500 公里。  列控信号系统：核心技术密集，系统迭代加快，推动铁路信创不断发展。1）铁路和地铁自动化控制系统具备技术密集度高、换代快的特点，是列车运行安全的重要保障。随着铁路列车运行速度加快、发车时间间隔变短，对更高技术水平的列控系统的依赖程度进一步提升；2）列控系统作为软件，其更新周期短于部分硬件更新周期和列车全生命周期，因此较列车具备更可观的存量替换市场。例如城市轨道交通信号系统一般在投入运营 10-15年后即逐步面临更新改造，而车门、车钩、车体更新周期为 30 年，列控系统在列车全生命周期内一般需要替换 2-3 次。3)根据交通运输部、科技部联合印发的《“十四五”交通领域科技创新规划》强调，十四五期间我国要重点提升交通装备安全智能标准化水平、创建自主式交通系统技术体系，并提出交通基础设施安全监测与应急技术、协同管控技术的研发和应用任务。铁路列控与信号系统关系我国轨交运行安全与效率，是交通装备中具备自主知识产权的关键核心技术，是交通信创工作的重要一环。  建议关注技术迭代快、盈利水平较高的列控信号版块。重点推荐：城市轨道交通信号系统自主可控龙头交控科技、铁路列车控制系统和监测系统核心供应商思维列控、全球最大的轨道交通控制系统提供商中国通号、铁路列控系统配套应答器和轨道电路读取器供应商交大思诺等。  风险提示：宏观经济波动的风险、疫情反复多点散发的风险、招标和中标进度不及预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 公司代码 公司简称 2022/11/29 EPS（元/股） PE 收盘价（元/股） 21A 22E 23E 24E 22E 23E 24E 688009.SH 中国通号 4.70 0.31 0.33 0.35 0.39 14 13 12 688015.SH 交控科技 21.78 1.55 1.46 1.57 2.23 15 14 10 603508.SH 思维列控 13.83 1.01 / / / / / / 300851.SZ 交大思诺 23.36 1.11 / / / / / / 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：可比公司盈利预测均来自 Wind 一致预测 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com