中控技术(688777)拟筹划发行GDR，国际化发展有望加速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2022 年 11 月 29 日 强烈推荐（维持） 拟筹划发行 GDR，国际化发展有望加速 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：90.62 元 公司公告拟筹划发行全球委托凭证（GDR）并在瑞士交易所上市，有望进一步深化其国际化布局、提升全球化影响力、优化股权结构，维持强烈推荐。 ❑ 事件：公司今日公告，为加深拓展海外布局和国际融资渠道，提升公司行业地位和国际化形象，拟筹划发行全球委托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。本次发行的发行规模、发行方案、募集资金用途等尚在论证中。 ❑ 国际化布局进一步深化，全球影响力有望提升。在政策推动下，年初以来已有数十家具备国际化业务布局的上市公司筹划发行 GDR，公司作为我国流程工业智能制造龙头，近年来坚持国际化路线，大力开拓国际市场、参与全球市场竞争，此次发行 GDR 将有望进一步深化公司的国际化布局、大幅提升公司的全球化影响力。此次发行 GDR 的募集资金将用于搭建海外销售中心、设立海外生产基地、提升海外业务的本地服务能力、加强与高端国际集团客户的合作及拓宽国际销售渠道，将有助于加深公司与全球客户的合作关系。此外，通过海外高素质技术人才的招募，公司产品与技术有望加快追赶并达到国际一流水平。最后，通过此次发行，公司有望引入境外专业投资机构，与境外资本市场实现直接对接，股权结构有望得以优化。 ❑ 内生外延并举加速国际化发展，海外业务已取得重大突破。公司于今年 3 月份进入全球最大石油生产企业沙特阿美供应商名录，同时首次中标巴斯夫生成产装置信息细化系统，在海外大客户的合作方面持续取得突破。截至目前，公司核心产品已应用至 50 多个国家，并与诸多国际知名企业建立合作关系。除依托自身产品及技术打入国际客户供应链体系外，公司还通过外延收购、战略合作等方式强化自身的国际化布局。10 月份公司宣布收购专注石化、化工等领域的国际工程服务解决方案提供商 Wood 在中国的执行平台 20%股权，并与全球电气技术产品领域的先进制造商 Socomec 签订战略合作协议，共同提升工业领域智能化。海外流程工业自动化、信息化、智能化市场空间广阔，公司内生、外延并举深化国际化布局，海外业务有望加速腾飞。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 22-24 年营收 63.34/86.05/114.27 亿元，YoY +40%/36%/33% ； 归 母 净 利 润8.15/11.21/15.44亿 元 ， YoY +40%/38%/38%，当前股价对应 PE 55/40/29 倍。流程工业智能制造龙头，竞争卡位优势明显，长期成长动力十足，继续强烈推荐。 ❑ 风险提示：流程行业 CAPEX/OPEX 不及预期；海外市场政策风险。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 3159 4519 6334 8605 11427 同比增长 25% 43% 40% 36% 33% 营业利润(百万元) 467 639 896 1234 1701 同比增长 16% 37% 40% 38% 38% 归母净利润(百万元) 423 582 815 1121 1544 同比增长 16% 37% 40% 38% 38% 每股收益(元) 0.85 1.17 1.64 2.26 3.11 PE 106.4 77.4 55.2 40.2 29.2 PB 11.3 9.9 8.7 7.5 6.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 49682 已上市流通股（万股） 32637 总市值（亿元） 450 流通市值（亿元） 296 每股净资产（MRQ） 9.8 ROE（TTM） 14.8 资产负债率 58.7% 主要股东 褚健 主要股东持股比例 14.56% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 31 4 相对表现 -9 38 27 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中控技术（688777）—业绩表现亮眼，持续深化 5T 布局》2022-10-28 2、《中控技术（688777）—22Q3 业绩增长强劲，扣非净利润增速超预期》2022-10-21 3、《中控技术（688777）—国内市场需 求 旺盛 ，海 外业 务高 歌猛 进 》2022-08-29 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 孟林 S1090521040001 menglin@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Nov/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)中控技术沪深300中控技术（688777.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：中控技术历史 PE Band 图 2：中控技术历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 30x45x60x75x90x020406080100120140Nov/20May/21Nov/21May/22Nov/22(元)6.5x7.4x8.3x9.3x10.2x020406080100120140Nov/20May/21Nov/21May/22Nov/22(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 7775 9772 12432 15888 20317 现金 1324 1392 1567 1919 2483 交易性投资 2387 2265 2265 2265 2265 应收票据 469 706 989 1344 1785 应收款项 714 1044 1436 1951 2591 其它应收款 50 69 96 131 173 存货 2071 3035 4306 5867 7816 其他 760 1261 1773 2411 3204 非流动资产 444 575 573 570 567 长期股权投资 11 20 20 20 20 固定资产 234 245 255 264 271 无形资产商誉 35 97 87 78 71 其他 164 212 210 207 206 资产总计 8219 10347 13005 16458 20884 流动负债 4124 5702 7713 10275 13474 短期借款 4 84 0 0 0 应付账款 1489 2230 3173 4323 5759 预收账款 1908 2419 3442 4690 6248 其他 723 968 1099 1262 1467 长期负债 60 64 64 64 64 长期借款 0 0 0 0 0 其他 60 64 64 64 64 负债合计 4184 5766 7777 10339 13538 股本 494 497 497 497 497 资本公积金 2342 2427 2427 2427 2427 留存收益 1149 1601 22