华住集团(01179.HK)Q3财报点评：疫情反复下业绩短期承压，海外业务持续复苏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 29 日 推荐（维持） 华住集团 Q3 财报点评 消费品/商业 事件：11 月 28 日，华住集团（1179.HK）公布 2022 年第三季度财报。2022Q3公司实现收入 40.93 亿元人民币/同比增长 16.2%；归母净利润 7.17 亿元/上年同期亏损 1.37 亿元；经调整归母净利润 3.75 亿元/同比下降 9.2%；经调整EBITDA 盈利 4.91 亿/上年同期盈利 3.85 亿元。 ❑ 1、国内酒店净亏损加剧，海外业务增长迅速。2022Q3 公司收入 40.9 亿元/同比增长 16.2%，其中国内酒店收入 31.6 亿元/同比增长 7.7%，收入增长符合业绩指引预期，主要是由于国内 7 月- 8 月暑期出行需求释放，以及 2022 年 9 月下旬商务旅行的逐步复苏。德意志酒店收入 9.3 亿元/同比增长58.2%，业务较 21Q3 有所恢复，主要是由于 2 月欧洲开放旅游以来，公司海外业务复苏强劲。报告期内德意志酒店实现归母净利润 0.14 亿元，相较于去年同期归母净亏损 2.5 亿元实现扭亏为盈，若不计入德意志酒店，国内部分实现归母净亏损 7.17 亿元，相比去年同期亏损增长 423.4%。 ❑ 2、毛利率同比上升，期间费用同比下滑。2022Q3 公司毛利率 25.6%/同比上升 7.5pct，若不计德意志，国内酒店毛利率 27.2%/同比上升 4.1pct，毛利率提升主要系公司酒店网络持续扩张以及海外 DH 业务复苏。Q3 公司整体期间费用率 15.2%/同比下降 2.0pct，其中销售费用率 3.3%/同比下降 0.9pct；管理费用率 9.9%/同比下降-1.1pct。若不计德意志，Q3 国内酒店销售费用率3.3%/同比下降 1.1pct；管理费用率 10.4%/同比持平。报告期内公司经营利润率为 12.2%/+10.2pct，归母净利润率为 17.5%/-13.6pct。 ❑ 3、Q3RevPAR 恢复至 19 年 90%，入住率环比 Q2 回升。华住酒店 Q3 整体入住率/平均房价/RevPAR 同比 2019 年变化-11.7pct/3.4%/-10.3%，较 Q2环比明显提升（+11.4pct/+16.5%/+36.9%），Q3 同店的入住率/平均房价/RevPAR 同比 2019 年增 长 -14.4pct/-6.9%/-21.6% ， 较 Q2 环比 回 升（+6.3pct/+3.2%/+14.1%）。公司 7/8/9/10 月 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 90%/88%/81%/74%。 ❑ 4、三季度开业同比放缓，中高端酒店为主要开业对象。华住 Q3 国内净增加酒店 225 家，较 2021Q3（净开业 341 家）减少，其中开业 429，关店 204家，其中净开业酒店中经济型酒店 39 家、中档酒店 186 家，净开业 225 家，相较于 Q2 净开业门店数 183 家环比增长+23%。截至 2022 年 9 月底，华住拥有签约的待开业酒店 2274 家，其中中档酒店 1324 家/占比 58%，加盟酒店 2257 家/占比 99%。公司前三季度合计开业 1000 家，关店 430 家，净开业 570 家。 ❑ 5、海外疫情加速恢复，德意志酒店经营改善。Q3 德意志酒店入住率 66.1%/同比 19Q3 下降 9.5pct，平均房价 113.9 欧元/同比 19Q3 增长 16.2%，RevPAR为 75.3 欧元/同比 19Q3 增长 1.8%，Q3 德意志酒店收入 9.32 亿元/同比增长58.2%。随着欧洲疫情加速恢复，公司海外业务经营向好，revpar 同比恢复2019 年水平的 102%，环比 Q2（同比恢复 93%）持续改善。 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.9 总市值（亿元） 13517 1.7 流通市值（亿元） 12066 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.0 -2.7 -14.9 相对表现 -1.5 4.0 8.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报—抖音申请注册“抖音超市”商标，京东零售人事调整》2022-11-27 2、《同程旅行 22Q3 财报点评—疫情冲击下韧性凸显，住宿业务创历史新高》2022-11-25 3、《商贸社服行业周报—腾讯分派美团股票，OTA 平台跟团游产品订单快速上涨》2022-11-21 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)商业沪深300疫情反复下业绩短期承压，海外业务持续复苏 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 6、投资建议：受疫情影响，Q3 国内酒店亏损加剧，海外疫情复苏推动德意志酒店实现扭亏为盈。由于 Q4 国内疫情反复，若不计入德意志酒店，公司预计 2022Q4 收入同比增长 7%-11%，或同比下降 1%-5%。目前正值冬季疫情高发期，局部疫情时有发生，长期来看，平衡抗疫与经济，实现精准防控，政策边际放松是大势所趋。随着疫情反复加速行业内中小型单体酒店出清，酒店行业格局有望持续优化,未来随着需求复苏，供需错配利好连锁酒店龙头华住集团，建议投资人积极关注。 风险提示：国内外疫情控制不达预期；宏观经济下滑风险；开业速度下滑。 图 1：华住酒店整体经营情况 图 2：华住经营满 18 个月酒店的同店经营情况 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3 华住酒店 2021 年与 2022 年月度 RevPAR 相对 2019 年恢复程度 资料来源：公司公告、招商证券 表 1：华住酒店成本收入占比 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 同比 租金 28.3% 30.3% 40.6% 26.5% 28.6% 29.8% 38.3% 29.9% 22.8% -5.8% 公共设施，水电费 4.5% 3.9% 6.0% 3.0% 3.9% 3.6% 5.8% 3.6% 4.0% 0.1% 人事费用 20.2% 24.0% 27.1% 21.1% 22.5% 25.1% 31.3% 26.6% 23.6% 1.0% 折旧摊销 11.1% 11.3% 14.6% 9.8% 10.1% 10.9% 13.3% 10.5% 8.6% -1.5% 耗材,食品和饮料 8.3% 8.4% 7.7% 6.8% 7.5% 8.4% 7.7% 7.2% 7.0% -0.5% 其他酒店经营费用 9.0% 11.6% 9.8% 9.2% 9.3% 17.6% 8.6% 10