家电行业-地产上市公司恢复股权融资影响点评：地产融资三箭齐发，家电反转再次确认

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 11 月 28 日 推荐（维持） 地产上市公司恢复股权融资影响点评 消费品/家电 事件：地产融资三箭齐发 11 月 8 日，银行间市场交易商协会发布，在人民银行支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 11 月 11 日，央行联合银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等 6个方面共计 16 条具体措施（以下简称“金融 16 条”）。 11 月 21 日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，拟发布保交楼贷款支持计划（“第一支箭”），至 2023 年 3 月 31 日前央行将向商业银行提供 2000 亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。11 月 24 日建行、工行、邮储银行分别与房企签署战略合作协议，至此国有六大行均深化银企合作，助力房地产市场平稳健康发展。 11 月 28 日，证监会表示恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用（“第三支箭”）。 评论： 1、地产民企融资纾困，信贷+债券+股权三箭齐发 金融 16 条发布以来，民营地产房企迎来纾困拐点，信贷、债券、股权融资三箭齐发，我们认为政策落地有利于地产市场软着陆，支撑后地产链需求平稳。2014年以后地产竣工周期延长至 3 年，2019-2022 年竣工大周期在疫情和民企资金链断裂冲击下竣工延后至 2023 年，招商地产组预计明年住宅竣工面积有望同比增长 15%，白电、厨电分别有约 20%-30%及 60%-70%新增需求来自地产拉动，竣工修复有利于支撑家电需求。 2、家电预期低、估值低、仓位低，反转首选白电/大厨电龙头 家电龙头公司今年以来受疫情反复、外资流出和地产预期恶化影响股价大幅回调，我们预计随着地产融资纾困，四季度到明年将迎来家电公司估值和业绩戴维斯双击，三季报海信家电业绩增长 45%，格力电器/美的集团也有望在成本和价格剪刀差放大趋势下业绩逐季回升，老板电器渠道变革加速释放下沉市场/专卖店增量红利，集成灶龙头火星人/亿田智能有望困境反转。 风险提示：国内疫情反复、政策落地不及预期、原材料价格大幅上涨。 行业规模 占比% 股票家数（只） 78 1.6 总市值（亿元） 14462 1.8 流通市值（亿元） 12616 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.7 -0.6 -17.7 相对表现 0.6 4.6 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《六大行深化银企合作，地产反转预期 持续 强化 —家 电行 业周报22w48》2022-11-28 2、《【招商家电】海外家电三季报总结：零售库存积压，暖通一枝独秀》2022-11-28 3、《地产预期反转，关注家电 2023年策略报告—家电行业周报 22w47》2022-11-20 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 纪向阳 研究助理 jixiangyang@cmschina.com.cn 彭子豪 研究助理 pengzihao@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)家电沪深300地产融资三箭齐发，家电反转再次确认 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 附录 图 1：2014 年后地产竣工滞后新开工 3 年时间 图 2：2023 年地产竣工面积“冲顶” 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 图 3：“保交楼”带动竣工面积增幅 15% 图 4：“保交楼”带动竣工面积增幅 15% 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 招商家电研究组： 史晋星：复旦大学世界经济硕士，2017 年-2021 年四年家电行业研究经验，曾工作于申万宏源证券研究所，先后获得 2017 年水晶球第四，2019-2020 年水晶球第五，2017/2020 年新财富入围等奖项。 彭子豪：北京大学光华管理学院工商管理硕士，英国华威大学统计学学士，2020 年加入招商证券家电研究团队。 纪向阳：上海财经大学经济学类硕士，南京航空航天大学工学学士，曾就职于民生证券研究院，2022 年加入招商证券研发中心，从事家电行业研究。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。