安泰科技(000969)钨钼磁材非晶三轮驱动，核聚变打开想象空间

2025 年 05 月 24 日 强烈推荐（首次） 钨钼磁材非晶三轮驱动，核聚变打开想象空间 周期/金属及材料 当前股价：12.64 元 公司为先进金属新材料领域的领军企业，有深厚的科研底蕴。聚焦关键需求，服务于人工智能、新能源、电子信息、高端装备等战略新兴产业，发展潜力巨大。 ❑ 金属新材料行业龙头之一，归母净利润持续增长。公司控股股东之一为中国钢研科技集团有限公司，国资控股支撑。公司业务包括高端粉末冶金材料及制品产业、先进功能材料及器件产业、高速工具钢产业、环保工程及装备材料产业等四大业务板块。服务于航空航天、核电、高端医疗器械、第三代半导体及泛半导体、新能源汽车、人工智能、高端消费电子、光伏、家电及轨道交通行业等领域。2024 实现营业收入 75.73 亿元，同比下降 7.50%；归母净利润 3.72 亿元，同比增长 49.26%；扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 5.79%。 ❑ 难熔钨钼与稀土磁材两大核心产业强基固本。1）2024 年，安泰天龙坚持技术创新驱动，参与国家级科研创新项目 13 项，新增发明专利 8 项，继续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。难熔金属产业持续服务中高端市场。2024 年半导体产业回暖、全年行业销售额达 6276 亿美元，同比增长19.1%；其中全球蓝宝石衬底材料长晶设备市场规模将从 21 年 20.86 亿元增长至 25 年 26.67 亿元；全球 MOCVD 市场规模 CAGR 将达约 8.5%。高端医疗与航空航天产业的发展也对业绩增长、保持行业领先地位有促进作用。2）公司目前拥有 1.2 万吨钕铁硼产能，并计划逐步扩充至 2 万吨，注重智慧化生产与服务高端市场。消费电子复苏、人形机器人与新能源汽车产业发展为永磁领域提供增长点。 ❑ 非晶纳米晶业务整合效应正在快速显现。2024 年新签合同额 11.7 亿元，同比增长 33%，营业收入 9.74 亿元，净利润 5,135 万元，分别同比增长31.63%、60.79%。1）在非晶领域，服务国家节能减排新趋势，积极开发非晶立体卷市场；迅速投资新建 1 万吨非晶带材项目；与比亚迪、广汽等车企联合攻关，开发“多步渐进式热处理”技术降低废品率，2026 年后非晶电机有望进入主流驱动电机市场。2）在纳米晶领域，拓展新能源汽车、消费电子和白色家电等新产品，市场占有率提升显著，实现销量与营收大幅增长。 ❑ 核聚变市场前景广阔，或成为盈利新增长点。核聚变面向未来可持续发展，服务国家发展战略，具有远大市场前景与良好发展路径。公司实现高质量钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产，为法国 WEST 装置和国际热核聚变 ITER 提供多批次产品。2024 年营收约 4,000 万元。国内与全球的聚变产业迅速发展或拉动该领域营收与利润增长。 ❑ 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 3.87、4.44、4.99 亿元，对应市盈率 34.3、29.9、26.6 倍，强烈推荐。 ❑ 风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等。 基础数据 总股本（百万股） 1051 已上市流通股（百万股） 1034 总市值（十亿元） 13.3 流通市值（十亿元） 13.1 每股净资产（MRQ） 5.4 ROE（TTM） 6.7 资产负债率 42.0% 主要股东 中国钢研科技集团有限公司 主要股东持股比例 34.68% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 12 4 42 相对表现 9 3 35 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -20020406080May/24Sep/24Jan/25Apr/25(%)安泰科技沪深300安泰科技（000969.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 8187 7573 9235 10684 12152 同比增长 11% -8% 22% 16% 14% 营业利润(百万元) 369 445 468 536 603 同比增长 18% 20% 5% 15% 12% 归母净利润(百万元) 249 372 387 444 499 同比增长 18% 49% 4% 15% 12% 每股收益(元) 0.24 0.35 0.37 0.42 0.48 PE 53.2 35.7 34.3 29.9 26.6 PB 2.6 2.4 2.3 2.2 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、传承科研实力，做全球领先的金属材料供应商 ........................................... 7 1、公司概况 ....................................................................................................... 7 2、公司发展与股权结构 ..................................................................................... 8 3、加大产品创新研发，稳步提升市场占有率 .................................................... 9 二、难熔钨钼：核心产业强基固本，加码创新稳中有进 .................................. 11 1、行业龙头，引领发展 ................................................................................... 11 2、原材料资源丰富，需求持续向好 ................................................................. 12 3、持续创新，研发保持领先 ............................................................................ 13 4、产品多领域开花，持续发力中高端市场 ...................................................... 14 （1）AI 拉动半导体产业升级，为企业带来新增量 .......................................... 15 （2）高端医疗设备高增长将刺激钨合金需求 .................................................. 1