医保谈判行业专题报告：续约边际改善，看好创新药行业

证券研究报告 | 行业专题 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2022 年 11 月 27 日 续约边际改善，看好创新药行业 ——医保谈判行业专题报告 投资要点  若 2022 年创新药医保谈判简易续约规则能够如预期落地，将有望奠定医保谈判续约边际改善预期。我们看好预期改善背景下，创新药行业中长期成长空间。  医保谈判：市场关注降幅，中长期利好创新药放量 2016- 2021 年共进行了 6 次医保谈判，新增创新药平均价格降幅主要在 50%-60%，创新药从上市到进入医保时间快速缩短。每年的医保谈判都成为市场最关注的事件，新进医保和续约谈判创新药品种价格降幅成为与股价表现直接相关的参考指标。市场也普遍认为医保谈判降幅较大将不利于创新药放量，但是从终端数据看，进入医保产品基本都保持销售额不断提升趋势。我们预计 2022 年医保谈判有望在 11 月底-12 月进行，从今年医保谈判续约和新增品种竞争格局看，预计续约和新谈判价格降幅相对温和。PD-1/PD-L1 的 NSCLC、HCC 等大适应症已纳入医保，相对底价支撑强。  简易续约：预计降价温和，边际改善 2022 年 6 月 29 日医保局发布医保谈判《谈判药品续约规则》文件，简化了创新药续约流程，规范了续约药品价格降幅。简易续约分两类：1）不调整支付范围的药品（没有新增适应症）。2）调整支付范围的药品（新增适应症）。最高降价幅度均在 25%。主要针对不符合纳入常规目录管理及简易续约条件的独家品种需要“重新谈判”。 我们认为简易续约有望打消市场对于创新药每年医保谈判/新增适应症续约都会大幅降价的担心。降价温和有望形成收入/利润可持续增长-研发投入持续增长-创新药持续推进-商业化正反馈。  投资建议 重点关注本次医保谈判中涉及刚上市有较强放量预期和较优竞争格局药物及上市公司。如荣昌生物的注射用维迪西妥单抗，康方生物的双抗类药物卡度尼利单抗、贝达药业恩沙替尼续约，恒瑞医药包括脯氨酸恒格列净片、羟乙磺酸达尔西利片、瑞维鲁胺片、马来酸吡咯替尼片和注射用甲苯磺酸瑞马唑仑均将谈判。CAR-T 领域药明巨诺的 CD19 CAR-T 瑞基奥仑赛注射液（信诺达）也将首次开启医保谈判，能否进入医保值得关注。艾力斯和豪森药业的三代 EGFR 抑制剂均新增一线 NSCLC 适应症，再鼎医药的瑞派替尼和奥马环素首次谈判，众多 PD-1企业新增适应症（恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物），以及新获批PD-1/PD-L1（复宏汉霖/复星医药、康宁杰瑞制药/先声药业）等也将加入 PD-1竞争。  风险提示 医保谈判价格降幅超预期风险、竞争风险、政策风险、临床开发/商业化失败风险、商业化品种销售低预期风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 相关报告 1 《政策再细化，关注新主线——医药行业周报 20221126》 2022.11.26 2 《医保谈判下的中药创新药——中药行业重点政策跟踪》 2022.11.25 3 《海外 CXO 业绩梳理，AZ补强罕见病——投融资周报20221120》 2022.11.22 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 医保谈判：市场关注降幅，中长期利好创新药放量 ............................................................................... 4 2 简易续约：预计降价温和，边际改善 ....................................................................................................... 7 3 投资建议 ....................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2017-2021 年医保谈判新增药品价格降幅情况 .................................................................................................................. 4 图 2： 创新药从获批到纳入医保节奏明显加速 ............................................................................................................................ 4 图 3： 2018 年医保谈判准入药物销售额快速增长 ....................................................................................................................... 4 图 4： 2019 年医保谈判准入药物销售额快速增长 ....................................................................................................................... 4 图 5： 2022 年医保谈判药品续约规则 ........................................................................................................................................... 8 表 1： 2022 年医保谈判创新药品种（不包括中药） ............................................................