通信行业专题研究：关注电信运营商估值修复机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 关注电信运营商估值修复机遇 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 83.03 买入 中国电信 601728 CH 5.46 买入 中国联通 600050 CH 4.43 增持 长光华芯 688048 CH 145.00 买入 炬光科技 688167 CH 158.17 买入 威胜信息 688100 CH 26.54 增持 中兴通讯 000063 CH 37.40 买入 上海瀚讯 300762 CH 16.71 买入 海格通信 002465 CH 11.18 增持 七一二 603712 CH 39.14 买入 美格智能 002881 CH 38.35 增持 移远通信 603236 CH 139.93 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 27 日│中国内地 专题研究 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 2.18%，同期沪深 300 下跌 0.68%，创业板指下跌 3.36%。11 月以来数字经济及工业互联网政策密集发布，运营商作为数字经济建设的主力军，有望凭借央企及云网融合优势持续获得新增长动能。此外，上周证监会主席易会满在演讲中提到，需加快完善契合国有企业特点的估值方法，我们认为当前运营商基本面稳中向好，在数字经济持续推进及国企估值体系不断完善背景下，电信运营商估值有望逐步修复。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、长光华芯、炬光科技、中兴通讯、威胜信息、七一二、上海瀚讯、海格通信、美格智能、移远通信。 工信部：1~10 月通信行业运行平稳，10 月 DOU 值创新高 11 月 21 日，工信部发布 2022 年 1～10 月份通信业经济运行情况。整体看来，1~10 月电信业务收入累计完成 13,215 亿元，同比增长 8%；5G 移动电话用户达 5.24 亿户，比上年末净增 1.69 亿户，占移动电话用户总数的31.1%；移动互联网用户数达 14.62 亿户，10 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 16.12GB/户·月，创历史新高；5G 基站总数达 225 万个。新兴业务收入 2,563 亿元，同比增长 33.1%，在电信业务收入中占比为19.4%；其中云计算和大数据收入同比增速分别达 127.8%和 59.3%，数据中心业务收入同比增长 12.7%，物联网业务收入同比增长 25.6%。 LightCounting：未来五年，中国仍是接入网光器件最大单一市场 据 C114 通信网 11 月 25 日报道， LightCounting 预计 2022 年全球接入网光器件出货量将达到 1.27 亿只，销售额 17.7 亿美元。LightCounting 指出，这与他们对未来五年（2023 年-2027 年）接入网光器件出货量的比重相近，PON 和前传灰光器件占据前两大类别。到 2027 年，出货量将从 2022 年的1.27 亿只增长到 1.4 亿只。无线和 FTTx 都是周期性市场，受代际技术部署浪潮的驱动，预计 6G 无线和 25G/50G PON 部署将在预测期的最后几年开始。LightCounting 认为，中国市场仍将在接入网市场中发挥主导作用。 工信部：截止 2022 年 10 月末，蜂窝物联网终端用户达 17.77 亿户 据工信部《2022 年 1—10 月份通信业经济运行情况》，我国电信用户发展情况稳中有增，截至 10 月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户已达 17.77 亿户。截至 10 月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户17.77 亿户，比上年末净增 3.79 亿户；已超移动电话用户数 9482 万户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重已达51.4%。IPTV（网络电视）总用户数达 3.74 亿户，比上年末净增 2532 万户。 Gartner：2023 年全球公有云终端用户支出将达近 6000 亿美元 据通信世界网 11 月 22 日报道，根据 Gartner 的最新预测，2023 年全球终端用户在公有云服务上的支出预计将达到 5918 亿美元，相比 2022 年的4903 亿美元增长 20.7%。Gartner 预计所有细分市场在 2023 年都将出现增长，其中，终端用户在基础设施即服务（IaaS）上的支出预计将在 2023 年实现 29.8%的最大增长。Gartner 预计，鉴于人员配置方面的挑战和对保护利润率的重视，受到通胀影响最大的将是平台即服务（PaaS）和软件即服务（SaaS），但这两个细分市场仍将持续增长。Gartner 预测 2023 年 PaaS将增长 23.2%，SaaS 将增长 16.8%。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；海风招投标不及预期。 (29)(20)(12)(3)6Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)通信通信运营沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 2.18%，同期沪深 300 下跌 0.68%，创业板指下跌3.36%。11 月以来数字经济及工业互联网政策密集发布，运营商作为数字经济建设的主力军，有望凭借央企及云网融合优势持续获得新增长动能。此外，上周证监会主席易会满在演讲中提到，需加快完善契合国有企业特点的估值方法，我们认为当前运营商基本面稳中向好，在数字经济持续推进及国企估值体系不断完善背景下，电信运营商估值有望逐步修复。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、长光华芯、炬光科技、中兴通讯、威胜信息、七一二、上海瀚讯、海格通信、美格智能、移远通信。 周专题：移动/固网稳健增长，产业互联网持续提升 1-10 月信息通信行业运行平稳，运营商推动新兴业务快速增长。11 月 21 日，工信部发布2022 年 1-10 月通信业经济运行情况。1-10 月电信业务收入稳步增长，累计完成 13,215 亿元，同比增长 8.0%。其