纺织品和服装行业周报：棉花价格短期回弹，海外出行景气延续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金纺织品和服装指数 2227 沪深 300 指数 3776 上证指数 3102 深证成指 10904 中小板综指 11689 相关报告 1.《需求持续疲软，多个海外品牌下调业绩指引-纺服周报 11.19》，2022.11.20 5.《Adidas 下调全年预期，运动服饰短期库存上升-纺服周报 10...》，2022.10.23 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 杨欣 分析师 SAC 执业编号：S1130522080010 yangxin1＠gjzq.com.cn 棉花价格短期回弹，海外出行景气延续 核心观点  棉价回弹缺乏长期动能，仍需关注需求回暖与去库存拐点。近两周国内外棉花价格出现反弹行情，其中 CotlookA 指数自 10 月底触底后回弹至 105.75美元/磅，郑棉指数回升至 1.33 万元/吨。反弹主要受到短期供应端变化及市场预期改善影响：1)受当地疫情管控叠加棉农惜售影响，截至 11.4 新疆棉公检量同比减少 76%且加工进度低于往年，纺企在库棉花工业库存量同比减少45%，供应延迟为棉价带来一定支撑；2）防疫新政出台带动国内需求好转预期。但我们认为当前终端消费需求尚未出现明显拐点，预计此轮棉价上行并非趋势性扭转，未来仍需关注需求改善与去库存情况。  海外出行景气延续，北美、亚洲增速领先。跟踪近期海外出行恢复情况来看，全球航班（国内+国际）7~9 月 RPK 分别同增 58.8%/67.7%/57%，增速较上半年略有放缓；其中国际航班增长相对突出，7~9 月分别实现150.6%/115.6%/122.2%的同比增长。分地区来看，由于亚太地区各国国际管控政策放开较晚，当前仍处于快速修复通道，7~9 月 RPK 同增 400%以上；其次北美地区 Q3 RPK 仍保持 100%以上增长，出行景气度延续；欧洲和拉美地区在 2021 年防控率先放开、出行活跃度基数较高的基础上 RPK 仍保持接近 100%增长。 投资建议  品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪  行情回顾：上周上证指数涨 0.14%，深证成指跌 2.47%，沪深 300 跌0.68%。纺织服装板块跌 1.6%，其中纺织板块跌 1.7%，服装板块跌0.98%。  原材料价格：328 级棉现货 15095 元/ 吨（0.02%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 101.35 美分/磅（-1.07%）；内外棉价差-2588 元/吨（26.21%）。  行业新闻：1）三夫户外 2490 万收购 CRISPI 品牌中国区独家代理；2）利润猛降 66.7%，加拿大鹅遇“冷”；3）H&M 关闭了在英国的五分之一门店。 风险提示  疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 176419032041218023182457211129220228220531220831国金行业 沪深300 2022 年 11 月 27 日 纺服免税组 纺织品和服装 行业周报 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传行业周报 2 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、棉花价格短期回弹，海外出行景气延续 .....................................................3 1.1、棉价回弹缺乏长期动能，仍需关注需求回暖与去库存拐点 ...................3 1.2、海外出行景气延续，北美、亚洲增速领先............................................5 1.3、投资建议.............................................................................................5 2、上周行情回顾 ............................................................................................5 3、行业新闻动态 ............................................................................................7 4、公司动态 ...................................................................................................8 5、原材料数据跟踪 ........................................................................................9 6、重点上市公司估值 ................................................................................... 11 7、风险提示 ................................................................................................. 11 图表目录 图表 1：国内、海外棉花价格走势（元/吨，美元/磅）.....................................3 图表 2：国内外棉价差走势（元/吨） ..............................................................3 图表 3：郑棉指数收盘价变动趋势...................................................................3 图表 4：纱线、坯布库存天数（天） ...............................................................4 图表 5：中国棉花供需平衡表（百万包，%） .................................................4 图表 6：除中国外地区棉花供需平衡表（百万包，%） ...................................5 图表 7：全球航班 RPK 当月同比（%） ......................