快手(1024.HK)FY22Q3：提效控费显著

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：50.25（港币）分析师：韩筱辰执业证书编号：S0740521110002电话：15618770927Email：hanxc@zts.com.cn联系人：徐帅Email：xushuai@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)4301.14流通股本(百万股)3534.90市价(港元)50.25市值(亿港元)2161.32[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1《快手：私域破局正当时》[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（亿元）587.76810.82932.051,183.501,402.52增长率 yoy%50.2%37.9%15.0%27.0%18.5%经营利润（亿元）-103.20-277.02-124.425.28172.77增长率 yoy%--168.4%55.1%104.2%3172.1%经调整净利润（亿元）-78.65-188.52-62.0554.98211.47每股收益（元）-9.66-4.86-3.35-1.301.73投资要点事件：快手于 2022 年 11 月 22 日发布 2022 年 Q3 季度业绩预告。3Q22 快手实现收入231.28 亿元（YoY+12.9%，QoQ+6.6%），超彭博一致预期 2.5%；毛利润 107.03 亿元（YoY+25.8%，QoQ+9.6%），超彭博一致预期 4.5%；国内业务经营利润为 3.75 亿元，去年同期国内分部亏损为 25 亿元；经调整净利为-6.7 亿，同比缩小 85.4%，超彭博一致预期 61.5%。流量端：用户数维持环比增长，用户增长 ROI 提升显著。MAU 同比增长 9%至 6.26 亿人，环比增长 6.7%。DAU 同比增长 13%至 3.63 亿人，环比增长 4.6%。单用户时长环比持续提升至 129.3 分钟。互关用户对数同比增长 63.1%至 235 亿对。收入端：整体符合一致预期，广告业务逆风实现高单个位数增长。总收入为 231.3 亿元，同比增长 13%，环比增长 7%，好于市场预期 2.5%，主要因直播及电商增长好于市场预期。分业务来看：直播业务收入同比增 16%，环比增加 4%至 89.5 亿元，MPU 实现同比高增长 29%至 5960 万人；2）广告：收入同比增长 6%。活跃广告主数量同比增长超过 65%。3）电商业务收入同比增长 39%，环比增加 22%至 25.9 亿元。电商 GMV 同比增长 27%至 2225 亿元，环比增长 16%。需求端来看，22Q3 活跃买家超 1 亿，复购率同比提升 1.1pct。供给端，三季度新开店商家数量同比增长近 80%，新动销商家数同比高双位数增长。快品牌数量环比实现高双位数增长。展望四季度，我们认为公司有望实现 Q4 GMV 同比+30%，从而达成全年 9000 亿目标。全年分地区看：1）国内方面，收入同增 12%至 229.4 亿元，经营利润层面持续盈利，环比提升明显。本季度经营盈利为3.75 亿元，对比 2Q22 为 0.94 亿元；2）海外方面，收入为 1.9 亿元，经营亏损为 16.87亿元，对比 2Q22 为亏损 16.06 亿元。利润端：利润率显著超预期，提效控费显著。22Q3 整体毛利率为 46.3%，同比提升4.8pct，环比提升 1.3pct，好于市场预期 0.9pct。毛利率提升主要是带宽及服务器托管成本、物业及设备及使用权资产折旧以及无形资产摊销减少所致。22Q3 销售费用为91 亿元，对应销售费用率为 39.5%，同比下降 14.3pct，环比下降 0.9pct。 经调整净亏损为 6.7 亿元，对应经调整净亏损率为-2.9%，明显好于市场预期的-7.7%。盈利预测及投资建议：Q3 业绩超市场预期再次验证公司流量、商业化及提效控费整体带来的高成长性。我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们调整 2022-2024年营业收入为 932.1/1183.5/1402.5（此前预测分别为 926.72/1183.5/1402.5 亿元），对应同比增长分别为 15.0%/27.0/18.5%。考虑到公司降本增效成效显著，亏损收窄，我们调整 2022-2024 年经调净利润至-62.1/55.0/211.5 亿元（此前预测分别为-129.6/-50.9/68.4 亿元）。按照 P/S 来看，快手当前市值对应 22-24 年 P/S 分别为2.2x/1.8/1.5x，维持“买入”评级。风险提示：政策及宏观风险；收入增长，毛利率、净利润率水平不及预期，研报使用的信息数据更新不及时等。快手（1024.HK）FY22Q3：提效控费显著快手（1024.HK）互联网行业证券研究报告/公司点评2022 年 11 月 23 日[Table_Industry]仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评内容目录内容目录.......................................................................................................................... - 2 -一、财务数据分析..........................................................................................................- 3 -1.业务总览.............................................................................................................. - 3 -2.分业务收入.......................................................................................................... - 3 -3.分区域收入.......................................................................................................... - 6 -4.毛利润及毛利率..................................................................................................- 6 -5.分区域利润及利润率..........................................................................................- 7 -5.费用情况..............