纽威数控(688697)中高端数控机床排头兵,积极扩产打开业绩空间
上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 11 月 23 日 纽威数控 (688697) ——中高端数控机床排头兵,积极扩产打开业绩空间 报告原因:首次覆盖 买入(首次评级) 投资要点: 纽威数控:国产中高端数控机床排头兵,提供全套切削技术解决方案。起身阀门制造,转型从事中高端数控机床研发生产,已成长为国内中高端数控机床领先企业。公司产品种类齐全,现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 200 多种型号产品,广泛应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等行业。 我国机床行业大而不强,高端数控依赖进口,自主可控迫在眉睫。我国是世界上最大的机床生产国、消费国,2021 年我国机床行业产值/消费额分别为 218/236 亿欧元,分别占据全球机床行业的 31%/34%。然而,我国机床企业主要集中在中低端市场,目前高端数控机床设备仍大量依赖进口。2021 年我国金属切削机床数控化率为 44.9%,对比日德等制造业强国 70%以上水平仍有较大提升空间;当前我国高档机床国产化率仍偏低,且数控系统等高端功能部件仍以进口品牌为主,实现高端机床的自主可控迫在眉睫。 新一轮上行周期将至,政策组合拳推动机床投资。随着通用设备下行周期逐渐企稳,行业中观订单数据出现月度改善,机床行业新一轮周期复苏或将来临。同时,9 月以来国家陆续出台多项政策及产业规划助力机床行业高质量发展,基本形成再贷款和财政贴息政策、税收优惠政策、明确政策目标和方向等一系列组合拳,将有效激发制造业企业的新增设备投资和存量设备更新替代需求。 立足核心技术,积极扩产打开业绩增长空间。公司注重研发创新,围绕六大核心技术领域持续优化,产品在部分性能指标方面已达到行业较高水平。在核心零部件方面,公司积极深化与供应商合作保障供应,并通过研发实现一系列核心功能部件的自主可控。公司现已具备五轴数控机床生产能力,随着公司不断取得在高端机床的技术突破,大型加工中心单价涨幅明显,高端机床收入占比提升,推动产品结构高端化转型。同时,公司积极扩张产能,募投项目进展顺利,预计到 2022 年年底可达到设计产能的 50%,2024 年完全达产,产能释放将会打开公司业绩增长空间。 首次覆盖,给予买入评级。预计 22/23/24 年归母净利润 2.6/3.5/4.5 亿元,目前股价(2022/11/23)对应 22-24 年 PE 分别 30、23、18X。22-24 年可比公司 PE 均值为 45、32、25X,公司的估值明显低于行业均值。考虑到公司作为国内中高端数控机床领先企业,在制造业转型升级、自主可控的背景下将充分受益于高端机床的国产替代;公司机床产品下游领域布局全面,竞争优势明显,未来业绩有望快速增长,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;通用自动化行业复苏不及预期风险;核心零部件进口依赖风险。 市场数据: 2022 年 11 月 23 日 收盘价(元) 24.41 一年内最高/ 最低(元) 27.36/10.32 市净率 5.9 息率(分红/ 股价) 1.02 流通 A 股市值(百万元) 1894 上证指数/深证成指 3096.91/10972.81 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 每股净资产(元) 4.14 资产负债率% 55.07 总股本/ 流通 A 股(百万) 327/78 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟(制造业) A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 苏萌 A0230122080001 sumeng@swsresearch.com 联系人 苏萌 (8621)23297818× sumeng@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-3 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,713 1,347 1,972 2,397 2,860 同比增长率(%) 47.1 5.5 15.1 21.6 19.3 归母净利润(百万元) 169 190 262 347 448 同比增长率(%) 62.1 65.1 55.2 32.5 29.3 每股收益(元/股) 0.52 0.58 0.80 1.06 1.37 毛利率(%) 25.3 27.6 27.9 28.4 28.9 ROE(%) 13.6 14.0 17.4 18.7 19.5 市盈率 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 11-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-2408-2409-2410-24-60%-40%-20%0%20%40%60%(收益率)纽威数控沪深300指数仅供内部参考,请勿外传 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖,给予买入评级。预计 22/23/24 年归母净利润 2.6/3.5/4.5 亿元,公司目前股价(2022/11/23)对应 22-24 年 PE 分别为 30、23、18X。22-24 年机床行业可比公司 PE 均值为 45、32、25X,公司的估值明显低于行业均值。考虑到公司作为国内中高端数控机床领先企业,在制造业转型升级、自主可控的背景之下将充分受益于高端机床的国产替代;公司机床产品下游领域布局全面,竞争优势明显,未来业绩有望快速增长,给予“买入”评级。 关键假设点 (1)大型加工中心:近年来汽车、航空航天、激光设备等处于行业景气周期,公司大型加工中心订单量及销量不断提升,预计 2022-2024 年销量分别 600、720、840台;同时 随着档 次、规 格、功 能及附 加值的 提升, 产品均价 亦呈上 升趋势 ,预计2022-2024 年均价分别 160、167、175 万元。预计 2022-2024 年公司大型加工中心营业收入分别为 9.6、12.0、14.7 亿元,分别同比增长 23.3%、25.3%、22.3%;毛利率有望提高,预计 2022-2024 年毛利率分别 28.5%、29%、29.5%。 (2)立式数控机床:规格较小,类型多样,能满足较多领域的零部件加工需求,国内经营立式加工中心的小型企业较多,行业竞争较为激烈,毛利率水平相对较低,预计 2022-2024 年销量分别 1700、1900、2100 台,均价保持 30 万元。预计 2022-2024公司立式数控机床营业收入分别为 5.1、5.7、6.3 亿
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