金融衍生品策略日报

2022 年 11 月 23 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周二，A 股午前强势出击，大金融、大基建中路推进，教育、电信两路齐飞，沪指一举收复 3100 点。午后 A 股惯性冲高回落，创业板指一度跌超 2%。截止收盘，上证指数涨 0.13%，深证成指跌 1.18%，创业板指跌 1.83%，沪深 300 涨 0.01%，上证 50 涨 0.66%，中证 500 跌 1.04%。两市上涨家数为 1155 家，低于上周均值 2460 家，低于前一交易日 2549 家。涨停家数为 48 家，低于上周均值 72家，低于前一交易日 65 家。两市下跌家数为 3704 家，高于上周均值 2354 家，高于前一交易日 2284 家。跌停家数为 28 家，高于上周均值 6 家，高于前一交易日 14 家。北向资金为净流出 7.59 亿元，上周均值为净流入 64.57 亿元，前一交易日为净流出 20.46 亿元。两市成交额为8852.21 亿元，上周均值为 9925.49 亿元，前一交易日为8503.66 亿元。A 股宽幅震荡，深证市场的走弱，验证了我们近期谨慎的观点，目前调整还未结束，建议投资者依然维持谨慎的心态。不过长周期角度维持乐观的心态，总量边际改善的逻辑依然成立，因此 3000 点下方依然值得配置入场。逻辑在于美国通胀数据的见顶，美债收益率以及美元的走弱，总量角度都是利好全球资本市场的走强，此外提升防疫的效率，更好地统筹疫情防控和经济社会发展，也意味着经济发展有保证，因此我们认为，在沪指已经完成日线级别的底部结构背景下，经济高频复苏信号一旦确立，市场有望迎来较为显性的趋势性上行。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货贴水扩大，资金趋于谨慎 （1）11 月 22 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 19.71 万手、12.04 万手、30.73 万手，日环比变动为 0.62%、8.49%和 0.89%； （2）11 月 22 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 6.23点、0.66 点、11.2 点，较上一交易日变化-3.85 点、-5.29点和-3.29 点。 操作建议：IF2212 以逢高卖出为主，阻力位 3820 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率下降，指数或窄幅震荡 （1）11 月 22 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.75、0.96、0.88、0.74，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； -40 -30 -20 -10 0 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （2）11 月 22 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.9%、20.1%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 12 月 3900 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-11持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比