保险行业信息点评：保险公司参与个人养老金业务门槛已定，预计头部险企为市场主力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业信息点评 2022 年 11 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.10%-16.04%-9.98%-3.92%2.15%8.21%2021/112022/22022/52022/8保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《监管要求全面摸排增额终身寿险产品风险，行业竞争格局或将改善》2022.11.20 《人身险产品信息披露新规落地，全面提升产品信批透明度》2022.11.18 《上市险企 10 月保费点评：寿险期待2023“开门红”，车险保费增速放缓》2022.11.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@htsec.com 保险公司参与个人养老金业务门槛已定，预计头部险企为市场主力 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】11 月 22 日银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），就保险公司开展个人养老金业务的条件、个人养老金保险产品要求等内容进行了明确规定。具体内容包括：  明确了保险公司开展个人养老金的资质条件，对优质养老险公司提供宽松政策。1）符合以下条件的保险公司可以开展个人养老金业务：①上年度末所有者权益不低于 50 亿元且不低于公司股本（实收资本）的 75%；②上年度末综合/核心偿付能力充足率分别不低于 150%、75%；③上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；④最近 4 个季度风险综合评级不低于 B 类；⑤最近 3 年未受到金融监管机构重大行政处罚等。⑥具备完善的信息管理系统，与银保行业平台实现系统连接，并按相关要求进行信息登记和交互；⑦银保监会规定的其他条件。2）养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免关于上年度末所有者权益不低于 50 亿元的规定。  产品范围拓展至年金险和两全险，要求保险期间不短于 5 年。1）从范围上，保险公司可提供年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品。2）从特征上，要求以上产品须：①保险期间不短于 5 年；②保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；③能够提供趸交、期交或不定期交费等方式满足参加人交费要求；④银保监会规定的其他要求。3）按规定通过保险条款和费率审批或备案的产品可纳入个人养老金保险产品名单，银保行业平台将定期公布个人养老金保险产品名单。对于已经审批的专属商业养老保险产品，无须另行申请变更保险条款和费率审批。  我们认为，《通知》有利于进一步加快保险公司参与个人养老金发展进程，利好大型险企率先抢滩养老金市场。我们认为，新规明确了保险公司参与个人养老金的七大条件，主要选择资本实力较强、经营较为规范的公司参与，利好头部险企在个人养老金市场的深度参与，我们根据其中第 1、2、4 条进行梳理，行业中或仅有 29 家公司符合要求，目前上市险企及下属子公司大多符合监管规定。而从产品范围上，明确了年金险与两全险均可纳入个人养老金投资范围，产品责任还涉及死亡、全残、失能或护理等，预计将进一步丰富养老保险产品供给，塑造保险产品的差异化竞争优势，提升对客户的吸引力。  负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2022 年二季度寿险新单及 NBV 增速均环比改善，人力规模降幅收窄，目前各险企陆续开启 2023年开门红预售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2）伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，十年期国债收益率回升至 2.83%左右，新增固收类投资收益率压力有所缓解。3）2022 年 11 月 22 日保险板块估值 0.31-0.74 倍 2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 目前可能满足经营个人养老金业务条件的人身险公司 序号 公司名称 净资产 （亿元） 实收资本（亿元） 核心偿付能力充足率 综合偿付能力充足率 风险综合评级 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 1 中国人寿 4547 283 162% 230% A A AAA AAA 2 平安人寿 2822 338 141% 250% B B BB BB 3 太保寿险 990 86 143% 241% A A A AA 4 新华人寿 981 31 142% 241% A A AA AA 5 泰康人寿 680 30 112% 225% A B BB BB 6 太平人寿 526 100 103% 206% A A AA A 7 人保寿险 407 258 128% 215% B B BB BB 8 阳光人寿 334 183 114% 170% B B BBB AAA 9 中邮人寿 280 287 95% 157% A A AA BB 10 国华人寿 264 48 113% 167% A A BBB BBB 11 平安养老 216 116 139% 224% B B BB BB 12 友邦人寿 201 38 228% 380% A A AAA AA 13 工银安盛 168 125 107% 168% A B BBB AA 14 民生人寿 146 60 222% 291% A A BBB BBB 15 中信保诚 123 24 132% 227% A A AA BBB 16 国民养老 112 112 1007% 1008% - - A BBB 17 招商信诺 99 28 136% 223% A A AA BBB 18 中宏人寿 89 16 152% 239% A A AA AA 19 农银人寿 84 29 95% 171% B A BB BB 20 中意人寿 84 37 126% 175% A A BBB BBB 21 交银人寿 79 51 122% 212% A A AA AA 22 中英人寿 77 29 162% 264% A A AAA AAA 23 人保健康 70 86 101% 201% B B BB BB 24 平安健康 68 46 228% 274% A A AA AA 25 泰康养老 67 50 86% 172% A A BBB BB 26 中美联泰大都会 65 27 236% 440% A A AA A 27 东吴人寿 53 60 169% 181% B B BB BB 28 幸福人寿 53 101