保险行业个人养老金制度跟踪点评报告：个人养老保险产品、参与机构双扩容，部分开门红产品或符合要求

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 保险Ⅱ 个人养老保险产品、参与机构双扩容，部分开门红产品或符合要求 个人养老金制度跟踪点评报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 保险Ⅱ 6.99 4.54 -14.13 沪深 300 0.71 -9.85 -23.26 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：影响开门红业绩表现的内外双重因素初 揭 面 纱 — 保 险 行 业 10 月 数 据 点 评 2022-11-17 保险Ⅱ：Q4 资负两端有望迎来催化，重点关注 开 门 红 业 绩 表 现 — 保 险 行 业观 点 更 新 2022-10-16 保险Ⅱ：如何看待新形势下财险行业的发展之路？—财险行业专题报告 2022-08-23 11 月 21 日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知》（简称“《通知》”），明确个人养老金保险业务的经营要求，参与机构及产品将迎来双扩容。自此，银行、公募、保险三大主体参与个人养老金业务规范均已落地，个人养老金账户制版图进一步完善。 明确业务经营门槛，参与主体将迎来扩容。《通知》明确符合下列条件的险企可经营个人养老金业务：1）上年末所有者权益不低于 50 亿元及公司股本(实收资本)的 75%（符合条件的养老险公司可豁免）；2）上年末综合/核心偿付能力充足率不低于 150% / 75%；3）上年末责任准备金覆盖率不低于 100%；4）近 4个季度风险综合评级不低于 B 类；5）近 3 年未受到金融监管机构重大行政处罚；6）具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台实现连接，并进行信息登记和交互；7）银保监会规定的其他条件。与 9 月末下发的《征求意见稿》相较，《通知》新增对于风险综合评级的要求，提升准入门槛，契合个人养老金业务低风险偏好的属性。据不完全统计，约 30 家险企符合第 1、2条要求，参与主体的扩容有望进一步丰富产品供给，满足客户多元化需求。 明确产品扩容至符合条件的年金险、两全险，初步评估部分开门红主打产品符合准入门槛。《通知》明确险企开展个人养老金业务，可提供年金险、两全险及银保监会认定的其他产品，并符合以下要求：1）保险期间不短于 5 年；2）保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；3）能提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人交费要求；4）银保监会规定的其他要求。初步评估发现，部分险企开门红产品符合《通知》对于个人养老金保险产品的形态要求（如国寿的鑫享未来两全保险），产品有望扩容至险企现售拳头产品，契合我们前期对于政策导向的预期，即短期内扩大覆盖面是个人养老金制度落地阶段的核心任务之一。 《通知》有助于从供、需两端促进个人养老保险业务增长，同时提升账户制模式下的保险产品的竞争优势。1）供给端方面：目前试点的专属商业养老保险产品更注重普惠性，预计 NBVM 处于相对较低水平，对展业渠道及险企销售意愿形成一定限制（由于 NBVM 较低，多数险企选择互联网销售渠道，同时产品的价值贡献相对有限）。产品扩容有望提升业务的 NBVM 水平，激发险企销售意愿，为增强推动力度、拓宽销售渠道奠定基础。2）需求端方面：年初以来，受市场波动、理财产品净值化及存款利率下移等多重因素影响，储蓄类保险产品需求明显抬头，我们判断满足条件的年金险、两全险纳入个人养老金产品体系并享受税优政策后，有望进一步激发居民配置需求，预计头部险企将持续受益。推荐中国人寿、中国太保、友邦保险，建议关注中国平安。 风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、政策落地效果不及预期。 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%2021-112022-032022-072022-11保险Ⅱ沪深300证券研究报告 2022 年 11 月 22 日 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 保险Ⅱ 西部证券 2022 年 11 月 22 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 1：保险公司可提供保险产品、协助开设个人养老金账户、协助指定/变更资金账户 资料来源：《个人养老金实施办法》、《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，西部证券研发中心 图 2：与公募基金、银行相比，保险机构参与个人养老金业务独具优势 资料来源：西部证券研发中心绘制 图 3：专属商业养老保险产品保费规模稳步提升（亿元） 图 4：个人养老金产品规模（亿元）及占比 资料来源：银保监会，西部证券研发中心 资料来源：wind、银保监会，西部证券研发中心；保险数据截至 7 月末；基金数据截至 11 月 18 日；理财数据截至 11 月 21 日；储蓄产品 11 月 20 日上线，暂无数据。 051015202521年10月末22年1月末22年5月末22年6月末22年7月末23.5, 1%1000, 52%890.6, 47%养老保险养老理财养老基金仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 保险Ⅱ 西部证券 2022 年 11 月 22 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 5：部分险企开门红产品形态符合准入要求 资料来源：公司官网，西部证券研发中心 鑫享未来两全保险鑫瑞稳赢年金保险御享财富（2023）年金保险御享财富（2023）养老年金保险两全险年金险年金险年金险28天-72岁28天-65岁28天-75岁男性57-80岁；女性52-80岁8年/10年15年8年10年/15年趸交/3/5年交趸交、3/5/8/10年交3/5年交趸交/3/5年交1）生存保险金：生效满5年后，i.趸交：按年交保费的20%给付；ii. 3年交：按年交保费的60%给付；iii.5年交：按年交保费的100%给付。2）满期保险金：合同终止日给付基本保险金额3）身故保险金：i. 18岁前身故：合同终止，返还max{已交保费，现金价值}ii. [18岁,41岁)身故：给付已交保费的160%；iii. [41岁，61岁）身故：给付已交保费的140%；iv. 61岁后身故：给付已交保费的120%。1. 特别生存金：生效年满第五个保单年度后的首个生效日，趸交 / 3 /5 / 8 / 10年交保单按基本保险金额确定的年交保费的8% / 30% / 60% /80% / 100%给付。2. 年金：生效年满第10个保单年度后的首个生效日至保障期满前，给付基本保险金额的100%。3. 满期保险金：生存至期满，给付基本保险金额的300%。4. 身故保险金：合同生效年满10个保单年度后的首个年生效日前身故，给付所交保险费；之后身故，给付未领取年金+满期保险金。1）生存保险金：第5-7个保单周年日，3/5年交分别按年交保费的60% / 100%给付；2）满期生