宏观高频数据跟踪双周报：政策预期改善，债市大幅调整

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策预期改善，债市大幅调整 宏观高频数据跟踪双周报（11.07-11.18） 2022 年 11 月 21 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.40 -5.93 -12.44 中债综指 -0.85 -1.00 -0.34 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘 文蓉 研 究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债双周报（10.31-11.11）：政策提振情绪，转债估值压缩 2022-11-16 2 宏观高频数据跟踪周报（10.31-11.04）：PMI再度回落，内外需求均放缓 2022-11-08 3 宏观高频数据跟踪周报（10.17-10.21）：资金边际收敛，人民币汇率承压 2022-10-24 投资要点  产业高频周度观察。1）通胀。截至 11 月 18 日，猪价下行至 34 元/公斤，猪粮比价回落至 8.53；鸡肉价格下跌，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。截至 11 月 18 日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下行，螺纹钢价格上行，库存回落；铜价上行，库存回升。3）消费。截至 11 月 13 日，汽车批发和零售同比增速均大幅回落；截至 11 月 18 日，电影票房收入和观影人次双周环比回升。4）地产。30 城商品房成交面积双周环比下行，百城成交土地面积双周环比回落。  金融市场周度观察。1）股票市场。上周五上证综指收于 3097.24 点，双周环比上涨 0.32%；创业板指收于 2389.76 点，双周环比下跌 0.65%。从行业板块来看，房地产、传媒和建筑材料等板块领涨，有色金属、交通运输和机械设备等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率大幅上行，期限利差收窄，中美利差走阔。11 月 18 日，1Y国债、10Y国债、1Y 国开债及 10Y 国开债收益率分别收于 2.17%、2.83%、2.33%和 2.95%，双周环比分别变动 41BP、12BP、45BP 和 13BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为 65BP 和 61BP，双周环比分别变动-29BP和-31BP；中美利差收于-100BP，走阔 47BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格普遍上行，螺纹钢、焦炭、动力煤、阴极铜、PTA 和白砂糖期货价格均上涨，豆粕、豆油期货价格下降，水泥价格指数上涨，南华金属指数上行，INE 原油期货价格下行，收于 622.5 元/桶。  宏观政策周度观察。 1）前两周（11.07-11.18）公开市场共有逆回购投放 4340 亿元，逆回购到期 1460 亿元，MLF 投放 8500 亿元，MLF到期 10000 亿元，广义公开市场累计净投放 1380 亿元。11 月 18 日，DR001 收于 1.32%，双周环比下行 7BP；DR007 收于 1.72%，双周环比上行 8BP。3 月 Shibor 双周环比上行 48BP，收于 2.24%，1Y 同业存单收益率双周环比上行 45BP，收于 2.51%。2）重要动态。11 月 11日，国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》等。  核心观点。1）猪价有所下跌，地产销售回落。从通胀来看，前期二次育肥猪出栏增加供应，疫情影响餐饮需求，猪肉价格近期有所下跌。从供给来看，“金九银十”的开工旺季逐渐过去，高炉开工率步入下行通道，另一方面也表明基建投资向实物工作量转化进度仍然较慢。从需求来看，受散发疫情反复等影响，汽车销售同比增速大幅下滑，消费需求仍有较大恢复空间；一线和三线城市的商品房销售数据不佳带动三十城地产销售数据环比下行，百城土地成交面积环比有所下行，溢价率再度回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。2）政策预期改善，债市大幅调整。上周债市大幅调整，核心原因在于疫情和地产作为经济基本面恢复的制约因素在政策预期上有所大幅改善，叠加资金利率的抬升以及利率调整引起的理财基金赎回的负反馈冲击，净值化使得理财赎回由稳定器变为放大器，最终 10 年期国债周环比上行 9BP 收于 2.83%。从资金面来看，上周资金面先紧后松，直至上周四央行加大投放力度，共实现净投放 1230 亿元，显现出其对流动性的呵护态势，资金利率明显回落；此外，在央行三季度货币政策报告当中，提出要提高公开市场操作的灵活性，后续需关注公开市场操作等信号。我们认为目前难言债市调整已经结束，短期还需一段时间来应对情绪上的修复，未来债市可能会迈入一个寻找再平衡的阶段，利率中枢或将有所抬升，但从基本面来看，经济恢复压力仍存，地产和出口仍较为疲软，10 月经济数据亦显示供需指标均有所回落，长期来看经济基 本面对债市的支撑仍在，利率仍有下行空间，或存在超调机会。  风 险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 -19%-9%1%11%2021-112022-022022-052022-08中债综指上证指数固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 产业高频周度观察.................................................................................................... 5 2.1 通胀 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 工业 ................................................................................