非银行金融行业点评：险企业务细则落地，商业养老保险迎来新机遇

2022年11月22日非银行金融行业点评行业报告行业点评证券研究报告险企业务细则落地，商业养老保险迎来新机遇强于大市 ( 维持 )【平安证券】行业点评*非银行金融*首批名录发布，头部公司个人养老金业务将率先获益*强于大市20221120【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*制度建设加速落地，个人养老金即将远航*强于大市20221108王维逸投资咨询资格编号S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@pingan.com.cn李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002LIBINGTING419@pingan.com.cn韦霁雯一般证券从业资格编号S1060122070023WEIJIWEN854@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师研究助理事项：据证券时报11月21日报道，银保监会下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确保险公司开展个人养老金业务的相关条件。平安观点：《通知》明确险企开展个人养老金业务七大条件，与此前征求意见稿基本相同，新增风险综合评级要求和养老险公司豁免条件。具体条件如下：1）上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本(实收资本)的75%；2）上年度末综合偿付能力充足率/核心偿付能力充足率不低于150%/75%；3）上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；4）最近4个季度风险综合评级不低于B类；5）最近3年未受到金融监管机构重大行政处罚；6）具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台实现系统连接，并按相关要求进行信息登记和交互；7）银保监会规定的其他条件。此外，《通知》对养老险公司做出特殊规定，养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司可豁免上年度末所有者权益不低于50亿元的规定。截至2022Q3末，16家上市险企人身险、健康险、养老险子公司中共9家符合上述资本、偿付能力及风险评级要求。《通知》也明确个人养老金保险产品四大要求，产品范围拓展至年金险和两全险，存量产品也可纳入范围。《通知》明确保险公司开展个人养老金业务，可提供符合要求的年金险、两全险、以及银保监会认定的其他产品。具体要求与此前征求意见稿相同，包括：1）保险期间不短于5年；2）保险责任限于生存保险金给付、满期保险金给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；3）能够提供趸交、期交或不定期交费等方式满足个人养老金制度参加人交费要求；4）银保监会规定的其他要求。此外，《通知》明确，保险公司可以通过申请变更保险条款和费率审批或备案的方式，将现有保险产品纳入个人养老金保险产品。对于已审批的专属商业养老保险产品，保险公司向银保监会提交一定说明材料后，无须另行申请变更保险条款和费率审批。税优产品范围拓宽，养老第三支柱有望加速发展。此前为提升个人参与意愿，我国已开始税优型商业养老保险的尝试。2018年上海、福建和苏州试点个人税收递延型商业养老保险业务，但由于税收力度有限、整体规模未达预期，截至2021年末，累计保费收入约6亿元，参保人数超5万人。此外，2021年6月浙江省和重庆市开始试点无税收优惠的专属商业养老保险，并于2022年3月将试点范围拓展至全国，截至2022年7月末，累计保费达23.5亿元、投保件数近21万件，试点进展良好。此次《通知》将税优范围拓展至两全险和年金险，存量专属商业养老保险也可申请纳入税优范围，有望提升居民投保意愿、改善我国三支柱发展不平衡的现状。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容非银行金融行业点评保险产品兼具保障与储蓄功能、具备比较优势。与储蓄和其他理财产品相比，保险产品遵循定价利率、产品具有保底收益率，符合风险偏好较低的养老客群需求；同时保险产品在提供生存保险金给付、满期给付等收益的同时，也可提供身故、全残、失能等风险保障，具备差异化优势。此外，近年来主要上市险企大力发展“养老+健康管理”增值服务，有助于促进险企养老产业链的进一步完善。若按6500万纳税人群均以个人养老金缴费上限配置的乐观假设测算，个人养老金每年增量资金共计7800亿元，参考美国2021年IRA计划资产中寿险占比3.9%，按此比例计算，个人养老金将为险企带来300亿元的增量资金，保险行业有望在个人养老金制度下获得长足发展。投资建议：保险产品兼具保障与储蓄属性、具备差异化优势，在个人养老金制度下更具吸引力，同时税优范围得以拓宽，有助于提升相关人身险产品的销售。今年以来寿险2022年NBV承压明显、收官工作的NBV贡献相对有限，但2023年“开门红”业绩有望改善，建议优先关注2022年业绩优先同业、2023年“开门红”启动较早的寿险公司。目前寿险转型仍在磨底，但行业估值处于历史底部、机构持仓低位，长期建议关注战略明确、改革坚定、资本充足的头部险企。风险提示：1）政策推进不及预期。2）客户购买意愿不强。3）其他资产价格波动，分流个人客户资产配置。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容非银行金融行业点评图表 1 符合《通知》资本、偿付能力及风险评级要求的上市险企人身险、养老险、健康险子公司资料来源：Wind，公司公告，公司官网，平安证券研究所 公司名称2021所有者权益（亿元）2021股本（亿元）2021综合偿付能力充足率2021核心偿付能力充足率风险综合评级2022Q22022Q12021Q42021Q3平安人寿2975338230%226%BBBBBB平安养老11449194%194%BBBBBB中国人寿4867283262%254%AAAAAAAA新华人寿108531252%243%AAAAAA太保寿险103184218%218%AAAAA太平人寿620100208%196%AAAAA人保寿险493258249%221%BBBBBB人保健康险7286190%151%BBBBBB国华人寿30348166%131%BBBBBBAA请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载