食品饮料行业白酒双周渠道总结：龙头积极布局明年开门红，头部确定性稳定增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 白酒双周渠道总结：龙头积极布局明年开门红，头部确定性稳定增长 食品饮料 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 11 月 20 日 [Table_Main] 评级： 买入（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 121 行业总市值(百万元) 55875.691 行业流通市值(百万元) 52702.43 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1567.13 41.76 51.58 60.70 70.99 36.71 29.72 25.26 21.60 1.84 买入 泸州老窖 185.23 5.40 6.83 8.34 10.25 33.89 26.82 21.95 17.87 0.96 买入 山西汾酒 263.23 2.55 6.38 8.68 11.08 102.79 41.09 30.20 23.67 0.74 买入 古井贡酒 237.32 4.35 6.18 7.35 8.50 52.85 37.19 31.27 27.04 1.24 买入 洋河股份 146.00 4.98 6.28 7.64 9.12 28.99 22.98 18.91 15.83 2.61 买入 备注 股价取自 2022 年 11 月 18 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  全年任务：高端品牌定力彰显，次高端品牌分化明显： 高端、超高端：全年进度稳步达成，彰显龙头定力。贵州茅台：整体进度稳步进行，库存保持在两周左右的良性库存，整箱飞天批价环周保持稳定；五粮液：整体发货进度预计 95%左右，批价保持稳定，库存水平在一个月左右；泸州老窖：预计国窖系列全年发货已完成，目前批价稳定，库存基本在一个月左右；次高端：全年表现存在分化，看好需求边际改善后汾酒全国化加速。山西汾酒：全年任务接近尾声，整体批价稳定，整体汾酒青花库存在一个月左右；舍得：预计全年任务完成难度不大，目前库存水平在 20%安全库存水平内；酒鬼酒：全年保底目标已完成，批价方面目前价格支撑性较强；地产酒：龙头全年节奏完成较快，看好二三线品牌库存去化。洋河股份：全年任务基本完成，近期主要目标在于库存去化；今世缘：目前任务进度压力不大，整体库存消化较快，库存水平保持可控；迎驾贡酒：全年任务提前完成，库存保持可控水平；  明年增速：看好高端品牌，次高端及地产酒龙头实现稳定增长： 高端、超高端：明年稳增长目标确定，长期目标坚定不移。贵州茅台：非标产品放量将带动整体产品结构上移，23 年公司全年增长确定性较强；五粮液：预计实现双位数以上增长；泸州老窖：预计明年争取目标及挑战目标不低于今年增速，部分渠道反馈 23 年增速要求 20%；次高端：看好渠道布局完善后汾酒全国化加速进程。山西汾酒：部分渠道反馈明年环山西市场增速目标 20%，引领全国增速；舍得：部分渠道反馈明年保底目标要按照今年 30%增长，基础目标要达到 50%增长，挑战目标做到 70%增长；酒鬼酒：预计明年仍以稳增长为目标。地产酒：龙头品牌明年保持稳健增长，看好二三线品牌实现高增。洋河股份：部分渠道反馈明年增速目标 20%，保底目标 15%；今世缘：公司 23 年继续冲刺百亿目标；迎驾贡酒：渠道反馈部分经销商 23 年目标增速在 50-60%，剩余经销商增速目标 40%  开门红：看好经销商实力较足、今年下半年任务达成情况较好和库存良性的公司明年开门红进度的达成。 高端、超高端：强需求下开门红确定性较强。贵州茅台：部分渠道预计开门红进度达到35%；五粮液：部分渠道预计开门红进度达到 40%以上，公司会给予经销商进行一定程度的现金补贴提升经销商回款积极性；泸州老窖：公司九月份开始停货，并积极开展活动帮助终端动销。次高端：我们看好当前时间库存较低品牌开门红目标顺利完成。山西汾酒：部分渠道预计开门红进度达到 35%以上；舍得：开门红工作中心聚焦在消费端，目前开门红工作已经开始筹备；酒鬼酒：目前公司工作着力于开门红进程，预计开门红政策支持在 6-8%；地产酒：龙头提前布局开门红，看好地产酒开门红进度超额完成。洋河股份：公司提前布局开门红，随着省内疫情的逐步恢复，看好公司开门红进度超额完成；今世缘：公司积极备战开门红，部分渠道预计开门红进度达到 35%；迎驾贡酒：目前工作主要围绕春节来做，整体进度提前，我们预计开门红压力不大。  基本面的判断以及投资策略：估值看，当前白酒仅 30.5X，短期看美国 cpi 好于预期估值短期压力削弱，中期看当前处于年底估值切换窗口弹性品种优势更大，消费边际改善和低基数一致预期下，白酒在食品饮料和消费里的性价比更高；目前人流及消费场景有放松迹象，消费有望逐步回归正常水平；投资策略：首先锚定确定性增长、把握高端酒和次高端、地产酒龙头确定性增速，持续推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份，关注迎驾贡酒等；  风险提示：新冠疫情反复导致白酒消费增长不及预期风险；食品安全风险；原材料涨价，成本上升的风险。省内消费升级不及预期或竞争加剧风险；产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 一、全年任务：高端品牌定力彰显，次高端品牌分化明显………………………………………………- 3 - 1.1 高端、超高端：全年进度稳步达成，彰显龙头定力 ........................................................ - 3 - 1.2.次高端：全年表现存在分化，看好需求边际改善后汾酒全国化加速 .............................. - 3 - 1.3.地产酒：龙头全年节奏完成较快，看好二三线品牌库存去化 ......................................... - 4 - 二、明年增速：看好高端品牌，次高端及地产酒龙头实现稳定增长…………………………………...- 5 - 2.1 高端、超高端：明年稳增长目标确定，长期目标坚定不移 ............................................. - 5 - 2.2 次高端：看好渠道布局完善后汾酒全国化加速进程 ............................................