盛天网络首次覆盖报告：「平台+内容+服务」三足鼎立，场景化数字娱乐领跑者

证券研究报告 | 深度报告 | 游戏Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盛天网络(300494) 报告日期：2022 年 11 月 21 日 「平台+内容+服务」三⾜⿍⽴，场景化数字娱乐领跑者 ——盛天⽹络⾸次覆盖报告 投资要点 q 盛天网络：数字娱乐领跑者，聚焦「平台+内容+服务」战略 公司成立于 2006 年，并于 2015 年 12 月在深交所创业板上市。伴随互联网技术的发展，公司围绕数字娱乐线下、线上、云端等多个场景，构建了用户、平台、内容与服务的一体化运营体系，开发了平台类、内容类及服务类的互联网产品与服务，并逐渐发展出互联网营销、游戏运营与发行、IP 运营三大主营业务板块。 q 平台业务：打造多元娱乐场景生态，电竞酒店平台成新引擎 公司平台业务包含易乐游(网吧)、随乐游(云游戏)、易乐玩(在线游戏)、易乐途(电竞酒店)四大平台，涵盖线上线下多元娱乐场景。其中，我们看好针对电竞酒店打造的易乐途平台未来的增长。电竞酒店行业处于爆发初期，根据同程研究院，2021 年全国约 1.5 万家，未来 5 年内将保持高速增长。其次，该类产品市场供给几近空白，公司专注提升市场渗透，结合公司在网吧行业多年经验及领先地位，我们认为未来电竞酒店业务将迎来市场规模与渗透率的双重提升。 q 内容业务：研运精品游戏内容，IP+海外战略奏效 公司内容业务包括 IP 运营及游戏运营两大板块。公司收购天戏互娱后，与日本优质 IP 方光荣深度合作，引入并研运《三国志 2017》、《三国志·战略版》等爆款产品，市场表现优异。公司储备 IP 游戏包括《大航海时代：海上霸主》、《真·三国无双 8》等，未来将有序推出，结合过往研运经验，我们判断 IP 运营业务具备持续增长势能。游戏运营方面，公司长线运营易乐玩游戏平台，并开辟发行业务条线，聚焦手游、独立游戏品类。 q 服务业务：洞察需求，开发服务，社交业务驱动增量 根植对用户多元数字娱乐需求的洞察，公司持续开发配套游戏服务产品，如社交产品“带带电竞”、电商产品“游特卖”、加速产品“火箭加速器”、存储产品“比特球云盘”。其中，公司游戏社交产品“带带电竞”一经推出受到市场充分认可，带来业绩增长亮点。我们认为，游戏社交业务基于中国庞大游戏用户基数，并叠加“技能”“陪伴”属性，该项业务有望在未来持续驱动业绩增量。 q 盈利预测与估值 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 14.89/17.97/21.06 亿元，同比增长21.99%/20.63%/17.25%；归属于母公司股东净利润分别为 2.17/2.97/3.77 亿元，同比增长 73.50%/36.86%/26.87%；EPS 分别为 0.80/1.09/1.39，以 2022 年 11 月21 日收盘价，对应 PE 分别为 20.20/14.76/11.63，首次覆盖给予“买入”评级。 q 风险提示 行业政策变动风险；新业务板块发展不达预期的风险；游戏版号申请风险；重点产品依赖风险；核心人才流失风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 yaotianhang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥16.14 总市值(百万元) 4,384.68 总股本(百万股) 271.67 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,221 1,489 1,797 2,106 (+/-) (%) 36.27% 21.99% 20.63% 17.25% 归母净利润 125 217 297 377 (+/-) (%) 106.90% 73.50% 36.86% 26.87% 每股收益(元) 0.46 0.80 1.09 1.39 P/E 35.05 20.20 14.76 11.63 资料来源：浙商证券研究所 -38%-28%-18%-7%3%13%21/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/11盛天网络深证成指盛天网络(300494)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 盛天网络：数字娱乐领跑者，聚焦「平台+内容+服务」战略 ................................................................ 4 1.1 公司简介：国内领先的数字娱乐平台，搭建场景化生态体系 ....................................................................................... 4 1.2 历史沿革：网吧平台业务发端，进军电竞生态业务圈 ................................................................................................... 5 1.3 股权结构：创始人持股 24.5%，利益共享激发员工动力 ............................................................................................... 6 1.4 财务分析：业务外延驱动营收增长，费用管控良好，利润率回升 ............................................................................... 7 2 平台业务：打造多元娱乐场景生态，电竞酒店平台成新引擎 ................................................................ 9 2.1 电竞酒店平台：赋能电竞酒店场景，易乐途点燃新引擎 ............................................................................................... 9 2.1.1 电竞酒店行业腾飞在即，配套管理系统需求旺盛，供给缺位 .......................................................................... 9 2.1.2 激发场景能量，解码未来空间 ............................................................................................................................ 11 2.1.3 技术沉淀+玩家洞察+美团合作，易乐途一骑绝尘 ................