策略周报：市场主线是困境反转

策略周报 市场主线是困境反转 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 策略配置 2022 年 11 月 20 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟 投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn  平安观点：  上周市场震荡磨底，上证综指和创业板指分别上涨 0.3%和下跌 0.7%，但可以看到市场结构性机会特征显著，日均成交额上升至 9925 亿元，北上资金大幅流入 323 亿元。结构性方面，市场在医药、传媒、计算机和电子等行业间快速轮动，上述行业分别上涨 5.7%、5.3%、4.0%和 3.3%，中药、新冠概念、半导体和游戏等概念热度较高。  首先是外部环境继续改善。美债利率与美元指数回落后维持窄幅波动，短期流动性预期进一步缓解，G20 峰会释放积极信号。自上周美债利率和美元指数大幅回落后，目前十年期美债利率在 3.8%附近波动，美元指数维持在 106 左右，市场流动性预期进一步缓解，对于流动性更为敏感的成长板块更为受益。另一方面，中美元首在巴厘岛进行会晤，双方表态释放两国关系保持沟通的积极信号。  其次我国产业经营环境迎来政策优化提振，部分产业迎来反转。一方面是受益于国内疫情防控优化措施落实的出行板块，另一方面是受益于数字经济政策边际放开的 TMT 板块。一方面是新 20 条防疫政策开始逐步落实，文旅部发布通知指出“跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，跨省游客需凭 48 小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具”“推动防控关口前移”“将加大‘一刀切’、层层加码问题整治力度”等。同时针对景区和娱乐场所出台相关指南，要求“不随意关停娱乐场所、上网服务场所、剧本娱乐经营场所，符合解封条件的要及时解封”“演出场所在无疫情地区原则上不限制演出场所接待人数比例”等。交通运输部也出台工作指南，取消限制游客中风险区旅居史、游轮停靠中风险区等要求，针对涉及“中风险区”游客实施的应急处置措施等。另一方面是游戏等板块迎来政策表态的边际改善，人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》的评论，标志着数字经济监管进入新的常态化。  另外，上周债券市场的大幅波动引发了部分对于权益市场流动性影响的讨论，结合当前市场环境和历史经验来看，我们认为短期流动性的影响有限，中期居民资产配置的加大反而值得期待。本轮债券调整主要源于房地产支持政策、防疫政策优化以及资金面收紧等一系列因素的影响，而债券调整进一步引发了对银行理财和债券基金的集中赎回。我们认为该现象对于 A股市场的影响相对有限，一是集中赎回负反馈的路径与权益市场相关性不强；二是目前的政策和基本面环境对权益市场更加友好，更类似于 2016年和 2020 年 4 月经济复苏+货币政策宽松预期收敛的环境，当时 A 股市场均有不俗表现。  整体来看，我们维持对市场的乐观判断，结构性机会建议布局困境反转的主线。一是受益于疫情防控边际优化的医药、出行、消费等板块；二是受益于数字经济政策优化的计算机、电子、游戏等板块；三是前期调整幅度较大但已走出最低谷的部分价值板块。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 上周重要政策回顾 图表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022-11-14 人民银行、银保监会、财政部 《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》 1、对于 2022 年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款，鼓励银行业金融机构与借款人按市场化原则共同协商延期还本付息，延期贷款正常计息，免收罚息。还本付息日期原则上最长可延至 2023 年 6 月 30 日。 2、从加大对银行金融机构资金支持力度、发挥差异化金融监管政策作用、完善绩效考核机制和风险缓释机制等方面为银行业金融机构开展贷款延期提供支持。 2022-11-14 银保监会、住建部、人民银行 《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》 1、监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后，房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金。 2、置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的 30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的 70%。 3、规定使用保函置换的预售监管资金，优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等。 2022-11-14 人民银行、银保监会 《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》 1、从保持房地产融资平稳有序、做好“保交楼”金融服务、配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度这六个方面提出 16 项具体措施。 2、稳定房地产开发贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，以及保持信托等资管产品融资稳定。 2022-11-15 文化和旅游部 《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》 1、跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。跨省游客需凭 48 小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。按照面向跨省流动人员开展“落地检”要求，积极引导游客主动进行核酸检测，推动防控关口前移。 2、将加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。做好举报线索收集、转办、核实和整改工作。 2022-11-16 人民银行 《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》 1、三季度我国经济明显回升，总体呈现恢复向好发展态势。也要看到，当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。 2、加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。 2022-11-18 财政部 《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》 1、严守每一年度本级全部 PPP 项目从一般公共预算列支的财政支出责任不超过当年本级一般公共预算支出 10%的红线（以下简称 10%红线）。 2、地方财政部门应会同有关方面严格做好本级 PPP 项目合同审查。严禁在项目合同及相关补充协议中约定由政府方或政府方出资代表向社会资本方回