食品饮料行业周报：白酒春节开门红预期分化，大众品业绩或迎拐点

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料行业|行业周报 2022 年 11 月 20 日 行业投资评级 食品饮料行业周报 （2022.11.14-2022.11.20） 强于大市|维持 白酒春节开门红预期分化，大众品业绩或迎拐点 行业基本情况 ⚫ 投资要点 近期我们密集调研了华东区域的白酒渠道及食品公司 白酒渠道反馈：古井贡酒：今年省内外渠道对市场增长积极乐观，省内结构继续上行中，未来重点提升古 8 及以上次高端产品占比，省外市场结构更好，目标做大市场规模。产品端，古 8 及以上次高端产品目标增速在 30%左右，其中古 8、古 16 增速规划高于古 20。明年准备上市千元价位产品功勋池提前占位。当前省内库存较低，省外市场有一定库存但可接受，公司积极备战春节，明年费用结构、整体费用规划均有一定调整，我们预计销售费用率将有改善。汾酒：当地疫情对汾酒动销整体影响较小，当前经销商留有少量库存、部分产品无库存。产品结构上玻汾、青花 20、30 为主，其中青花 20 表现更好，公司今年更注重青花 20 开瓶率。明年继续聚焦青花系列布局，大力提高核心终端数量，以青花 20 作为发力点，带动青 30、布局青 40，同时玻汾稳定、献礼版玻汾导入带来增量。五粮液：当前规划积极、目标坚定，继续推进量增计划，我们预计明年有双位数增长。当前区域渠道库存普遍低于去年同期，同时春节后涨价预期释放，有利于抢抓春节销售时间窗口。当前公司开始俯身做终端，品推活动由经销商团购客户下沉到核心终端的团购客户，在针对终端扩大品牌影响力的同时维持市场价格体系稳定。我们认为战区主战策略下，明年自主权进一步放开，终端活力有望继续提升。 大众品：妙可蓝多：2、3 季度各地疫情下部分消费需求缺失影响公司营收。产品结构端，餐饮类表现优于即食奶酪棒；高端和高性价比产品需求稳健，中间价格带产品受损。公司今年启动经销商优化，以大商取代小商，同时事业部合并后政策统一，未来南北、常低温产品布局预计更为均衡，终端实力有望提升。盈利角度看，销售费用投放空间逐渐饱和叠加疫后毛利率修复，盈利能力有望向好。看明年，常温、餐饮奶酪以及新品将是主要增长动力。紫燕食品：2016 年公司积极求变，原公司内部高管分离形成现今两级销售体系。充分自主管理权叠加经销、终端丰厚利润，两级体系开店积极性均较高。当前老经销商专注成熟区域，重点推进门店加密和单店提升，新经销商开拓空白区域。产品端，公司推出区域性单品，Q4 东北地区上新热卤新品以期提高淡季需求。 食饮行业四季度经营趋势展望： 回顾基金持仓：2022 年三季度食品饮料行业基金持仓占比有所回落，主要因市场对消费大环境复苏预期转弱，22Q3 持股市值同/环比下滑 12.2%/11.4%，其中茅台、五粮液、汾酒和老窖和海天位居板块重仓前五大个股，持股集中度变化不大。回顾业绩：22Q3 白酒板块营收盘点位 20,616.91 52 周最高 29,116.16 52 周最低 17,546.91 行业相对指数表现 资料来源：ifind，中邮证券研究所 研究所 分析师：蔡雪昱 SAC 登记编号： S1340522070001 Email： caixueyu@cnpsec.com 分析师：华夏霖 SAC 登记编号： S1340522090003 Email：huaxialin@cnpsec.com 联系人：杨逸文 Email：yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《天味食品跟踪点评：C 端底料冬调平稳 接 棒 ， B 端 餐 饮 复 苏 预 期 向 好 》（2022-09-30） 《绝味食品：股权激励重启，彰显长远发展信心》（2022-09-27） 《安井食品：餐饮需求稳步复苏，潜力大单品次第开花》（2022-09-27） 《巴比食品跟踪点评：疫情短期扰动已恢 复 ， 下 半 年 开 店 步 伐 提 速 》（2022-09-23） -30%20%沪深300食品饮料（申万） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 收、利润增长较二季度提速，高端酒报表稳定性好，次高端表现分化，区域型酒企经营复苏。大众品板块三季度，调味品复苏不及预期，成本承压下毛利率下行；乳制品呈现出增收不增利的情况，整体动销弱于 Q2；软饮料受益于暑期高温需求增加，即饮渠道高速增长，龙头业绩进一步提速；速冻食品 BC 两端推动下营收稳定增长，成本费控优化提升盈利能力；休闲食品营收、利润增长有所下降，卤制品连锁企业受疫情影响较大处于环比修复过程中。展望四季度：白酒行业关注春节前各区域市场的疫情趋势，部分酒企渠道库存去化进度较好、渠道信心较足，开门红预期乐观；大众品中期维度建议仍然关注疫后消费需求复苏与成本改善两大逻辑主线，部分前期业绩受损标的目前估值部分修复，期待改善预期落地后业绩与估值的双重修复。 ⚫ 11 月 14 日-11 月 20 日行情回顾 本周食饮板块整体表现优于行业平均，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+1.83%，在申万一级行业中位列第七，跑赢沪深 300 指数 1.40%，当前行业动态 PE 为 32.57，处于历史偏低位置。本周食饮行业的子版块普遍上涨，板块涨幅前三的分别为保健品（+9.70%），烘培食品（+4.94%），只有啤酒（-2.76%）板块出现下跌。从个股角度看，食饮板块本周 94 只个股收涨，24 只个股收跌，涨幅前 5 分别为桃李面包（+15.02%）、李子园（+14.98%）、良品铺子（+14.12%）、仲景食品（+12.49%）、汤臣倍健（+11.98%） ⚫ 风险提示： 食品安全；行业竞争加剧；疫情反复；成本波动的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1．华东地区白酒渠道、食品公司调研观点 ............................................................................................................ 5 1.1．白酒：总体方向积极乐观，部分品牌表现分化 .............................................................................................. 5 1.2．大众品：需求成本压力已过，业绩拐点有望到来 .......................................................................................... 5 2.食品饮料行业本周表现 .......................................................................................................................