家电行业周报22w47：地产预期反转，关注家电2023年策略报告

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 20 日 推荐（维持） 地产预期反转，关注家电 2023 年策略报告 消费品/家电 一、周观点：地产预期反转，关注家电 2023 年策略报告 地产预期反转，第二支箭纾困民企融资。11 月 8 日银行间市场交易商协会发布，在人民银行支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法制化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，交易商协会发布公告称，已经受理了龙湖集团 200 亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理了龙湖的增信业务意向。“第二支箭”政策最早于 2018 年发布。彼时，针对部分民营企业遇到的融资困难问题，经国务院批准，人民银行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资。11 月 14 日，交易商协会受理美的置业 150 亿元中期票据储架式注册发行。11 月 17 日，交易商协会受理新城控股 150 亿元储架式注册发行。 关注家电 2023 年策略报告：三箭齐发，地产反转+消费复苏+新能源转型。重视地产预期反转、疫情防控放松后的家电版块投资机会，重点把握地产反转+消费复苏+新能源转型三条投资主线：1）“保交楼”政策落地带动地产竣工需求回暖，推动低估值大家电龙头估值和业绩“戴维斯双击”，重点关注美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、火星人；2）疫情扰动减弱、重视终端消费复苏，重点关注光峰科技、极米科技、科沃斯、石头科技、新宝股份，推荐关注小熊电器；3）挖掘新能源转型、海外热泵结构性增长机会，重点关注三花智控、公牛集团，推荐关注盾安环境、华宝新能。 家电版块估值当前处于 2009 年以来的历史底部，部分龙头估值处于 2017 年以来最低位，且外资、机构持仓也均处于 2017 年以来底部，当前对行业需求压制较为明显的局部地区疫情防控及房企出险等因素在政策支撑下均有改善，原材料价格回落带来盈利能力的增厚，板块景气度在四季度及 23 年有望快速修复。 大家电必需属性较强，但受到房地产周期影响较大，目前空调/ 厨电行业分别仍有约 30%及 70%需求来自新房竣工。三季度空调行业在多地高温带动下终端需求快速回暖，终端库存去化后补库存行为抬升出货端景气度，同时央空维持高景气，三季度销售额同比增长 8.8%；厨电前期受房地产周期及局部地区疫情反复影响较为明显，但三季度以来“保交楼”政策部分支撑整体需求，行业逆境下龙头经营韧性及洗碗机精装渠道渗透提升结构性机会值得把握。 小家电行业可选属性较强，受宏观经济景气影响相对较大，22 年小厨电、个护、扫地机均增长乏力，洗地机、投影仪增速也有不同程度下滑，但微观上仍有较多结构性机会值得关注：1）小厨电中空气炸锅、咖啡机成为“市场新宠”；2）个护中便携式剃须刀成为新潮流；3）扫地机关注行业降价后对销量渗透率的拉升；4）投影仪整体保持高增速，关注 2023 年 DMD 芯片供应紧张缓解后行业格局变化。 外销：下半年在全球通胀上行、欧洲消费低迷及零售商库存水位较高影响进货积极性多重不利因素下外销表现疲软，期待年底大促库存去化后、来年外销补 行业规模 占比% 股票家数（只） 78 1.6 总市值（亿元） 14695 1.9 流 通 市 值 （ 亿元） 12801 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.4 1.4 -16.5 相对表现 1.3 6.1 4.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家电行业 2023 年投资策略-家电三箭齐发，地产反转+消费复苏+新能源转型》2022-11-18 2、《家电行业双十一点评—抖音社交电商靓眼，小家电结构亮点多》2022-11-16 3、《地产行业金融 16 条措施影响点评— 三重 利好 吹响 家电 反转号角》2022-11-14 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 彭子豪 研究助理 pengzihao@cmschina.com.cn 纪向阳 研究助理 jixiangyang@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)家电沪深300家电行业周报 22w47 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 库存机会，此外俄乌冲突背景之下导致欧洲冬季出现能源危机，关注热泵结构性机会。 二、重点公告及数据跟踪 本周重点公告跟踪包括家得宝三季报、劳氏三季报、美的完成库卡收购、紫金投资成为盾安第二大股东、海信视像举牌乾照光电、京东方拟控股华灿光电等。数据方面，建议关注社零数据、产业在线空调数据、美国成屋销售数据、双十一总结等。 三、“外资”北上动态 ❑ 本周陆股通增持 0.1%以上标的：美的集团、老板电器、格力电器、奥佳华、兆驰股份、深康佳 A、三花智控、海尔智家。 ❑ 风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、原材料成本及汇率大幅波动、疫情防控不及预期、竞争加剧。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 美的集团 47.97 4.08 4.29 4.72 11.2 10.2 2.4 强烈推荐 格力电器 31.76 4.10 4.51 4.79 7.0 6.6 1.9 强烈推荐 苏泊尔 45.30 2.40 2.52 2.82 18.0 16.1 5.0 强烈推荐 老板电器 25.02 1.40 1.93 2.37 13.0 10.5 2.5 强烈推荐 火星人 25.23 0.93 0.80 1.01 31.5 25.1 7.0 强烈推荐 飞科电器 72.58 1.47 2.42 2.99 30.0 24.2 9.4 强烈推荐 石头科技 261.86 14.97 12.89 15.47 20.3 16.9 2.7 强烈推荐 极米科技 191.39 6.91 7.32 9.39 26.1 20.4 4.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 一、周观点：地产预期反转，关注家电 2023 年策略报告 地产预期反转，第二支箭纾困民企融资。11 月 8 日银行间市场交易商协会发布，在人民银行支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法制化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，交易商协会发布公告称，已经受理了龙湖集团 200 亿