【债券深度报告】22Q3公募基金可转债持仓点评：转债投资策略分化，可转债基金单位净值下跌

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券深度报告 2022 年 11 月 10 日 【债券深度报告】 转债投资策略分化，可转债基金单位净值下跌 ——22Q3 公募基金可转债持仓点评  公募基金持有转债市值和仓位增幅收窄，头部账户操作分化。 从市值和仓位情况看，Q3 公募基金持有可转债市值 2804.59 亿，较中报环比增长 0.84%，占净值比为 1.06%，较中报小幅提升 0.01pct，增幅均收窄。观察各类型基金 Q3 持有转债市值，股票基金大幅加仓，市值环比 Q2 上涨 40.84%，债券型基金小幅加仓，环比增长 1.73%，而其余类型基金均减仓。转债市值占净值比方面，股票型和混合型基金比例多有提升，而债基比例多有下降。 头部账户可转债投资策略分化，多布局大盘转债。2022Q3 市场一共 28 支基金持有可转债市值超过 20 亿元，持有转债市值环比提升和仓位环比提升的转债占比均约 1/2。在持仓风格上，多支公募基金表示 Q3 主要持有大盘转债，流动性好，正股波动相对较小。 从持有人结构看，转债市场需求持续回暖。Q3 上交所和深交所的可转债持有市值总额环比增长，增幅分别为 4.7%和 5.62%。公募基金持有占比提升，上交所占比为 27.64%，环比增加 0.04pct；深交所基金合计占比为 27.16%（未区分公募和私募），环比提升 0.64pct。根据沪深交所 10 月数据，可转债持有市值月度环比仍保持增长，占比基本稳定。 从布局板块和个券看，基金加仓电力设备和非银金融。银行依然为基金重点布局行业，兴业转债和浦发转债分别位居基金持有个券次数、基金持有市值首位。此外，公募基金偏好电力设备和非银金融，而汽车、电子、交运板块减持较多。  可转债基金 Q3 净值再度转跌，平均仓位小幅下降。 Q3 转债市场表现不佳，中证转债指数下跌 3.82%，可转债基金 Q3 单位净值均下跌，但份额多有提升。41 只可转债基金受市场影响，单位净值平均跌幅达 6.73%。但 41 支转债基金中份额上升的有 26 支，转债基金份额合计值共环比上涨 6.99%。 持有转债市值上升，平均仓位小幅下降。41 支可转债基金共持有可转债市值391.2 亿元，环比 Q2+2.37%。平均仓位为 86.01%，环比 Q2 下降 0.98pct。头部 3 支基金的转债仓位下降，包括汇添富、鹏华和富国可转债基金。 可转债基金重仓新能源、生猪养殖和稳增长产业链。回顾三季度，可转债基金普遍认为当前可转债的估值过高，从风格上多数基金选择增配平衡性或偏股性转债。板块布局没有明确主线，相对具有共识的行业包括新能源、生猪养殖和稳增长相关。从重仓情况来看，大金融板块依然是基金重仓板块，随着转债市场逐步扩容，发行行业进一步均衡，转债基金底仓选择性进一步增多，新能源、交运、生猪养殖等板块也被多支可转债基金重仓。 展望四季度，有 8 支转债给出布局观点和策略，普遍认为当前权益市场的估值已经处于底部，性价比较高，但转债的估值仍然偏贵，布局方向主要总结为 3点：（1）疫后复苏，困境反转的消费、出行链；（2）强调自主可控、供应链安全的科技板块；（3）具备能源安全概念、业绩增速较高的风光储新能源板块。  风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧风险等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】证券行业信用研究与投资序列——非银金融行业 2022 年债券投资手册之一》 2022-11-08 《【华创固收】从银行负债成本，看央行降息空间》 2022-11-04 《【华创固收】2022 年城投各省份数据挖掘预判》 2022-10-31 《【华创固收】如何看待近期的地产动向？——宽信用观察系列之十四》 2022-10-21 《【华创固收】资产荒延续，负债成本小幅下行——2022 年银行二季度分析报告》 2022-10-09 华创证券研究所 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 1、 系统梳理基金持有可转债的市值、仓位和回报率变化，发现 Q3 整体公募基金持有可转债的市值和仓位提升，而其中可转债基金的平均仓位有小幅下降，回报率不佳，但基金份额提升明显。 2、 从基金经理策略陈述、第一大持仓和前五大重仓角度看可转债基金在行业上的布局策略和个券选择，Q3 大金融仍为布局重点，此外基金偏好新能源、生猪养殖和稳增长产业链。 3、 分析基金经理对 Q4 行情的展望和投资策略，总结出 3 条布局主线：（1）疫后复苏，困境反转的消费、出行链；（2）强调自主可控、供应链安全的科技板块；（3）具备能源安全概念、业绩增速较高的风光储新能源板块。 投资逻辑 三季度转债市场先扬后抑，整体下行，受此影响转债基金回报率表现不尽人意，但转债基金的份额明显提升，整体规模环比仍有增长，表明转债依然是基金布局的重要主题。在资产配置上，除大金融板块外，新能源、生猪养殖和稳增长是基金重仓领域，展望 Q4，还可关注：（1）疫后复苏，困境反转的消费、出行链；（2）强调自主可控、供应链安全的科技板块；（3）具备能源安全概念、业绩增速较高的风光储新能源板块。 oPsPrMtNwOsPzQrQmQrPxOaQaO6MsQoOmOnPjMpOqRjMoPqR8OnMtPuOpOnOMYrNsO 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、公募基金持有转债市值和仓位增幅收窄，头部账户操作分化 ..................................... 5 （一）公募基金持有可转债市值和占净值比增长，但增幅收窄 ................................. 5 （二）头部账户可转债投资策略有所分化，多布局大盘转债 ..................................... 6 （三）从持有人结构看，Q3 市场需求持续 ................................................................... 9 （四）公募基金加仓电力设备和非银金融板块 ........................................................... 10 二、可转债基金 Q3 净值再度转跌，平均仓位小幅下降 .................................................... 12 （一）转债基金 Q3 单位净值均下跌，份额多有提升 .....