2022年1-10月财政数据点评：公共财政收入增速创年内新高

2022年11月17日宏观经济与政策2022年1-10月财政数据点评宏观报告宏观点评证券研究报告公共财政收入增速创年内新高钟正生投资咨询资格编号S1060520090001zhongzhengsheng934@pingan.com.cn张德礼投资咨询资格编号S1060521020001ZHANGDELI586@pingan.com.cn张璐投资咨询资格编号S1060522100001ZHANGLU150@pingan.com.cn证券分析师事项：2022年前10个月全国一般公共预算收入173397亿元，同比下降4.5%；一般公共预算支出206334亿元，同比增长6.4%。全国政府性基金预算收入52166亿元，同比下降22.7%；全国政府性基金预算支出85845亿元，同比增长9.8%。平安观点：10月公共财政收入单月同比15.7%，创年内新高。高基数下，非税收入当月同比从前值39.7%降至19.5%，随着高基数效应减弱和124号文的实施，预计非税收入单月同比有望回升。分税种看：1）国内消费税高增，可能与加大税收征缴力度有关。2）企业所得税增速大幅回升，与三季度（税收滞后于经济表现）中国经济明显恢复有关。3）国内增值税恢复两位数增长，留抵退税进入尾声和国内经济逐渐恢复，推动国内增值税收入高增。4）个人所得税同比较快回落，个税收入规模走势符合季节性规律，高基数是其同比放缓的主要原因。5）土地和房地产相关税收的收入同比转正，其中耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税10月收入同比均低于前值，主要是契税收入在拉动。除低基数原因外，10月契税收入同比转正，可能也与8月、9月全国商品房销售金额同比连续两个月回升有关（房产交易到契税缴纳存在时滞）。今年10月公共财政支出当月同比8.7%，高于9月的增速5.4%，公共财政收入改善推动支出增速回升。从公共财政支出投向看，10月公共财政对基建领域的支持边际改善，但力度仍较弱：一是，基建相关支出分项当月同比从上月的-9.9%提高至-0.9%，不过要大幅低于今年前7个月的6.9%；二是，10月基建类支出占比从上月的22.4%降至20.4%，是今年前10个月里的次低。预计今年公共财政收入可能比预算规模低1.1万亿，假定调入资金规模不变，估算得今年11-12月公共财政支出同比平均为-5.2%，较前10个月的支出增速6.4%明显回落。政府性基金收支今年首现单月盈余。全国政府性基金和土地出让金收入的同比分别从9月的-19.2%和-26.4%，大幅回升至-2.7%和-3.8%。10月政府性基金支出当月同比-18.2%，较9月的-40.4%明显回升，不过仍处于2016年5月的次低水平。今年10月政府性基金支出5551亿，是今年前10个月中支出最慢的，10月也是今年截至目前唯一一个出现盈余的月份。全年财政支出压力最大月份可能已过。10月公共财政+政府性基金两本账支出同比0.2%。我们测算得财政两本账全年实际收入可能比预算额低3.4万亿，在调入资金不变的情况下，将5000亿专项债结存限额考虑进去，测算得今年11-12月两本账支出同比平均为-3.5%，虽低于10月的，但明显高于9月的支出同比-10.0%。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报2022年1-10月财政数据点评一、 公共财政收入当月增速创年内新高2022年前10个月公共财政收入累计同比下降4.5%（图表1），高于今年前三季度的增速-6.6%，已连续四个月回升；扣除留抵退税因素影响后，今年前10个月公共财政收入同比增长5.1%，较前三季度的增速4.1%继续回升。公共财政收入10月单月同比15.7%，和9月的8.4%相比明显回升，且创年内新高。由于留抵退税已于8月进入尾声，10月公共财政收入增速较快上行，更多是由三季度经济逐渐恢复所推动的（税收是经济的滞后体现）。拆分来看，今年前10个月税收和非税收入的同比分别为-8.9%和23.2%，前者较今年前三季度的-11.6%明显好转，而后者略低于今年前三季度的23.5%，两者增速的缺口开始收窄（图表2）。扣除留抵退税因素影响后，今年前10个月全国税收收入同比2.4%，高于前三季度的1.0%。10月全国税收和非税收入的当月同比，分别为15.2%和19.5%，两者9月的增速分别为0.4%和39.7%。10月非税收入增速明显放缓，高基数影响较大（2021年9月和10月非税收入的同比分别为-20.5%、24.7%）。我们认为随着高基数效应的减弱，以及财政部11月印发的《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》（财资〔2022〕124号）实施，财政收支压力下预计非税收入单月同比有望回升。分税种来看，值得关注的有以下几点：1）国内消费税高增，10月当月同比从上月的-4.4%跳升至147.2%。2022年10月国内消费税收入1310亿，出现反季节性上升。由于10月汽车等征收消费税的行业生产走弱（国内消费税主要在生产环节征收），我们认为10月国内消费税高增长可能和加大税收征缴力度有关。2）企业所得税增速大幅回升，10月当月同比从上月的-12.2%提高至12.6%。由于三季度企业生产经营创造的企业所得税主要在10月征收，三季度中国经济明显恢复，因此10月企业所得税较快回升。对比来看，二季度是中国经济的低谷，7月企业所得税同比增速只有0.1%。3）国内增值税恢复两位数增长，留抵退税进入尾声和国内经济恢复，推动国内增值税收入当月同比从上月的6.7%提高至12.2%。4）个人所得税同比较快回落，从9月的11.2%降至2.7%。从规模看，10月个税收入走势符合季节性规律，高基数是今年10月个税收入同比放缓的主要原因。5）土地和房地产相关税收的收入同比转正。今年10月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1735亿元，同比从上月的-4.1%回升到0.8%。除契税外，其余四个税种10月的收入同比与9月相比均回落。契税主要在不动产交易环节征收，契税收入同比从9月的-11.9%提高至4.0%，除低基数原因外，可能也和8月、9月全国商品房销售金额同比连续两个月回升有关（房产交易到契税缴纳存在时滞）。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 1 今年1-10月，公共财政收入和支出增速均回升资料来源：Wind，平安证券研究所图表 2 今年1-10月，税收收入同比回升，而非税同比回落资料来源：Wind，平安证券研究所宏观研报2022年1-10月财政数据点评二、 收入改善推动公共财政支出增速回升今年10月公共财政支出当月同比8.7%，高于9月的增速5.4%，公共财政收入改善推动支出增速回升。分中央和地方两级政府看，中央一般公共预算本级支出当月同比从前值5.9%下降至5.5%，地方一般公共预算支出当月同比从5.3%提高至9.6%（图表4）。今年11-12月的公共财政支出增速可能再度回落。今年前10个月公共财政收入完成全年预算的82.5%，低于前三年同期平均的89.0%（图表5）。假定今年前10个月公共财政收入实际完成进度（考虑留抵退税因素后）和