东亚银行(00023.HK)首次覆盖报告：历史悠久，深耕大中华

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明 历史悠久，深耕大中华 东亚银行（00023.HK）首次覆盖报告｜2022.11.16 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 东亚银行深耕大中华地区已有百年历史，零售网络为全港最大之一，也是最早积极开拓内地市场、内地网络最庞大的外资银行之一。公司近年来积极调整业务结构，审慎应对风险，整体经营稳健。展望后续，预计公司净息差将继续受益于海外加息进程，同时内地房地产企业信用风险缓释仍在进行中。我们认为，公司的利润增长弹性来自于信用风险处置后的信用成本释放空间。 ▍公司概况：百年东亚，深耕大中华地区。1）历史沿革：历史悠久，从香港走向全球。东亚银行于 1918 年在香港成立，至今已有百年历史，1920 年走出香港在并逐步将业务拓展到内地和其他地区，逐渐成为全球性的大银行。2）股权结构：股东赋能，战略合作。公司前两大股东三井住友银行和 Criteria 均为深度合作伙伴，在产品开发、客户服务、商机挖掘等方面为东亚银行充分赋能。3）经营区位：立足香港，积极开拓内地市场。公司零售网络为全港最大之一，也是最早积极开拓内地市场、内地网络最庞大的外资银行之一。4）经营总览：截至 2022 年上半年末，公司总资产 9,082.11 亿港元，贷款、存款分别 5,513.72 亿/6,445.64 亿港元。公司收入结构以净息为主，占比在 70%左右，与友邦集团达成协作有望提升非息收入。 ▍业务分析：香港业务多元均衡，内地业务积极调整。1）业务概览：分部管理，经营以香港和内地业务分部为主。2022 年上半年末，香港业务贡献当期55.2%的经营收入和 63.0%的分部资产；内地业务贡献 30.1%的经营收入和28.4%的分部资产。2）香港业务：业务布局多元，信贷重点投向房地产。截至 2022 年上半年末，香港业务分部资产 5,651.0 亿港元，上半年实现经营收入、税前利润 44.9 亿/7.3 亿港元，分为个人银行、企业银行、财资市场、财富管理等板块，整体业务布局多元。2022 年上半年末香港市场贷款总额 2,608.9亿港元，主要投向房地产相关领域（占比 68.3%）。3）内地业务：非息收入占比提升，涉房贷款占比下降。截至 2022 年上半年末，内地业务分部资产2,545.6 亿港元，上半年实现经营收入、税前利润 24.5 亿/-0.2 亿港元。内地业务分部近年来积极拓展财富管理、交易银行等业务，加强多元化收入来源，2022 上半年非息收入占比提升至 20.4%。信贷结构积极调整，2022 年上半年末，房地产对公贷款在企业贷款中占比较 2018 年末下降 11.6pcts 至 37%。 ▍财务分析：净息差回升，资产质量承压。1）净息差：净息差回升，有望继续受益于美国加息。2022 年上半年净息差为 1.42%，呈现企稳回升态势，有望继续受益于美国加息。公司生息资产结构和存款结构保持改善趋势，2022 年上半年末，贷款在生息资产中占比达 71.4%，较 2017 年末提升 2.5pcts；2021 年末定期存款占比为 56.4%，较 2018 年末下降 8.3pcts。2）资产质量：资产质量承压，拨备覆盖率回落。2022 年上半年末公司整体不良贷款率为1.58%，较上年末上升 0.49pct，主要受内地不良贷款率较上年末上升 1.51pcts拖累，公司审慎应对内地房地产客户风险，2022 年上半年大幅增提了减值损失，但拨备覆盖率仍有回落，整体、内地分部分别降至 56.89%/53.01%，较上年末分别下降 16.24pcts/24.94pcts。3）资本：资本充足率较高。公司连续多年夯实资本，2022 年上半年末，资本充足率和核心一级资本充足率分别为20.2%和 15.7%。4）分红：近几年分红水平保持乐观。近年来派息比率基本维持在 40%-60%之间。 ▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；局部地区疫情带来的不确定风险；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。 东亚银行 00023.HK 当前价 8.83港元 总股本 2,691百万股 港股流通股本 2,691百万股 总市值 238亿港元 近三月日均成交额 14百万港元 52周最高/最低价 14.3/7.52港元 近 1月绝对涨幅 6.26% 近 6月绝对涨幅 -15.81% 近 12月绝对涨幅 -20.82% 仅供内部参考，请勿外传 东亚银行（00023.HK）首次覆盖报告｜2022.11.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍结论：东亚银行深耕大中华地区已有百年历史，零售网络为全港最大之一，也是最早积极开拓内地市场、内地网络最庞大的外资银行之一。公司近年来积极调整业务结构，审慎应对风险，整体经营稳健。展望后续，预计公司净息差将继续受益于海外加息进程，同时内地房地产企业信用风险缓释仍在进行中。我们认为，公司的利润增长弹性来自于信用风险处置后的信用成本释放空间。我们预测公司 2022/23/24 年 EPS 为 0.96 港元/1.41 港元/1.80 港元，当前 H 股股价对应 2022 年 0.23xPB。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 17,310 16,283 16,442 18,428 19,310 同比增速（%） -12.38% -5.93% 0.98% 12.08% 4.79% 归母净利润（百万港元） 3,614 5,270 3,277 4,388 5,447 同比增速（%） 10.86% 45.82% -37.81% 33.89% 24.13% EPS（港元） 1.05 1.66 0.96 1.41 1.80 BVPS（港元） 36.75 37.82 38.18 39.06 40.14 PE(x) 8.42 5.33 9.23 6.26 4.89 PB(x) 0.24 0.23 0.23 0.23 0.22 资料来源：公司财报，中信证券研究部预测；注：（1）股价为 2022 年 11 月 15 日收盘价；（2）股份数为截至 2022 年 11 月 15 日数据；（3）上述 EPS 和 BVPS 均为归属母公司普通股股东口径；（5）若无特殊说明，本报告货币单位均以港币计价 仅供内部参考，请勿外传 东亚银行（00023.HK）首次覆盖报告｜2022.11.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 ▍ 公司概况：百年东亚，深耕大中华地区 ..................................................................... 5 历史沿革：历史悠久，从香港走向全球 ......................................