航空机场行业2022年10月经营数据点评：疫情防控逐步优化，航空需求修复可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 16 日 行业研究 疫情防控逐步优化，航空需求修复可期 ——航空机场行业 2022 年 10 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆三大航 10 月国内航线需求环比下降。2022 年 10 月，国航、东航、南航 ASK较上年同期分别下跌 54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌 11.1%、24.0%、20.7%，较 2019 年同期分别下跌 73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌 58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌 12.2%、28.2%、23.0%，较 2019年同期分别下跌 72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为 64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少 0.4、2.7、1.3pct。分结构看， 2022 年 10 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌 12.3%、28.7%、23.5%；以 2019 年同期为基数，2022 年 10 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 67.8%、68.1%、64.7%。 ◆吉祥航空 10 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空 22 年 10 月 ASK 同比下降 51.2%，其中国内航线 ASK 同比下降 52.0%，环比上月下降 14.0%；客运量同比下降 58.8%，其中国内航线客运量同比下降 59.1%，环比上月下降 21.2%。以 19 年同期为基数，吉祥航空 22 年 10 月 ASK 下降 51.4%，其中国内航线 ASK下降 43.2%；22 年 10 月客运量下降 61.2%，其中国内航线客运量下降 56.9%。 ◆春秋航空 10 月国内航线客运量环比下降。春秋航空 22 年 10 月 ASK 同比下降 42.3%，其中国内航线 ASK 同比下降 42.6%，环比上月下降 17.6%；客运量同比下降 49.2%，其中国内航线客运量同比下降 49.4%，环比上月下降 17.6%。以 19 年同期为基数，春秋航空 22 年 10 月 ASK 下降 45.2%，其中国内航线 ASK下降 14.8%；22 年 10 月客运量下降 49.2%，其中国内航线客运量下降 30.5%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022 年 10 月，首都机场、上海机场、白云机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 93%、74%、64%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 91%、53%、54%，环比上月下降 52.8%、5.9%、20.4%。 ◆国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至 11 月 15 日24 时，据 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例15,345 例（其中重症病例 29 例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者 121,499 例（境外输入 975 例），尚在医学观察的密切接触者 921,848 人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022 年 10 月，民航客运班次总量约为 15.4 万班，环比上月下降 21.8%，日均 4962 班，同比下降 54.1%；民航客运总量约 1463.0 万人，环比上月下降 20.7%，仅为 2019 年同期的 27%。 ◆投资建议：国务院发布优化防控“二十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，防控措施进一步优化；我们认为，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 9.82 -1.21 -1.64 0.17 - - 59 增持 600004.SH 白云机场 14.37 -0.17 -0.12 0.21 - - 67 增持 601021.SH 春秋航空 52.75 0.04 -1.07 1.59 1236 - 33 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-16 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 9 月客运需求环比下降，“动态清零”总方针不动摇——交通运输行业周报 20221106（2022-11-06） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业 2022 年三季报业绩综述（2022-11-03） 减少补贴启动条件，推动民航保安全保通畅——国内客运航班运行财政补贴政策调整点评（2022-11-02） 国内客班小幅增长，国际客班进一步恢复——22年冬春航季航班正班计划点评（2022-10-30） 行业需求增速处于低位，Q4 旺季景气度有望修复——快递行业 2022 年 9 月经营数据点评（2022-10-28） 国际航线逐步复航增班，航空机场估值有望继续修复——航空机场行业 2022 年 9 月经营数据点评（2022-10-17） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业 2022 年中期投资策略（2022-06-01） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022 年 10 月三大航国内航线需求环比下降 2022 年 10 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别下跌 54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌 11.1%、24.0%、20.7%，较 2019 年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌 58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌 12.2%、28.2%、23.0%，较 2019 年同期分别下跌 72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为 64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7