轻工制造行业周报：看多家居、纸浆线，关注需求复苏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 11 月 17 日 轻工制造 看多家居、纸浆线，关注需求复苏 消费：看多家居，消费景气有望回升。1）家居：当前地产融资渠道有望打开、地产预期有望反转，且中期疫情影响趋弱，我们认为疫情&地产双重预期修正，有望驱动估值显著修复。2022Q1-3 家居零售额下滑 8.4%，然而龙头增长韧性较强，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等。双 11 期间定制及软体龙头表现靓丽，且品类融合、套系化销售成线上主流，电商新零售渠道为新增长极。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。2）消费：百亚股份电商改革成效显著，双十一自由点品牌在天猫、抖音排名前三，高毛利产品占比提升带动公司盈利向上；可靠自主品牌增长强劲，连续 9 年蝉联双十一全网成人纸尿裤销售榜首。关注疫后消费复苏，把握产品&渠道变革的公牛集团、晨光股份、百亚股份，高景气赛道、近视防控有望持续贡献增量的明月镜片。 中游制造：看多纸浆线龙头，关注包装。 1）造纸：纸浆下跌预期增强，特种纸最为受益。浆价方面，10 月部分主流供应商报价下调20-30 美元/吨，然而国际供应层面仍存波动，且人民币汇率维持在 7 以上，短期浆价仍有支撑。根据智利当地媒体，Arauco156 万吨浆厂计划于 11 月开始运营，且 UPM210 万吨浆厂将于2023Q1 投产，我们预计 2022Q4 浆价趋势性下降概率较大，但预计较为温和，2023Q1-Q2 有望加速下降，但考虑成本线抬升，底部价格高于上一轮底部。特种纸持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。大宗纸重视产能持续投建、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，关注目前估值处于底部的博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。 2）包装：铝锭、马口铁价格降低显著，金属包装盈利弹性加速释放。目前纸浆价格下跌预期增强，双胶、铜板等浆纸价格有望跟随回落，白板、瓦楞等废纸价格有望底部盘整，催化纸包装盈利弹性释放。此外，马口铁/铝锭价格较 2022 年后高点-22.3%、-23.4%，OPEC 一揽子原油价格相较 2022 年高点已回落 25.7%。持续推荐 3C 包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技，建议关注新巨丰、上海艾录、奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装、永新股份、劲嘉股份。 造纸：静待需求回暖，底部加强配置。从短期景气度来看，11 月浆纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上，箱板瓦楞纸方面，供大于求矛盾凸显，预计价格底部盘整。从供需来看，当前文化纸仍处盈亏平衡线以下，废纸盈利持续低迷，浆系开工改善，库存下降；目前浆纸系竞争格局优异，文化纸供需平衡、白卡纸供给压力较大，2022-2023 年行业新增浆纸产能匹配。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：看多纸浆线标的、关注疫后复苏》2022-11-08 2、《轻工制造：宠物消费乘势崛起，“它经济”正当时》2022-10-27 3、《轻工制造：新型烟草：税率符合预期，产业利润重分配，行业集中度有望提升》2022-10-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.26 2.63 3.11 18.31 16.45 14.13 11.95 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.52 5.16 5.96 23.82 23.08 20.22 17.50 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.63 2.15 2.69 19.76 17.45 13.23 10.58 003006.SZ 百亚股份 买入 0.53 0.44 0.56 0.67 25.60 30.84 24.23 20.25 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.17 1.97 2.59 19.08 23.48 13.94 10.61 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.66 1.99 2.39 29.37 19.28 16.09 13.39 605377.SH 华旺科技 买入 1.35 1.41 1.91 2.41 15.63 14.96 11.05 8.76 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.48 1.93 2.28 28.59 31.68 24.30 20.57 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2021-112022-032022-072022-11轻工制造沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 11 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点推荐：看多家居、纸浆线，关注需求复苏 ........................................................................................................ 7 1.1 消费：看多家居，消费景气有望回升 ............................................................................................................ 7 1.1.1 家居：地产&疫情双重预期修正，龙头双 11 线上表现靓丽 ................................................................... 7 1.1.2 消费：双 11 百亚股份增势强劲，可靠成人纸尿裤稳居行业首位 ............................................................ 9 1.2 中游制造：看多纸浆线龙头，关注包装 ...................................................................................................... 11 1.2.1 纸浆下降预期增强，特种纸最为受益 ...................................................................................