社零数据点评：10月社零同比基本持平，关注家居景气回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 10 月社零同比基本持平，关注家居景气回升 [Table_Title2] 社零数据点评 [Table_Summary] 事件概述: 统计局发布 1-10 月社零、地产数据：1）社零方面，1-10 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+0.6%、-8.2%、+5.9%、-2.8%、+1.7%、+4.9%；10 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-0.5%、-6.6%、-2.1%、-3.7%、-2.7%、+14.8%。2）地产方面，1-10 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.3%；10 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-36.2%、-9.2%、-23.8%、-15.5%。 分析与判断: 家居：地产景气有望回升，竣工数据预期率先改善。 零售端： 1-10月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.3%，增速较 22 年 1-9 月分别+0.2pct、-1.1pct、+0.2pct、-0.8pct。受房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-10 月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，地产景气承压，需求端修复进入长周期；销售数据方面，10 月单月同比-23.8%，销售端预期随着地产保交付以及更多维稳政策的逐步落地预期改善。展望后市，随着下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资的“第二支箭”落地及 16 项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-10 月限额以上家具零售额同比-8.2%（其中 10 月-6.6%），我们预期将逐步改善。 工程端：据奥维云网，2022 年 1-9 月，商品住宅精装新开盘项目数 1454 个，同比-39.0%；开盘房间累计数量 108.5 万套，同比-46.2%；其中 9 月新开盘精装项目 198 个，同比下降 24.1%；规模 13.9 万套，同比下降 33.7%，环比增长 15.7%。10 月随着十一假期前夕及对各城市出台多条房地产利好政策，精装楼市出现好转迹象，市场呈现回暖趋势；短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 研究助理：宋姝旺 邮箱：songsw@hx168.com.cn 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 16 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138455 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 化妆品：10 月化妆品零售额增速环比改善。1-10 月化妆品零售额同比-2.8%，增速较 1-9 月-0.1pct；单 10 月来看，10 月化妆品零售额同比-3.7%、环比提升 0.6pct，上半年疫情仍呈现区域性反弹，居民相关消费受到一定限制；除此之外，受到通货膨胀和整体经济下滑的影响，居民对非生活必需品的消费欲望有所下降，美妆企业的收入受到一定挑战。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。 金银珠宝：1-10 月金银珠宝小幅增长。1-10 月金银珠宝零售额同比+1.7%，单 10 月来看，10 月金银珠宝零售额同比-2.7%，增速环比 9 月-4.6pct；当前大环境提升居民的避险情绪，对黄金珠宝类产品的需求有所增加。 文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-10 月文化办公用品零售额同比+5.9%；受益于新学期开学，以及办公需求恢复。 线上零售：线上零售持续保持增长。1-10 月线上零售额同比+4.9%；单 10 月来看，10 月线上零售额较 21 年同期增长14.8%。1-10 月线上零售占社零整体比例为 30.4%，占比较 1-9月上升 0.5pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。 投资建议： 家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。 风险提示 原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 1-10 月全国社零同比上升 0.6% 图 2 10 月全国社零同比下降 0.5% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图 3 1-10 月限额以上家具类零售额同比下降 8.2% 图 4 10 月限额以上家具类零售额同比下降 6.6% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图 5 1-10 月限额文化办公用品类零售额同比增长 5.9% 图 6 10 月限额文化办公用品类零售额同比下降 2.1% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华