半导体精密零部件广覆盖，深层国产化先行者

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 半导体精密零部件广覆盖，深层国产化先行者 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 半导体产业链国产化的根基，设备零部件环节战略意义巨大。 设备国产化进程的过程中，供应链体系的安全和合理性考量会将设备国产化推入新阶段。设备零部件环节实现国产化是未来保证半导体设备行业能够完全独立自主的基础。根据国内外设备上市公司的招股书所披露的数据统计，半导体设备的成本 80%-90%为原材料采购，包括机械类，电气类，仪表类等零部件。庞杂繁复的零部件体系确保不同品类设备在产线平台上得以稳定运行。国产化的演变趋势是渐进式向上游传导，从产线国产化，到设备国产化，再到零部件国产化，中国大陆产业链最上游的零部件公司正在多种零部件层面进行突破。 ⚫ 新形势下美系零部件供应减少，国产零部件亟需加速拓展份额 随着美系设备的出口禁令趋紧，美系零部件的供应状况愈发紧张。国产设备及零部件需要迅速填补美系设备/零部件供应减少产生的空白。因此，国产公司亟需在更加核心，更先进制程的元件和零部件层面突破。根据SEMI 数据，2022 年半导体设备市场规模预计将达到 1175 亿美元，预计将比 2021 年提升 14.7%。刻蚀，薄膜，抛光等多品类的制程设备部分重要的核心零部件仍需进口，国产零部件仍有在结构和体量上继续突破的空间。 ⚫ 乘国产化东风打开国内市场，主要产品 7nm 制程竞争壁垒高 现阶段，富创精密的主要客户仍以海外大客户为主，近年来，其海外营收的比例逐步降低，21 年海外营收占比约为 60%，随着公司南通工厂的建设的推进，公司将会有更充足的产能释放以匹配国内客户，公司业绩将跟随国内设备厂商的产品的导入同步放量。今年以来，公司在持续为北方华创供应的同时，营收在拓荆科技，华海清科等客户端均有增长，明年国内客户端的增速预计将维持在较高水平。半导体设备精密零部件行业所需的资本和研发投入门槛较高，经过多年研发积累，公司累计量产产品超过千种，相应产品应用于多个前道半导体设备品类。目前，公司已具备百级和千级洁净间和半导体级别的洁净检测能力，精密零部件产品的高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力、耐击穿电压性能优异。四大产品类别中的工艺零部件、结构零部件中部分产品已应用于 7nm 制程的半导体设备，成为全球范围内为数不多的具备 7nm 制程工艺的精密零部件厂商。 ⚫ 投资建议 公司主要业务为半导体设备零部件业务，是高成长属性的核心赛道。2022 年可比公司 PE 平均值为 53 倍。考虑到可比上市公司中仅公司一家业务以半导体设备零部件为主，且 7nm 先进制程产品稳定出货给重要客户，我们给予相对更高估值。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 [Table_StockNameRptType] 富创精密（688409） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-11-15 [Table_BaseData] 收盘价（元） 135.92 近 12 个月最高/最低（元） 154.47/99.00 总股本（亿股） 2.09 流通股本（亿股） 0.45 流通股比例（%） 21.53% 总市值（亿元） 284 流通市值（亿元） 61 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 [Table_CompanyRptType1] 富创精密（688409） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 2.19、3.56、5.20 亿元，对应 EPS 分别 1.05 元、1.70 元和 2.49 元，最新收盘价对应 PE 为 130x、80x 和 55x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 晶圆厂扩产进度不及预期；下游客户拓展不及预期；行业竞争加剧； [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 8.4 14.6 23.0 33.5 收入同比（%） 75.2% 73.4% 57.0% 46.0% 归属母公司净利润 1.26 2.19 3.56 5.20 净利润同比（%） 35.3% 73.4% 62.3% 46.1% 毛利率（%） 32.0% 32.3% 33.1% 33.2% ROE（%） 12.1% 4.7% 7.1% 9.4% 每股收益（元） 0.81 1.05 1.70 2.49 P/E - 129.55 79.80 54.63 P/B - 6.09 5.66 5.13 EV/EBITDA 0.85 -6.51 -4.23 -2.63 资料来源： wind ，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 富创精密（688409） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 国产半导体精密零部件龙头供应商 ................................................................................................................................................. 5 1.1 深耕半导体精密零部件领域，逐步突破先进制程 ............................................................................................................................. 5 1.2 股权结构较为集中，团队产业背景丰富 ................................................................................................................................................ 6 1.3 业绩飞速提升，国内市场助推新增长 ....................................................................................................................................................