农林牧渔行业周报：生猪调控政策加码，生猪养殖业步入亏损

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪调控政策加码，生猪养殖业步入亏损de[Table_IndNameRptType]农林牧渔行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2025-9-20[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com[Table_Report]相关报告1. 华安农业周报：8 月涌益能繁环比增幅明显收窄，上市黄羽鸡企业恢复盈利 2025-9-62. 华安农业周报：7 月能繁母猪存栏环比微降，上市黄羽鸡企业 8 月恢复盈利 2025-8-31主要观点：生猪产能调控政策加码，本周生猪养殖业步入亏损期①生猪价格大跌 5.1%至 12.77 元/公斤。本周六，全国生猪价格 12.77元/公斤，周环比-5.1%。涌益咨询(9.12-9.18)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.89%，环比微升；50 公斤二元母猪价格 1589 元/头，周环比-0.3%，同比-3.7%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 358 元/头，周环比-9.1%，同比-35.5%；②生猪均重升至 128.45 公斤。涌益咨询(9.12-9.18)：全国出栏生猪均重 128.45 公斤，周环比+0.13 公斤，较2023 年、2024 年同期分别+5.45 公斤、+2.48 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 5.16%，周环比持平，较 2023、2024 年同期+0.06pct、-0.89pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.33 元/斤、0.67 元/斤；③生猪产能调控政策加码，生猪养殖行业步入亏损期。i）本周农业部畜牧兽医局会同国家发改委价格司召开生猪产能调控企业座谈会，主要举措包括：25 家头部猪企需于近期上报减产计划，年内减少能繁母猪存栏 100 万头；各省份也需要调减能繁母猪，省份调减任务与头部企业产能调减任务有重合；ii）今年 5-9 月，国家召开数次会议出台生猪调控政策，本次会议明确要求各头部猪企调减产能，并给出时间期限，生猪政策进一步加码；在此之前，仅牧原、温氏提出年底将把能繁母猪存栏量分别降至 330 万头、180 万头。我们维持此前判断，生猪政策将持续严格落实，随着猪价震荡下行，本周生猪养殖业步入亏损期，生猪养殖行业有望迎来一波去产能，成本控制优秀的公司将持续获得超额收益；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,301 元、温氏股份 2,780 元、新希望 2,709 元、德康农牧 2,736 元、天康生物 3000 元、立华股份 2000 元、天邦 944 元、正邦 4,014 元、巨星 2,675 元、神农 5,015 元、京基 2,967 元、东瑞 2,867 元，猪企估值多处于历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐成本优势最明显的牧原股份、具有外延式扩张机会的天康生物、以及黄羽鸡业务扭亏为盈的温氏股份、立华股份。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡盈利周环比再升①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格 8650 元/吨，周环比持平，同比-6.5%；主产区鸡苗均价 3.15 元/羽，周环比-3.1%，同比-15.3%。2025 年第 36 周（9.1-9.7），父母代鸡苗价格 43.19 元/套，周环比-0.4%，同比-18%；父母代鸡苗销量 142.33 万套，周环比-6.1%，同比+4%；②黄羽肉鸡养殖盈利周环比再升。2025 年第36 周（9.1-9.7）：黄羽在产祖代存栏 158.4 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1376 万套，处于 2023 年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量 144 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价 15.09 元/公斤，成本 14.11 元/公斤，毛鸡盈利 0.98 元/公斤，周环比+0.15 公斤，在经历了长达 7 个多月亏损[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 40证券研究报告后，黄羽鸡养殖行业已连续 4 周盈利。8 月温氏、立华的黄羽肉鸡销售均价 12.3 元/公斤、11.7 元/公斤，环比+1 元/公斤、+1.9 元/公斤，全国前两大黄羽肉鸡养殖企业开始步入盈利期，全年黄羽鸡业务有望扭亏为盈。25/26 年全球玉米、大豆库消比预测值环比下降，小麦环比上升①25/26 全球玉米库消比预测值处环比-0.1pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年全球玉米库消比 18.9%，同比-0.6pct，环比-0.1pct，处 15/16 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会 9月报：受进口配额管理和美国滥施关税影响，玉米进口明显减少，24/25 年玉米进口量估计值从 8 月 700 万吨降至 9 月 300 万吨，24/25年结余量从 8 月 337 万吨降至 9 月-63 万吨；25/26 年结余量预测值346 万吨维持不变，新季玉米临近集中上市期，但进口保持低位，玉米供需保持紧平衡；②25/26 全球小麦库消比预测值环比+0.3pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年度全球小麦库消比 25.7%，同比-0.1pct，环比+0.3pct，处 15/16 年以来最低水平；③25/26 全球大豆库消比预测值环比-0.1pct。USDA9 月供需报告预测：25/26 年度全球大豆库消比 20.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct。中国农业部市场预警专家委员会 9 月报：24/25 年，中国大豆进口量 1.04 亿吨，较上月估计数调增 576 万吨，主要原因是油厂压榨利润改善，进口需求高于前期预期，24/25 年大豆结余量预测值从 8 月 451 万吨上调至 9月 627 万吨；主产区大豆作物整体长势正常偏好，丰产预期较强，东北新豆陆续收割上市，25/26 年结余量预测值 259 万吨维持不变。2026-2027 年我国牛价有望创新高，建议关注肉牛相关产业链①2023 年以来肉牛产业持续去产能。新冠疫情期间，牛肉产量和进口量过快增长导致肉牛价格滞涨，2023 年牛肉价格开启二十年以来首次大跌，2025Q1 活牛价格跌至 2013 年水平，牛肉价格跌至 2019年水平。伴随着持续大幅亏损，2023-2025 年能繁母牛持续去化，2023年新生犊牛数同比下降 1.4%，2024 年 1-11 月新生牛犊同比累计下降逾 8%，2024 年 6 月我国牛期末存栏量也开始由升转降；②我国肉牛价格已步入上行周期，2026-2027 年牛价有望创出新高。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026 年有望加速上行，2026-2027 年牛价有望创出新高，建议关注肉牛产业链。风险提示疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及