食饮2022年秋糖会专题：复苏的斜率

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮 2022 年秋糖会专题 复苏的斜率 2022 年 11 月 15 日 ➢ 相较往年品牌会展、论坛争鸣，各品牌经销商的熙熙攘攘，第 106 届/107届成都糖酒会在市场平淡预期中开场，带着市场关注的问题点，我们深度参与，在“糖酒会”上找寻答案： ➢ “酱香”退烧是行业问题还是品类问题？“酱香退烧”是品类发展阶段问题，目前消费端渗透率仍在提升，依靠短期团购招商扩量的增长仍将向着精细化渠道运营，大浪淘沙朝着“品牌化”迈进。 ➢ “双节”库存去化不足是否影响春节渠道备货信心，乃至“开门红”？“双节”期间疫情散点多发对消费出行和场景的限制较为明显；渠道信心和备货积极性较低，名酒备货相对平稳，“价优先量”，“开门红”更重过程。 ➢ 飞天茅台、八代五粮液、国窖 1573 核心单品价格国庆节后有些波动，是不是标志行业进入调整期？名酒价格节后区间波动与高端宴请及礼赠消费场景需求减少有关；不代表行业进入调整期，但未来我们需要更多关注价格的走势。 ➢ 今年区域品牌业绩普遍较为稳定，次高端分化，是否意味着 300 元以下大众价位机会更大？次高端还有没有发展张力？徽酒、苏酒、冀酒受益于区域经济的稳定发展，享受产业结构调整带来的价增需求，以及产业转移、人口回流带来的量增。区域经济发展才是区域品牌最大的贝塔，经济发展逐步均衡过程的“梯次升级”将带来行业结构化增长。 ➢ 啤酒板块业绩表现较为稳定，场景约束会否改变啤酒高端化趋势？场景的约束是暂时的，新兴人群的出现和啤酒新消费需求的变化值得关注，啤酒行业高端化趋势不会变化，未来吨价提升及净利率提升仍将是重要看点。 ➢ 20 条优化措施对食品饮料板块的影响怎么看？我们对宏观经济的韧性保持足够乐观，目前场景仍是消费的主要矛盾，针对性的科学防控优化措施利于消费场景的恢复，利于居民消费信心和倾向的提升。之于板块，复苏的大方向是确定的，个股选择推荐“高复苏斜率”企业，即时间上率先受益，业绩向上空间大，推荐对场景依赖度较高的板块，如啤酒、白酒、餐饮链、连锁业态等。建议关注长期具备韧性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；场景回补有望迎来修复的次高端：山西汾酒、舍得酒业；具备低估值性价比的五粮液、洋河股份；关注疫后修复主线核心标的：重庆啤酒、青岛啤酒；休闲卤味重点推荐绝味食品、紫燕食品；餐饮链重点推荐海天味业。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,588.00 41.76 49.25 57.70 38 32 28 推荐 000858.SZ 五粮液 154.15 6.02 7.08 8.20 26 22 19 推荐 000568.SZ 泸州老窖 186.00 5.40 7.01 8.58 34 27 22 推荐 600809.SH 山西汾酒 264.20 4.36 6.23 8.39 61 42 31 推荐 002304.SZ 洋河股份 147.80 4.98 6.53 8.05 30 23 18 推荐 001215.SZ 千味央厨 63.45 1.02 1.16 1.54 62 55 41 推荐 600298.SH 安琪酵母 41.69 1.51 1.52 2.08 28 27 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 11 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.食品饮料 22Q3 基金持仓分析：白酒延续超配 资金集中度提升-2022/11/09 2.民生食饮-国庆假期消费专题：节日外出就餐意愿回升，本地消费表现良好-2022/10/10 3.民生食饮周报 20220919：分化中凸显韧性，推荐加大白酒龙头配置-2022/09/19 4.民生食饮周报 20220828：白酒“双节”动销不必悲观-2022/08/28 5.民生食饮周报 20220822：中期业绩表现分化，关注行业边际变化-2022/08/22 仅供内部参考，请勿外传行业专题研究/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “糖酒会”解疑释惑，热门关注自问自答 ..................................................................................................................... 3 2 防控措施优化调整，提高防控效率，统筹经济社会发展 ............................................................................................ 5 3 上市公司调研及行业论坛反馈 .................................................................................................................................. 7 3.1 龙大美食：大单品战略持续推进，中小 B 稳健成长 ................................................................................................................... 7 3.2 天味食品：团餐渠道打开增量空间，优商扶商策略成效显著 .................................................................................................. 7 3.3 泸州老窖：持续发力渠道，保障基本盘 ........................................................................................................................................ 8 3.4 秋糖会其他专家观点 ........................................................................