长光华芯(688048)公司深度研究：国产激光芯片龙头，受益于激光雷达VCSEL芯片

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 15 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn 联系人 ： 郑奇 S0350122030040 zhengq@ghzq.com.cn [Table_Title] 国产激光芯片龙头，受益于激光雷达 VCSEL 芯片 ——长光华芯（688048）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/11/14 表现 1M 3M 12M 长光华芯 -4.2% -27.0% 沪深 300 -1.3% -9.5% -22.39% 市场数据 2022/11/14 当前价格（元） 102.85 52 周价格区间（元） 60.20-163.30 总市值（百万） 13,946.46 流通市值（百万） 3,211.28 总股本（万股） 13,560.00 流通股本（万股） 3,122.30 日均成交额（百万） 170.47 近一月换手（%） 59.14 投资要点： ◼ 国内半导体激光芯片龙头，2018-2021 年营收 CAGR 达 66.82%。长光华芯成立于 2012 年，从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率 VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列2018-2021 年收入占比在 97%以上。长光华芯以高功率半导体激光芯片业务为支点，横向扩展 VCSEL 芯片和光通信芯片业务，纵向延伸开发器件、模块、直接半导体激光器产品，是国内半导体激光芯片龙头公司，半导体激光单管芯片和半导体激光巴条芯片产品技术水平全球领先。2021 年公司营业收入 4.29 亿元，归母净利润 1.15亿元，2018-2021 年营收 CAGR 达 66.82%，营业收入增速较高。 ◼ 高功率激光芯片业务有望受益于国产化率提升，传感器应用拓展VCSEL 市场空间。据长光华芯招股书，公司在高功率半导体激光芯片国内外市场的占有率分别为 13.41%和 3.88%，国内市场市占率第一。高功率激光器在下游激光加工设备、科研军事、生物医疗领域的需求较高近几年基本保持 10%左右的增长、趋势有望延续，据长光华芯招股书测算，高功率半导体激光器行业 2020 年全球市场规模为 615.03 亿元、中国市场规模为 177.74 亿元，高功率半导体激光芯片行业全球市场规模为 18.30 亿元、中国市场规模为 5.29 亿元；2013-2020 年高功率光纤激光器国产化率从 0.80%增长至 57.85%，与低功率光纤激光器 2020 年国产化率 99.54%相比仍有较大提升空间，公司有望受益于高功率半导体激光芯片的国产化率提升。公司VCSEL 业务有望受益于下游车载激光雷达需求增加与 3D 传感技术的广泛应用。据 Yole 预计，2020-2025 年 VCSEL 激光器全球市场规模有望由 11.4 亿美元增长至 26.46 亿美元，CAGR 达 18.35%；下游车载激光雷达、3D 传感技术是 VCSEL 增长的主要驱动力，据我们预测全球车载激光雷达市场 2021-2025 年 CAGR 有望达到133.37%，据 Yole 预测 3D 传感市场 2019-2025 年 CAGR 有望达到20%。 ◼ IDM 模式具备研发效率与量产优势，公司持续推进 VCSEL 产业化。长光华芯是 IDM 厂商、掌握产业链关键环节的核心技术，是国内首家、全球第二家引入 6 吋高功率半导体激光芯片晶圆垂直整合产线的公司，引入 6 吋产线后产能和成本均大幅改善。公司 190-230μm条宽的高功率单管芯片输出功率达 30W、电光转换效率达 63%； -0.21860.02270.26390.50520.74640.987722/422/522/622/722/822/1022/11长光华芯沪深300仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 100μm、200μm 条宽的高功率巴条芯片可分别实现 100W、200W连续激光输出及 300W、700W 准连续激光输出，电光转换效率最大可达 63%；性能参数处于业内领先水平。公司 2022 年 4 月 1 日在科创板上市，共募集资金 13.48 亿元，其中 5.99 亿元用于建设高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目，建成后有望实现年均 11.68亿元的新增营业收入；3.05 亿元用于建设垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望实现年均2.88 亿元的新增营业收入；1.44 亿元用于研发中心建设，持续强化公司的创新研发能力与核心竞争力。 ◼ 盈利预测与投资评级：长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到 1.34/2.11/3.18 亿元，对应2022-2024 年 PE 分别为 104/66/44 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 429 438 709 1062 增长率(%) 74 2 62 50 归母净利润（百万元） 115 134 211 318 增长率(%) 340 17 57 51 摊薄每股收益（元） 0.85 0.99 1.56 2.35 ROE(%) 18 4 6 8 P/E 0.00 103.71 66.08 43.85 P/B 0.00 4.29 4.01 3.66 P/S 0.00 31.83 19.68 13.13 EV/EBITDA 0.15 59.91 38.61 25.89 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 国内半导体激光芯片龙头，营收业绩增速较高 ...................................................................................................... 6 1.1、 公司概况：半导体激光芯片平台型企业，股权激励稳定核心人才 .................................................................. 6 1.2、 主营业务：以半导体激光芯片为中心拓展 VCSEL、光通信业务，核心技术储备丰富 ................................. 10 1.3、 财务分析：盈利能力持续提升，期间费率持续降低 ......................................................................