策略专题研究：资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃 2022 年 11 月 14 日 ➢ 宏观流动性：上周(20221107-20221111)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，离岸美元流动性边际趋紧(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，上周银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度小幅回落，医药、消费者服务、房地产板块的交易热度仍处于相对高位；房地产、银行、传媒、建材等板块的波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力、消费者服务等板块的波动率处于相对高位。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、有色、食品饮料、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前，银行、轻工、电力及公用事业等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：分析师继续同时下调了全 A 今/明年的净利润预测。行业上，消费者服务、传媒、石油石化等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证 500、沪深 300 则均被下调。风格上，小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调，大盘/中盘成长板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均重新回流。上周(20221107-20221111)北上配置盘净买入 18.56 亿元，交易盘净卖出 40.41 亿元。分日度来看，北上配置盘在周一和周二净卖出，后持续净买入；交易盘同样先持续净流出，周五大幅回流。行业上，两者共识在于净买入有色、家电、银行、计算机、食品饮料、交运、钢铁、建材等板块，同时净卖出电新、电力、房地产、电子、军工、煤炭、通信、纺服等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘价值板块，同时净卖出小盘成长板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别买入美的集团、贵州茅台、宁德时代 10.88、4.89 亿元、3.37 亿元。分行业看，配置盘在计算机、建材、煤炭等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续上升，仍处于年内高位。上周(20221107-20221111)两融净买入 67.54 亿元，主要净买入医药、电新、机械、化工、电子、通信、交运、军工、房地产等板块，净卖出金融、有色、计算机、食品饮料、煤炭、轻工、家电等板块。房地产、煤炭、交运、农林牧渔、化工、军工、电子、通信、医药等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘/小盘成长、中盘价值板块。 ➢ 主动偏股基金仓位小幅回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、电新、军工、机械、汽车、医药等板块，主要减仓食品饮料、有色、房地产、银行、传媒、轻工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/小盘成长板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，其中，新能源、医药、科技、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、建筑建材、周期、消费等板块相关的 ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入新能源、医药、军工等板块，同时净卖出金融地产、建筑建材、周期、传媒、消费等板块，而在科技等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度再度回落，各类投资者在机械板块的买入共识度相对较高，在医药、汽车等板块的买入共识度次之。值得关注的是，一方面，从周度维度看，北上配置盘结束了连续 5 周的净流出并重新回流，主要买入家电、有色、汽车、计算机以及交运等板块，市场交易层面的企稳信号进一步确认；另一方面，趋势交易者（两融、北上交易盘）在此过程中表现更为活跃，后续需要关注趋势力量的变化。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之四十六：切换进行时 2.资金跟踪系列之四十五：新“共识”之争 3.资金跟踪系列之四十四：整体交易热度小幅回升 4.资金跟踪系列之四十三：“长钱”未归 5.资金跟踪系列之四十二：动荡世界下的分歧交易 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄 ..................................................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落 ....................................................................................... 4 1.2 离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)大幅收窄 ............... 5 2 市场整体交易热度小幅回落，医药、消费者服务、房地产板块的交易热度仍处于相对高位；房地产、银行、传媒、建材、家电、有色等板块的波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力及公用事业、消费者服务等板块的波动率处于历史相对高位 ......................................................................................................................................................................... 6 3 电子、农林牧渔、有色、食品饮料、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前，银行、轻工、电力及公用事业等板块调研热度环比上升较快 .......................................................................................................................................... 8 4 分析师继续同时下调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，消费者服务、传媒、石油石化等板块今明两年的净利润